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为改变长期以来的“轻回报”的A股融资现状，证监会和上交所不断推出新政，督促上市公司分红。
2013年1月7日，上海交易所推出《上海证券交易所上市公司现金分红指引》，进一步规范上市公司现金分红，并鼓励上市公司现金分红比例不低于年度归属于上市公司股东净利润的30%。
2011年11月，证监会有关负责人透露，为进一步督促上市公司提升股东回报，证监会将要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制；2012年5月，证监会发布《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》。
不过，高比例分红或许看上去给投资者带来丰厚的回报，但往往在高分红的背后却掩藏着种种不可言说的目的。所谓的分红只不过是浮在表面的一点甜头。
大股东变相套现
关于上市公司，尤其是新上市的企业实施高分红方案，这是大股东套现、变相退出的一种方式。
一位专业投资者表示，这是大股东需要现金，而其持有的股票又被锁定，就只能靠分红来套现。比如大股东持股占到75%，拿超募来的钱大比例分红，75%都落到大股东自己腰包了。
分析人士认为，现在IPO发行价越来越高，致使超募资金越来越多，而大股东所持股票有三年禁售期，面对巨大的超募“蛋糕”，一些大股东通过高额现金分红来收回原始投资的冲动也越来越大。
分红派现所派的毕竟是真金白银，分红越多上市公司所掌控的资金相应越少，本质而言，上市公司是缺乏分红派现动力的。但随着IPO溢价发行、超募愈发普遍，这种情形已经悄然变化。
近年来，A股市场上“史上最牛分红方案”层出不穷，不过，你来我往的交替中，始终隐藏着大股东这一类最大受益者（见表）。
如神州泰岳（300002.SZ）在分红上表现出控股股东对资金的强烈渴望。该公司于2009年10月30日上市，而在2009年的业绩快报中便迫不及待的公布了分红送转方案——每10股转15股派3元。尽管转股对控股股东王宁、李力持股比例没有影响，但高派现却可以给两大控股股东带去1057万元的收益。
另一“最牛分红方案”的缔造者中瑞思创（300078.SZ）于2010年4月上市，但在2011年3月该公司便发布了远超其2010年盈利的分红方案。方案显示，中瑞思创拟每10股转15股派15元。按此计算，该公司仅分发红利就要拿出超过1亿元的资金，而其2010年实现净利润仅8526万元，还不足以足额支付红利。看似近1亿元的红利支出，给投资者带来丰厚的回报，实际上却为控股股东路楠和俞国骅分走了65.07%，即6540万元，而散户则仅能浅尝一口汤了。
显然，这些高分红方案实质上是在慷高溢价发行之慨，受益最大的还是大股东，分红成为大股东变相回收成本的一种手段。
肥水流了外人田
高分红装满了大股东的腰包，也“无意间”造成了肥水流了外人田的结果。一些企业或在境外上市融资，或由境外投资方控股，由于种种原因，年年高分红装满的只是境外投资者的腰包。
据报道，中国石油（601857.SH，00857.HK）在美国上市融资仅29亿美元，但给境外投资者的分红累计达到119亿美元，是其融资额的4倍。尽管中石油解释称A股市场也实行与境外市场相同的利润分配政策。但这依旧饱受A股投资者质疑，缘何？只因发行差价太大，派现分红反而不如高送转对A股投资者有利。
中石油在港股市场发行价为1.61港元，A股发行价却为16.7元，价格相差近10倍。在这一发行差价下实施现金分红，如每股派0.8港元，那么相对于港股投资者的高达50%的投资回报率，A股投资者仅仅只有不到百分之十的回报率。
同样，作为“现金牛”之一的九阳股份（002242.SZ），自2008年上市后，年年高比例分红。从2008年的每10股转9股派8元开始，到2011年的每10股派7元和1.3元（中期、年末各一次），分红次数和金额均呈上升趋势。
事实上，九阳股份连年的高分红最大的受益者却是公司的前三大股东。以2011年为例，报告期内九阳股份实现净利润5.54亿元，但其两次分红总计达到了6.32亿元，远超当年实现的盈利。如此高比例分红分给中小股东的不足29%，其中逾71%的红利都被前三大股东上海力鸿新技术投资有限公司、BILTING DEVELOPMENTS LIMITED和DINGHUI SOLAR ENERGY（HONGKONG） LIMITED分得。
成长性见顶
充足的货币资金是实施高派现的保障，一方面保证有足够的资金实施高分红方案；另一方面则确保不会因高派现后货币资金不足而错失投资机会。而步入成熟期则是企业实施分红派现的时间节点，可以从投入资本回报率（ROIC）变化趋势来分析。
ROIC是用来评估一个公司或其事业部门历史绩效的指标。
股利分配与企业的生命周期密切相关，初创期以及成长期的企业高股息一般不能与高成长并存，因成长型企业规模扩张要求强烈，投资机会较多。如果此时能获得充足资本，企业发展速度就能加快，利润额就能快速增长。但进入成熟期之后公司在手现金流变得丰富，而此时如没有更好的投资项目，上市公司就应该加大分红。
至于如何分配，则要根据企业所处的发展阶段来决定，以微软为例。微软公司自1986年在纳斯达克上市到2000年，股价由0.1美元增长至近50美元，增长近500倍。15年间，微软未进行任何分红，直到2003年3月才首次分发红利，其后开始持续向股东派息及回购股票，但微软的股票价格却持续低迷。
对于微软而言，近年来该公司ROIC持续下降，至2012年三季度末仅为3.68%，这意味着其增量ROIC逐渐降低，企业进入到成熟期，分红是正确的选择。
安信证券认为，真正促使微软分红原因是：经过了连续多年快速成长，微软自身体量已经变得非常庞大。而继续通过收购来提升增速，在当时反垄断诉讼压力下已变得日益困难。因此，2000年后微软增长步伐明显开始放缓，分红行为更多反映出其已进入了企业生命周期的成熟阶段。
分红背后的融资
高分红或许看上去给投资者带来丰厚的回报，但往往在分红的背后却掩藏着上市公司强烈的融资欲望。部分上市公司为达到再融资标准而分红。
如建设银行（601939.SH，00939.HK）2010年7月推出的分红方案——每10股派2.02元，计算可得总共派现约472亿元。而11月，该行却又实施了10配0.7股的融资方案，融资上限为750亿元。显然，两相抵减，股东还要倒贴200多亿元。建行的分红方案甚至被投资者揶揄，无他，仅因分红金额远没有上市公司融资多。
主营微型电声元器件和消费类电声产品的研发、制造和销售的歌尔声学（002241.SZ），也是一边分红一边融资。公司2009年增收不增利，归属于上市公司股东的净利润同比下跌18.55%，至9987.63万元。但歌尔声学仍推出每10股转增5股派1元的分配方案。不过，在分红的同时，公司表示，为进一步扩大产能，拟申请非公开发行股票，计划募集资金5.21亿元，以保证公司的持续稳定发展。分红仅仅分出2400万元，结果一转手又推出了5.21亿元的定向增发。
高比例分红或许意味着企业由高速成长步入到成熟期，投资价值转为下行；也可能大股东等通过透支企业的长期成长能力来满足其套现需求，这是一种变相的退出；也有可能是为融资而抛出的一点甜头。
2013年1月7日，上海交易所推出《上海证券交易所上市公司现金分红指引》，进一步规范上市公司现金分红，并鼓励上市公司现金分红比例不低于年度归属于上市公司股东净利润的30%。
2011年11月，证监会有关负责人透露，为进一步督促上市公司提升股东回报，证监会将要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制；2012年5月，证监会发布《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》。
不过，高比例分红或许看上去给投资者带来丰厚的回报，但往往在高分红的背后却掩藏着种种不可言说的目的。所谓的分红只不过是浮在表面的一点甜头。
大股东变相套现
关于上市公司，尤其是新上市的企业实施高分红方案，这是大股东套现、变相退出的一种方式。
一位专业投资者表示，这是大股东需要现金，而其持有的股票又被锁定，就只能靠分红来套现。比如大股东持股占到75%，拿超募来的钱大比例分红，75%都落到大股东自己腰包了。
分析人士认为，现在IPO发行价越来越高，致使超募资金越来越多，而大股东所持股票有三年禁售期，面对巨大的超募“蛋糕”，一些大股东通过高额现金分红来收回原始投资的冲动也越来越大。
分红派现所派的毕竟是真金白银，分红越多上市公司所掌控的资金相应越少，本质而言，上市公司是缺乏分红派现动力的。但随着IPO溢价发行、超募愈发普遍，这种情形已经悄然变化。
近年来，A股市场上“史上最牛分红方案”层出不穷，不过，你来我往的交替中，始终隐藏着大股东这一类最大受益者（见表）。
如神州泰岳（300002.SZ）在分红上表现出控股股东对资金的强烈渴望。该公司于2009年10月30日上市，而在2009年的业绩快报中便迫不及待的公布了分红送转方案——每10股转15股派3元。尽管转股对控股股东王宁、李力持股比例没有影响，但高派现却可以给两大控股股东带去1057万元的收益。
另一“最牛分红方案”的缔造者中瑞思创（300078.SZ）于2010年4月上市，但在2011年3月该公司便发布了远超其2010年盈利的分红方案。方案显示，中瑞思创拟每10股转15股派15元。按此计算，该公司仅分发红利就要拿出超过1亿元的资金，而其2010年实现净利润仅8526万元，还不足以足额支付红利。看似近1亿元的红利支出，给投资者带来丰厚的回报，实际上却为控股股东路楠和俞国骅分走了65.07%，即6540万元，而散户则仅能浅尝一口汤了。
显然，这些高分红方案实质上是在慷高溢价发行之慨，受益最大的还是大股东，分红成为大股东变相回收成本的一种手段。
肥水流了外人田
高分红装满了大股东的腰包，也“无意间”造成了肥水流了外人田的结果。一些企业或在境外上市融资，或由境外投资方控股，由于种种原因，年年高分红装满的只是境外投资者的腰包。
据报道，中国石油（601857.SH，00857.HK）在美国上市融资仅29亿美元，但给境外投资者的分红累计达到119亿美元，是其融资额的4倍。尽管中石油解释称A股市场也实行与境外市场相同的利润分配政策。但这依旧饱受A股投资者质疑，缘何？只因发行差价太大，派现分红反而不如高送转对A股投资者有利。
中石油在港股市场发行价为1.61港元，A股发行价却为16.7元，价格相差近10倍。在这一发行差价下实施现金分红，如每股派0.8港元，那么相对于港股投资者的高达50%的投资回报率，A股投资者仅仅只有不到百分之十的回报率。
同样，作为“现金牛”之一的九阳股份（002242.SZ），自2008年上市后，年年高比例分红。从2008年的每10股转9股派8元开始，到2011年的每10股派7元和1.3元（中期、年末各一次），分红次数和金额均呈上升趋势。
事实上，九阳股份连年的高分红最大的受益者却是公司的前三大股东。以2011年为例，报告期内九阳股份实现净利润5.54亿元，但其两次分红总计达到了6.32亿元，远超当年实现的盈利。如此高比例分红分给中小股东的不足29%，其中逾71%的红利都被前三大股东上海力鸿新技术投资有限公司、BILTING DEVELOPMENTS LIMITED和DINGHUI SOLAR ENERGY（HONGKONG） LIMITED分得。
成长性见顶
充足的货币资金是实施高派现的保障，一方面保证有足够的资金实施高分红方案；另一方面则确保不会因高派现后货币资金不足而错失投资机会。而步入成熟期则是企业实施分红派现的时间节点，可以从投入资本回报率（ROIC）变化趋势来分析。
ROIC是用来评估一个公司或其事业部门历史绩效的指标。
股利分配与企业的生命周期密切相关，初创期以及成长期的企业高股息一般不能与高成长并存，因成长型企业规模扩张要求强烈，投资机会较多。如果此时能获得充足资本，企业发展速度就能加快，利润额就能快速增长。但进入成熟期之后公司在手现金流变得丰富，而此时如没有更好的投资项目，上市公司就应该加大分红。
至于如何分配，则要根据企业所处的发展阶段来决定，以微软为例。微软公司自1986年在纳斯达克上市到2000年，股价由0.1美元增长至近50美元，增长近500倍。15年间，微软未进行任何分红，直到2003年3月才首次分发红利，其后开始持续向股东派息及回购股票，但微软的股票价格却持续低迷。
对于微软而言，近年来该公司ROIC持续下降，至2012年三季度末仅为3.68%，这意味着其增量ROIC逐渐降低，企业进入到成熟期，分红是正确的选择。
安信证券认为，真正促使微软分红原因是：经过了连续多年快速成长，微软自身体量已经变得非常庞大。而继续通过收购来提升增速，在当时反垄断诉讼压力下已变得日益困难。因此，2000年后微软增长步伐明显开始放缓，分红行为更多反映出其已进入了企业生命周期的成熟阶段。
分红背后的融资
高分红或许看上去给投资者带来丰厚的回报，但往往在分红的背后却掩藏着上市公司强烈的融资欲望。部分上市公司为达到再融资标准而分红。
如建设银行（601939.SH，00939.HK）2010年7月推出的分红方案——每10股派2.02元，计算可得总共派现约472亿元。而11月，该行却又实施了10配0.7股的融资方案，融资上限为750亿元。显然，两相抵减，股东还要倒贴200多亿元。建行的分红方案甚至被投资者揶揄，无他，仅因分红金额远没有上市公司融资多。
主营微型电声元器件和消费类电声产品的研发、制造和销售的歌尔声学（002241.SZ），也是一边分红一边融资。公司2009年增收不增利，归属于上市公司股东的净利润同比下跌18.55%，至9987.63万元。但歌尔声学仍推出每10股转增5股派1元的分配方案。不过，在分红的同时，公司表示，为进一步扩大产能，拟申请非公开发行股票，计划募集资金5.21亿元，以保证公司的持续稳定发展。分红仅仅分出2400万元，结果一转手又推出了5.21亿元的定向增发。
高比例分红或许意味着企业由高速成长步入到成熟期，投资价值转为下行；也可能大股东等通过透支企业的长期成长能力来满足其套现需求，这是一种变相的退出；也有可能是为融资而抛出的一点甜头。