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公元1742年，德国业余数学家哥德巴赫提出了震惊世界的两条关于素数、奇数和偶数的猜想。
无数英杰争相为这样猜想提供有力论据，直至“1+1”的破解。
265年后的今天，中国股市似乎也酝酿出一道前所未有的猜想，有关于A股市场、香港市场以及美国市场三地的联动作用。
2001年以前，更多的A股投资者是在一个相对闭塞的环境下搏杀打拼，因为资本市场的闭门禁入，外部的世界与我何辜？
然而，随着中国优质企业的海外上市与回归，A股正被纳入全球投资的版图，A股市场的走势正在按照全球市场的轨迹行进，虽然波动不一、先后有序，但每一次涨跌几乎严丝合缝。
这一年中，我们所观测到的A股、恒生指数与道琼斯指数像被无数细小的铆钉缝合在一起，事实上，同气连枝并非A股市场的昙花一现，这一猜想迟早会被未来所验证。
但这并不妨碍我们在A股投资时将眼界扩大，从世界市场的角度俯瞰，也许下一秒，美国股票的走势会透露A股未来的秘密。
美国市场会影响我们吗？
三地市场同时下跌的巧合
A 股市场自2005年7月以来已经走了有近18个月的大牛市。圣诞节附近，沪综指已经稳稳站在2300点上。许多股票出现了超过200%、甚至300%以上的涨幅。但是过快的加速度催生的市场狂热并没有使一部分投资者丧失理性。股民老李回忆起数日前沪综指当天大跌63点，心中仍有些触目惊心，也许这意味着什么？老李不得而知。刚刚上市不久的新股北辰实业在经历上市后的疯涨后，在12月份的7、8号两个交易日连续跌停——短短的两天之内，高位介入的投资者转眼损失五分之一。
无独有偶，11月27日，也就是A股向下大幅异动的一个礼拜之前，美国道琼斯工业平均股指（简称道指）下跌158点，这是道琼斯工业平均股指2006年内最大跌幅，11月28日10时，即美国时段交易结束的7小时后，恒生指数以低开200点作为对道琼斯股指大跌的回应，低开引发了大面积恐慌，当日恒生指数大跌560点，创5年以来单日跌幅之最。尽管香港证券市场在大跌之后涨势依旧迅猛，但“560”这个骇人数字仍然让投资者心有余悸。
但当你看到以下这张曲线图之后，三地市场同时下跌的巧合完全解释得通，因为图中显示，上证综指、道指以及恒生指数走势亦步亦趋，除了上证综指略有一些顽皮的上窜下跳之外，我们看到几乎一样的路径。
这是我们所观察到的沪综指与道琼斯，恒生指数走势最为相似的一段。而这样一段走势就是一年以来正在发生的，而且有可能会继续发生下去。
对于国内的投资者而言，虽然会接触到人民币兑美元不断升值这样的新闻，以及与国内汽油价格上涨时而对国际油价对内地消费的影响有直接的感觉，但美国的股票走势到底和内地投资人有什么关系? 难道美国股票的走势真的会影响内地证券市场的走势吗?
政策市的蜕变
在2002年以前，内地的资本市场一直游离于全球金融资本市场之外。基本上我们可以这样理解，内地股票市场基本上与全球主要证券市场走势是没有关联关系的。内地股票的走势更多受政策的影响比较大，所以很多时候都把内地证券市场叫政策市：我们看到2001年的股市大跌与国有股减持有直接的关系；从2004年4月到2005年7月的最后一次下跌与股权分置改革有直接的关系；政府政策对A股的影响更甚于宏观经济景气度、行业周期对A股的影响。
但A股市场偏隅一角的表现并不妨碍世界上其他市场的共同进退，A股市场的步伐显得紊乱无序，甚至更多的时候要慢上半拍。从2000年5月美国科技股泡沫崩溃，恒生指数，道琼斯，标准普尔500都走出了非常接近的下跌走势，而沪综指，我们可以看到是从2001年的6月份开始下跌。比图中的另外三个指数整整晚了一年。从2003年初开始，我们看到除沪综指外，三大股指都开始了向上的走势，而沪综指直到2005年的7月份，才开始拐头向上。比美国、香港股票市场的牛市行情整整晚了2年6个月。
三地联动的第一枚铆钉
中石化回归
A股独立于全球其他证券市场的情况发生改变始于2001年，中国石化从香港证券市场回归A股。当时来看，更早一些两地上市的股票如马鞍山钢铁，青岛啤酒等由于盘子稍小，并不具备足够的影响力。而分量更重的超级大盘股中国石化的回归，让内地市场第一次体会到海外市场对内地市场的真正影响。中国石化总股本几乎占了当时上证综指权重超20%，它的涨跌直接影响到了上证综指指数的变动。
首先我们看到的是中国石化在香港上市后就出现下跌，它的ADR(American Depositary Receipt美国存托凭证，通俗来说，相当于中国石化的美国版股票)也跟随下跌，这样的走势直接影响到中国石化在内地上市后的表现。中国石化回归A股后，在上市的最初5个月里累计下跌超过30%。由于中国石化在A股中的权重巨大，它的大幅下跌也直接导致A股的大幅下挫。中国石化于2001年8月10日上市交易，至2002年1月18日期间，上证综指累计下跌25%。从数据中我们可以看到中国石化对促成A股的下跌起到了明显的带动左右。
美国股市带动中石化
从中国石化的A股走势与其在美国交易的ADR走势来看，从2004年3月份至2005年7月份，中国石化A股走势明显弱于其ADR的走势。我们知道，从2004年4月到2005年7月，内地A股经历了非常惨烈的下跌，从1783点一路下跌至1000以下；而在同一时间的美国、香港，股指却不断向上。
从上面的图表中我们也可以看到中国石化A股在经历1年多的下跌后为什么会成为领涨A股的龙头股。原因其一就是在中国石化A股不断走低的过程中，其ADR却是在做一个横向的整理，在中国石化A股接近2004年以来的低点时，它的ADR已经创出新高，与此同时，中石化的H股几乎重复着ADR完全一致的路径——持续走强，这样的走势极大地刺激了它的A股走势，结果就是我们看到的今天中国石化连续走高的技术形态。
促成三地联动最重要的因素
有投资者也许会问，既然海外市场走势对内地A股的影响是从2001年开始的，为什么沪综指的走势图从2001年到2005年底与恒生指数，道琼斯，标准普尔500走势还有很大的区别呢？
我们可以这样来理解，中国石化一只股票无法完全左右内地A股的走势，而且是恰恰相反，我们看到中国石化的走势很大程度上受到了A股大环境的影响。我们说海外市场对内地A股市场的影响是从中国石化回国上市的2001年开始的，但真正让A股与海外市场有更强的联动作用还是从内地银行赴香港上市开始。
四只股票加固联动
在中国银行赴香港上市之前，已经有交通银行，建设银行在香港上市。中国银行的A+H的方式确立了A股市场与香港市场的联动。在中国银行之后，招商银行，工商银行先后在香港联合交易所挂牌。
我们看到上海证券交易所上市企业总股本中工商银行，中国银行，招商银行，中国石化四只股票的权重超过45%，这四只股票每波动1%，直接影响股指波动超过0.45%个百分点，如果按现在2100点计算，就是影响大盘跳动上下9个点。这四只股票现在也都在香港交易。
共舞A+H
首先让我们再回顾一下2006年11月28日香港股市的大跌。其中我们也看到了工商银行，中国银行，招商银行大跌的身影：招商银行（HK3968）跌幅达5.87%；建设银行（HK0939）下跌6.42%；中国银行（HK3988）跌幅为5.32%；在香港上市刚一个月的工商银行（HK1398）跌幅也是达到了5.29%。
四只银行股同时出现幅度如此大的下跌也是第一次。不过这四只银行股在11月28日的大跌前，已经经历了数天连续下跌的走势。是什么原因让内地上市的四大银行股同时出现如此幅度的大跌呢？而且自11月23日达到在香港上市股价最高点后，这四只银行股累计跌幅更超过10%。
而在内地交易的三只银行股（建设银行没有在内地上市）招商银行（A600036），中国银行（601988），工商银行（601398）虽然跌幅没有香港方面大，但是下跌的形态却非常相仿。
图五
A股滞后于联动？
对比招商银行，工商银行A股与香港股票价格，我们注意到是香港方面的价格先见高点，然后是A股价格的补涨。在A股股价下跌前，香港方面的招商银行，工商银行已经提前一些完成了下跌。这样的特点我们从沪综指，美国道琼斯工业平均指数，恒生指数的一年以来的走势对比图也可以看出。
在图五中非常清楚地看到，在今年5月份，全球证券市场有一次大的下跌，那一次的下跌与有色金属，石油价格的下跌有关。而美国联邦储备委员会主席伯南克先生在5月16日的国会发言时，专门做了题为“对冲基金及金融体系系统性风险”的讲话。就在5月16号以后，伦敦铜出现大跌，并结束长达4年的大牛市，进入盘整期。
我们看到图七中，道琼斯指数在5月10号到达11644的四年新高，之后出现大跌走势，至6月13日，下跌至10760，几乎下跌1000点。恒生指数则从5月10日17205点下跌至15234，跌幅达11%。而A股到6月初才开始做出调整的走势，比美国香港的指数要滞后半个月才做出反应。同样，在11月28日港股大跌600点的情况下，A股并没有下跌多少，反而在12月5日又创新高，但是在12月8日突然的63点下跌，是否是对11月27日美国股票下跌的补跌呢？我们会在后面做进一步的分析。
三地联动经验之谈
内地的投资者都知道2006年上半年的行情是有色金属行情，有色金融股表现最为活跃，其中的江西铜业是A股上半年行情的龙头股。
同样在内地，香港两地上市的江西铜业（A600362，HK0358）表现出来的股价走势与招商银行，工商银行内地，香港两地股价走势上具有很强的相似性——香港的股价先见高点，然后才是内地股价在一段时间后见高点。具体表现是HK0358在5月12日见到9.75港元；而600362则在三天后的5月15日见到最高点。
猜想一：A股滞后效应
在此有必要提醒投资者在操作过程中要注意到内地与香港市场联动的特点。从上面的规律看，总是香港方面的股价先见高点，然后是内地股价在之后一段时间见到高点。上面谈到过12月8日沪综指大跌63点，或是跟随美国，香港11月底大跌的一次补跌。至于是否是见顶呢？我们可以做这样的分析。
作为恒生指数成分股中权重最大的汇丰控股在11月28日也是下跌1.79%。与四只内地银行股略有不同的是，汇丰控股是在更早一些时候到达高点，时间是11月9日，那天汇丰控股的股价达到了历史的最高价152港元，同时汇丰在美国的存托凭证（ADR）也创出98.30美元的历史记录。
我们看到汇丰控股的美国存托凭证与香港联交所交易的汇丰股价的走势对比，之所以汇丰走势受到美国股市的影响，主要在于它的存托凭证在美国纽约证券交易所交易的结果会早于汇丰香港交易7个小时便有结果。
这样第二天香港时段开盘汇丰控股的股价走势便会有与美国时段非常接近的走势，而恒生指数的走势也就有了大概的结果。
猜想二：金融股走软
汇丰控股的近期走势是否是金融类、尤其是银行类股票走势的代表呢？
在对汇丰控股与美洲银行，J.P摩根，还有它的老对手花旗集团的股价走势比较中，我们注意到汇丰控股股价走势与美洲银行的股价走势最为接近，而美洲银行的主要从事商业银行业务。J．P摩根与汇丰控股一样有投资银行业务，我们看到J．P摩根股价高点在10月份就出现了。而汇丰全球业务的老对手花旗集团虽然2006年整年股价表现一般，但是却在12月8日美国交易时间创出两年以来新高。尽管如此，它过去一年的股价表现与汇丰也是比较接近。
而全球主要从事银行业务的金融机构近期股价走势都表现一般，而近几年表现激进的瑞银集团（UBS）的股价走势更为难看，在10月份见到高点后，便一路走低。
我们注意到近期全球金融类上市公司的表现如汇丰控股一样的疲弱，所以同样为银行股的招商银行，中国银行，工商银行近期的下跌也就不难理解。更何况从资产质地，企业规模，金融产品的丰富性角度，内地的银行股都无法和上面的大型金融机构相比，所以，单从股价走势对比的角度看，根据内地与香港联动的规律看，三大银行股在近期出现补跌的可能性很大。投资者应该留意风险。
猜想三：电信股是下一个板块
也许读者会问，道琼斯近期连创新高，在金融类股票走势疲弱的情况下，谁带动了道琼斯股指的上涨？
图七
道琼斯股指的上涨主要归功于途中的两只股票，微软公司，美国电话电报公司。从两个公司股价走势与道琼斯指数项对比来看，远远跑赢了股指。而再与花旗集团做对比，我们看到微软公司大大跑赢指数，而花旗集团却跑输了指数。
但我建议国内的投资者不要由此联想到国内科技股可能会有机会。因为美国的科技股上涨是有业绩支撑的，微软公司目前的市盈率为23.4倍，估计国内没有这样低市盈率的科技公司。
另外我们注意到美国电话电报公司表现也同样非常的好，是否可以由此联想到国内惟一现在上市的电信公司—中国联通呢？
以上两张图是中国联通，中国联通美国ADR，香港上市的中国联通的走势对比。
我们看到中国联通A股从12月4日开始的大幅上涨对香港的中国联通，及中国联通的ADR几乎没有什么影响。所以美国电话电报公司股价走强，估计A股联通沾不上什么光。3G概念一时的炒作可以，但是长久的股价向上需要的是业绩的大幅提升。以中国联通12月8日的收盘价计算，动态市盈率23倍。而美国电话电报公司的市盈率只有18.87倍。不过内地投资者在2007年可以等到中国真正的电信类企业的回归，比如中国移动，中国电信这样的电信企业的回归，应该是投资者有获利的机会。
猜想四：三地联动势不可挡
全球经济一体化推动金融一体化的进程。交易所之间的合并使投资者投资与交易的全球化成为可能。
2006年10月17日，芝加哥商品交易所控股公司（纳斯达克股票代码CME）和芝加哥期货交易所控股公司（纽约证券交易所代码BOT）宣布将合并为CME 集团；2006年6月，纽约证券交易所（New York Stock Exchange）的母公司纽约证交所集团（NYSE Group Inc.）和总部位于巴黎的泛欧交易所（Euronext N.V.）合并为NYSE Euronext。
最近，并购的浪潮又涌向亚洲。东京证交所正成为全球几大交易所竞相“追求”的对象,韩国证券交易所、伦交所先后表示有意其与合作或合并。这种合并对投资者来讲，最大的好处是实现了交易的透明。
在2006年早些时候，会有人谈所谓金融产品定价权的问题。在金融一体化的作用下，没有哪一个国家可以有所谓的独立定价权。所有的金融产品，都是在全球的视角下去做评估。内地市场之所以长期游离在全球金融体系之外，主要是海外的资本难于进入国内，而国内的资金也很难投向海外，随着QFII及QDII的发展，内地投资者也必然要学会以全球的视角考量问题。我们今天谈到的三地市场的联动，其实与2006年5月份的全球股市与商品市场的大跌有直接关系。资本的全球化特点也使每一个有机会的经济体享受资本流入所带来的资产价格增值的好处。
在可以预见的将来，随着海外上市的大型企业的回归，必A股的投资理念、资金运作方法产生极大的影响。中国石化，中国石油，中海油，中国电信在美国都有ADR交易。这些大市值的企业一旦完成在A股的上市，三地市场的联动作用将更加明显。
市场在改变，投资者的投资理念也需要改变。`
无数英杰争相为这样猜想提供有力论据，直至“1+1”的破解。
265年后的今天，中国股市似乎也酝酿出一道前所未有的猜想，有关于A股市场、香港市场以及美国市场三地的联动作用。
2001年以前，更多的A股投资者是在一个相对闭塞的环境下搏杀打拼，因为资本市场的闭门禁入，外部的世界与我何辜？
然而，随着中国优质企业的海外上市与回归，A股正被纳入全球投资的版图，A股市场的走势正在按照全球市场的轨迹行进，虽然波动不一、先后有序，但每一次涨跌几乎严丝合缝。
这一年中，我们所观测到的A股、恒生指数与道琼斯指数像被无数细小的铆钉缝合在一起，事实上，同气连枝并非A股市场的昙花一现，这一猜想迟早会被未来所验证。
但这并不妨碍我们在A股投资时将眼界扩大，从世界市场的角度俯瞰，也许下一秒，美国股票的走势会透露A股未来的秘密。
美国市场会影响我们吗？
三地市场同时下跌的巧合
A 股市场自2005年7月以来已经走了有近18个月的大牛市。圣诞节附近，沪综指已经稳稳站在2300点上。许多股票出现了超过200%、甚至300%以上的涨幅。但是过快的加速度催生的市场狂热并没有使一部分投资者丧失理性。股民老李回忆起数日前沪综指当天大跌63点，心中仍有些触目惊心，也许这意味着什么？老李不得而知。刚刚上市不久的新股北辰实业在经历上市后的疯涨后，在12月份的7、8号两个交易日连续跌停——短短的两天之内，高位介入的投资者转眼损失五分之一。
无独有偶，11月27日，也就是A股向下大幅异动的一个礼拜之前，美国道琼斯工业平均股指（简称道指）下跌158点，这是道琼斯工业平均股指2006年内最大跌幅，11月28日10时，即美国时段交易结束的7小时后，恒生指数以低开200点作为对道琼斯股指大跌的回应，低开引发了大面积恐慌，当日恒生指数大跌560点，创5年以来单日跌幅之最。尽管香港证券市场在大跌之后涨势依旧迅猛，但“560”这个骇人数字仍然让投资者心有余悸。
但当你看到以下这张曲线图之后，三地市场同时下跌的巧合完全解释得通，因为图中显示，上证综指、道指以及恒生指数走势亦步亦趋，除了上证综指略有一些顽皮的上窜下跳之外，我们看到几乎一样的路径。
这是我们所观察到的沪综指与道琼斯，恒生指数走势最为相似的一段。而这样一段走势就是一年以来正在发生的，而且有可能会继续发生下去。
对于国内的投资者而言，虽然会接触到人民币兑美元不断升值这样的新闻，以及与国内汽油价格上涨时而对国际油价对内地消费的影响有直接的感觉，但美国的股票走势到底和内地投资人有什么关系? 难道美国股票的走势真的会影响内地证券市场的走势吗?
政策市的蜕变
在2002年以前，内地的资本市场一直游离于全球金融资本市场之外。基本上我们可以这样理解，内地股票市场基本上与全球主要证券市场走势是没有关联关系的。内地股票的走势更多受政策的影响比较大，所以很多时候都把内地证券市场叫政策市：我们看到2001年的股市大跌与国有股减持有直接的关系；从2004年4月到2005年7月的最后一次下跌与股权分置改革有直接的关系；政府政策对A股的影响更甚于宏观经济景气度、行业周期对A股的影响。
但A股市场偏隅一角的表现并不妨碍世界上其他市场的共同进退，A股市场的步伐显得紊乱无序，甚至更多的时候要慢上半拍。从2000年5月美国科技股泡沫崩溃，恒生指数，道琼斯，标准普尔500都走出了非常接近的下跌走势，而沪综指，我们可以看到是从2001年的6月份开始下跌。比图中的另外三个指数整整晚了一年。从2003年初开始，我们看到除沪综指外，三大股指都开始了向上的走势，而沪综指直到2005年的7月份，才开始拐头向上。比美国、香港股票市场的牛市行情整整晚了2年6个月。
三地联动的第一枚铆钉
中石化回归
A股独立于全球其他证券市场的情况发生改变始于2001年，中国石化从香港证券市场回归A股。当时来看，更早一些两地上市的股票如马鞍山钢铁，青岛啤酒等由于盘子稍小，并不具备足够的影响力。而分量更重的超级大盘股中国石化的回归，让内地市场第一次体会到海外市场对内地市场的真正影响。中国石化总股本几乎占了当时上证综指权重超20%，它的涨跌直接影响到了上证综指指数的变动。
首先我们看到的是中国石化在香港上市后就出现下跌，它的ADR(American Depositary Receipt美国存托凭证，通俗来说，相当于中国石化的美国版股票)也跟随下跌，这样的走势直接影响到中国石化在内地上市后的表现。中国石化回归A股后，在上市的最初5个月里累计下跌超过30%。由于中国石化在A股中的权重巨大，它的大幅下跌也直接导致A股的大幅下挫。中国石化于2001年8月10日上市交易，至2002年1月18日期间，上证综指累计下跌25%。从数据中我们可以看到中国石化对促成A股的下跌起到了明显的带动左右。
美国股市带动中石化
从中国石化的A股走势与其在美国交易的ADR走势来看，从2004年3月份至2005年7月份，中国石化A股走势明显弱于其ADR的走势。我们知道，从2004年4月到2005年7月，内地A股经历了非常惨烈的下跌，从1783点一路下跌至1000以下；而在同一时间的美国、香港，股指却不断向上。
从上面的图表中我们也可以看到中国石化A股在经历1年多的下跌后为什么会成为领涨A股的龙头股。原因其一就是在中国石化A股不断走低的过程中，其ADR却是在做一个横向的整理，在中国石化A股接近2004年以来的低点时，它的ADR已经创出新高，与此同时，中石化的H股几乎重复着ADR完全一致的路径——持续走强，这样的走势极大地刺激了它的A股走势，结果就是我们看到的今天中国石化连续走高的技术形态。
促成三地联动最重要的因素
有投资者也许会问，既然海外市场走势对内地A股的影响是从2001年开始的，为什么沪综指的走势图从2001年到2005年底与恒生指数，道琼斯，标准普尔500走势还有很大的区别呢？
我们可以这样来理解，中国石化一只股票无法完全左右内地A股的走势，而且是恰恰相反，我们看到中国石化的走势很大程度上受到了A股大环境的影响。我们说海外市场对内地A股市场的影响是从中国石化回国上市的2001年开始的，但真正让A股与海外市场有更强的联动作用还是从内地银行赴香港上市开始。
四只股票加固联动
在中国银行赴香港上市之前，已经有交通银行，建设银行在香港上市。中国银行的A+H的方式确立了A股市场与香港市场的联动。在中国银行之后，招商银行，工商银行先后在香港联合交易所挂牌。
我们看到上海证券交易所上市企业总股本中工商银行，中国银行，招商银行，中国石化四只股票的权重超过45%，这四只股票每波动1%，直接影响股指波动超过0.45%个百分点，如果按现在2100点计算，就是影响大盘跳动上下9个点。这四只股票现在也都在香港交易。
共舞A+H
首先让我们再回顾一下2006年11月28日香港股市的大跌。其中我们也看到了工商银行，中国银行，招商银行大跌的身影：招商银行（HK3968）跌幅达5.87%；建设银行（HK0939）下跌6.42%；中国银行（HK3988）跌幅为5.32%；在香港上市刚一个月的工商银行（HK1398）跌幅也是达到了5.29%。
四只银行股同时出现幅度如此大的下跌也是第一次。不过这四只银行股在11月28日的大跌前，已经经历了数天连续下跌的走势。是什么原因让内地上市的四大银行股同时出现如此幅度的大跌呢？而且自11月23日达到在香港上市股价最高点后，这四只银行股累计跌幅更超过10%。
而在内地交易的三只银行股（建设银行没有在内地上市）招商银行（A600036），中国银行（601988），工商银行（601398）虽然跌幅没有香港方面大，但是下跌的形态却非常相仿。
图五
A股滞后于联动？
对比招商银行，工商银行A股与香港股票价格，我们注意到是香港方面的价格先见高点，然后是A股价格的补涨。在A股股价下跌前，香港方面的招商银行，工商银行已经提前一些完成了下跌。这样的特点我们从沪综指，美国道琼斯工业平均指数，恒生指数的一年以来的走势对比图也可以看出。
在图五中非常清楚地看到，在今年5月份，全球证券市场有一次大的下跌，那一次的下跌与有色金属，石油价格的下跌有关。而美国联邦储备委员会主席伯南克先生在5月16日的国会发言时，专门做了题为“对冲基金及金融体系系统性风险”的讲话。就在5月16号以后，伦敦铜出现大跌，并结束长达4年的大牛市，进入盘整期。
我们看到图七中，道琼斯指数在5月10号到达11644的四年新高，之后出现大跌走势，至6月13日，下跌至10760，几乎下跌1000点。恒生指数则从5月10日17205点下跌至15234，跌幅达11%。而A股到6月初才开始做出调整的走势，比美国香港的指数要滞后半个月才做出反应。同样，在11月28日港股大跌600点的情况下，A股并没有下跌多少，反而在12月5日又创新高，但是在12月8日突然的63点下跌，是否是对11月27日美国股票下跌的补跌呢？我们会在后面做进一步的分析。
三地联动经验之谈
内地的投资者都知道2006年上半年的行情是有色金属行情，有色金融股表现最为活跃，其中的江西铜业是A股上半年行情的龙头股。
同样在内地，香港两地上市的江西铜业（A600362，HK0358）表现出来的股价走势与招商银行，工商银行内地，香港两地股价走势上具有很强的相似性——香港的股价先见高点，然后才是内地股价在一段时间后见高点。具体表现是HK0358在5月12日见到9.75港元；而600362则在三天后的5月15日见到最高点。
猜想一：A股滞后效应
在此有必要提醒投资者在操作过程中要注意到内地与香港市场联动的特点。从上面的规律看，总是香港方面的股价先见高点，然后是内地股价在之后一段时间见到高点。上面谈到过12月8日沪综指大跌63点，或是跟随美国，香港11月底大跌的一次补跌。至于是否是见顶呢？我们可以做这样的分析。
作为恒生指数成分股中权重最大的汇丰控股在11月28日也是下跌1.79%。与四只内地银行股略有不同的是，汇丰控股是在更早一些时候到达高点，时间是11月9日，那天汇丰控股的股价达到了历史的最高价152港元，同时汇丰在美国的存托凭证（ADR）也创出98.30美元的历史记录。
我们看到汇丰控股的美国存托凭证与香港联交所交易的汇丰股价的走势对比，之所以汇丰走势受到美国股市的影响，主要在于它的存托凭证在美国纽约证券交易所交易的结果会早于汇丰香港交易7个小时便有结果。
这样第二天香港时段开盘汇丰控股的股价走势便会有与美国时段非常接近的走势，而恒生指数的走势也就有了大概的结果。
猜想二：金融股走软
汇丰控股的近期走势是否是金融类、尤其是银行类股票走势的代表呢？
在对汇丰控股与美洲银行，J.P摩根，还有它的老对手花旗集团的股价走势比较中，我们注意到汇丰控股股价走势与美洲银行的股价走势最为接近，而美洲银行的主要从事商业银行业务。J．P摩根与汇丰控股一样有投资银行业务，我们看到J．P摩根股价高点在10月份就出现了。而汇丰全球业务的老对手花旗集团虽然2006年整年股价表现一般，但是却在12月8日美国交易时间创出两年以来新高。尽管如此，它过去一年的股价表现与汇丰也是比较接近。
而全球主要从事银行业务的金融机构近期股价走势都表现一般，而近几年表现激进的瑞银集团（UBS）的股价走势更为难看，在10月份见到高点后，便一路走低。
我们注意到近期全球金融类上市公司的表现如汇丰控股一样的疲弱，所以同样为银行股的招商银行，中国银行，工商银行近期的下跌也就不难理解。更何况从资产质地，企业规模，金融产品的丰富性角度，内地的银行股都无法和上面的大型金融机构相比，所以，单从股价走势对比的角度看，根据内地与香港联动的规律看，三大银行股在近期出现补跌的可能性很大。投资者应该留意风险。
猜想三：电信股是下一个板块
也许读者会问，道琼斯近期连创新高，在金融类股票走势疲弱的情况下，谁带动了道琼斯股指的上涨？
图七
道琼斯股指的上涨主要归功于途中的两只股票，微软公司，美国电话电报公司。从两个公司股价走势与道琼斯指数项对比来看，远远跑赢了股指。而再与花旗集团做对比，我们看到微软公司大大跑赢指数，而花旗集团却跑输了指数。
但我建议国内的投资者不要由此联想到国内科技股可能会有机会。因为美国的科技股上涨是有业绩支撑的，微软公司目前的市盈率为23.4倍，估计国内没有这样低市盈率的科技公司。
另外我们注意到美国电话电报公司表现也同样非常的好，是否可以由此联想到国内惟一现在上市的电信公司—中国联通呢？
以上两张图是中国联通，中国联通美国ADR，香港上市的中国联通的走势对比。
我们看到中国联通A股从12月4日开始的大幅上涨对香港的中国联通，及中国联通的ADR几乎没有什么影响。所以美国电话电报公司股价走强，估计A股联通沾不上什么光。3G概念一时的炒作可以，但是长久的股价向上需要的是业绩的大幅提升。以中国联通12月8日的收盘价计算，动态市盈率23倍。而美国电话电报公司的市盈率只有18.87倍。不过内地投资者在2007年可以等到中国真正的电信类企业的回归，比如中国移动，中国电信这样的电信企业的回归，应该是投资者有获利的机会。
猜想四：三地联动势不可挡
全球经济一体化推动金融一体化的进程。交易所之间的合并使投资者投资与交易的全球化成为可能。
2006年10月17日，芝加哥商品交易所控股公司（纳斯达克股票代码CME）和芝加哥期货交易所控股公司（纽约证券交易所代码BOT）宣布将合并为CME 集团；2006年6月，纽约证券交易所（New York Stock Exchange）的母公司纽约证交所集团（NYSE Group Inc.）和总部位于巴黎的泛欧交易所（Euronext N.V.）合并为NYSE Euronext。
最近，并购的浪潮又涌向亚洲。东京证交所正成为全球几大交易所竞相“追求”的对象,韩国证券交易所、伦交所先后表示有意其与合作或合并。这种合并对投资者来讲，最大的好处是实现了交易的透明。
在2006年早些时候，会有人谈所谓金融产品定价权的问题。在金融一体化的作用下，没有哪一个国家可以有所谓的独立定价权。所有的金融产品，都是在全球的视角下去做评估。内地市场之所以长期游离在全球金融体系之外，主要是海外的资本难于进入国内，而国内的资金也很难投向海外，随着QFII及QDII的发展，内地投资者也必然要学会以全球的视角考量问题。我们今天谈到的三地市场的联动，其实与2006年5月份的全球股市与商品市场的大跌有直接关系。资本的全球化特点也使每一个有机会的经济体享受资本流入所带来的资产价格增值的好处。
在可以预见的将来，随着海外上市的大型企业的回归，必A股的投资理念、资金运作方法产生极大的影响。中国石化，中国石油，中海油，中国电信在美国都有ADR交易。这些大市值的企业一旦完成在A股的上市，三地市场的联动作用将更加明显。
市场在改变，投资者的投资理念也需要改变。`