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封闭式基金一度被誉为市场风向标，但相对于开放式基金，大多数投资者认为它是非主流投资。
扑朔迷离的折溢价率和一周公布一次的净值让封闭式基金在更多的时候被蒙上了神秘的面纱，面纱之后的封闭式基金究竟蕴藏着多少投资机会？
长期投资的好朋友之一：折价率
由于传统封闭式基金的投资期限皆比较长，大多为15年，不少早期认购的投资者出于流动性需求，导致折价交易几成常态。加之二级市场的非理性交易的缘故，一些封闭式基金最高折价率甚至超过40%，相当于6折甩卖基金。追溯已经到期的2只封闭式基金：南方开元和国泰金泰来看，它们均成立在2000年之前，当时沪指仅千点，2年之后指数便翻倍，随后开始了一场浩浩荡荡直至2007年年底才结束的牛市生涯。面对封闭式基金的大幅盈利，不少投资者选择了折价获利了结。以南方开元为例，2005～2006年这种大幅折价交易几乎成为常态，折价率一直维持在40%左右的水平。同样的情形也出现在成立时期差不多的国泰金泰上。当2009年政府的4万亿投资再次带来牛市时，同样的大幅折价情形历史再现。
市场的牛熊交错带来了封闭式基金的折溢价率的大幅波动。最终尘归尘，土归土，封闭式基金运作到期时价格需要回归净值。正是因此，随着到期日的临近，折价率相当于为投资者搭建了一个风险安全垫。以国泰金泰基金为例，2012年12月21日运作到期，如果投资者在2012年1月20日以9%的折价率买入，在12月到期之前卖出，1年之内最大可享受到额外的近9%的安全垫，而同期市场出现大幅下跌，沪深300指数最大跌幅近20%。具体收益来看，如果以1月20日的收盘价格0.804元买入，在12月21日以收盘价格0.899卖出，可以获取11.8%的收益，见下图。无独有偶，伴随着运作到期日的来临，同样独立于大势的价格走势也出现在了南方开元基金上面。
对于厌恶风险的投资者来说，大幅折价的封闭式基金无疑会是不错的选择，折价将大幅削减风险，而时间终将抚平折价。从现有封闭式基金的折价来看，截至2013年4月19日，一些还有4～5年到期的老封基的折价超过20%，如银河银丰、宝盈鸿阳等。而1～2年到期的封闭也有不少折价超过10%，如国泰金鑫等。
长期投资的好朋友之二：高分红
对于长期投资者来说，不得不面对的是流动性的尴尬。不过，封闭式基金的大比例分红在一定程度上解决了这一尴尬。
以2013年4月底到期的基金兴华为例，自1998年4月成立以来，以1元的净值买入，持有至今累计分红高达4.34元。而基金安信、安顺的累计分红也高达3.93元、3.75元。分红次数方面，基金安信、基金兴华和基金安顺也高达17次、16次和15次。晨星统计现有的23只老封基的相关数据显示，自上市以来的平均累计分红为2.82元，平均分红次数为11.4次。高分红一方面弥补了投资者的流动性，另一方面对于锁定收益也有着不可小觑的作用。如果投资者在1998年、1999年左右买入封闭式基金，当时沪指约为1000点左右，持有至今本金至少翻了3倍有余，而如今沪指也不过2300点左右。
封闭式基金的选择
投资者在选择封闭式基金时，重点从两方面进行考量：折价率大小和基金经理的投资管理能力。
考察距离运作到期期限相当的封闭式基金时，尽量选择折价率高的品种，从而争取更大的安全垫。不过，在对安全垫进行衡量的同时，也需要仔细考量基金经理的投资管理能力。因为即便折价率再高，运作不得当，折价的优势很快就会消失。由于封闭式基金的运作期限多半较长，投资者可以通过考量过往3年、5年甚至10年的业绩回报、标准差、晨星风险系数等指标，来甄别基金经理的投资管理能力。其次是，尽量选择管理团队比较稳定的基金，频繁地换帅可能会给基金的业绩带来负面的影响。
具体基金方面，投资者可以关注嘉实泰和、博时裕隆、国泰金鑫等，几只基金的风格稳定，中长期业绩皆表现良好。3只基金分别于2014年4月7日、6月14日、10月21日到运作到期，截至2013年4月19日，折价率分别为7.33%、8.41%、11.07%。
投资风险
虽然从长期投资的角度来看，折价能够为投资者降低风险，但是短期的市场波动有时也能让折价变成一种风险。例如，在大牛市中，有投资者为了获利了结，可能会不惜大幅折价卖出基金，从而导致继续持有者的价格也受到“牵连”。类似的情况也出现在市场下跌的初期阶段。应对市场的不理性带来的短期风险，最好办法或许就是等待时间让其回归理性。
此外，和开放式基金一样，封闭式基金也不可避免地要面临市场的系统性风险和基金经理投资管理可能带来的风险。系统性风险常常无法预估也无法避免，建议投资者尽可能选择市场低估值阶段进行投资。而基金经理投资管理可能带来的风险，可从长期的相对同类业绩、团队稳定性进行考量。
作者现供职于晨星（中国）研究中心。
扑朔迷离的折溢价率和一周公布一次的净值让封闭式基金在更多的时候被蒙上了神秘的面纱，面纱之后的封闭式基金究竟蕴藏着多少投资机会？
长期投资的好朋友之一：折价率
由于传统封闭式基金的投资期限皆比较长，大多为15年，不少早期认购的投资者出于流动性需求，导致折价交易几成常态。加之二级市场的非理性交易的缘故，一些封闭式基金最高折价率甚至超过40%，相当于6折甩卖基金。追溯已经到期的2只封闭式基金：南方开元和国泰金泰来看，它们均成立在2000年之前，当时沪指仅千点，2年之后指数便翻倍，随后开始了一场浩浩荡荡直至2007年年底才结束的牛市生涯。面对封闭式基金的大幅盈利，不少投资者选择了折价获利了结。以南方开元为例，2005～2006年这种大幅折价交易几乎成为常态，折价率一直维持在40%左右的水平。同样的情形也出现在成立时期差不多的国泰金泰上。当2009年政府的4万亿投资再次带来牛市时，同样的大幅折价情形历史再现。
市场的牛熊交错带来了封闭式基金的折溢价率的大幅波动。最终尘归尘，土归土，封闭式基金运作到期时价格需要回归净值。正是因此，随着到期日的临近，折价率相当于为投资者搭建了一个风险安全垫。以国泰金泰基金为例，2012年12月21日运作到期，如果投资者在2012年1月20日以9%的折价率买入，在12月到期之前卖出，1年之内最大可享受到额外的近9%的安全垫，而同期市场出现大幅下跌，沪深300指数最大跌幅近20%。具体收益来看，如果以1月20日的收盘价格0.804元买入，在12月21日以收盘价格0.899卖出，可以获取11.8%的收益，见下图。无独有偶，伴随着运作到期日的来临，同样独立于大势的价格走势也出现在了南方开元基金上面。
对于厌恶风险的投资者来说，大幅折价的封闭式基金无疑会是不错的选择，折价将大幅削减风险，而时间终将抚平折价。从现有封闭式基金的折价来看，截至2013年4月19日，一些还有4～5年到期的老封基的折价超过20%，如银河银丰、宝盈鸿阳等。而1～2年到期的封闭也有不少折价超过10%，如国泰金鑫等。
长期投资的好朋友之二：高分红
对于长期投资者来说，不得不面对的是流动性的尴尬。不过，封闭式基金的大比例分红在一定程度上解决了这一尴尬。
以2013年4月底到期的基金兴华为例，自1998年4月成立以来，以1元的净值买入，持有至今累计分红高达4.34元。而基金安信、安顺的累计分红也高达3.93元、3.75元。分红次数方面，基金安信、基金兴华和基金安顺也高达17次、16次和15次。晨星统计现有的23只老封基的相关数据显示，自上市以来的平均累计分红为2.82元，平均分红次数为11.4次。高分红一方面弥补了投资者的流动性，另一方面对于锁定收益也有着不可小觑的作用。如果投资者在1998年、1999年左右买入封闭式基金，当时沪指约为1000点左右，持有至今本金至少翻了3倍有余，而如今沪指也不过2300点左右。
封闭式基金的选择
投资者在选择封闭式基金时，重点从两方面进行考量：折价率大小和基金经理的投资管理能力。
考察距离运作到期期限相当的封闭式基金时，尽量选择折价率高的品种，从而争取更大的安全垫。不过，在对安全垫进行衡量的同时，也需要仔细考量基金经理的投资管理能力。因为即便折价率再高，运作不得当，折价的优势很快就会消失。由于封闭式基金的运作期限多半较长，投资者可以通过考量过往3年、5年甚至10年的业绩回报、标准差、晨星风险系数等指标，来甄别基金经理的投资管理能力。其次是，尽量选择管理团队比较稳定的基金，频繁地换帅可能会给基金的业绩带来负面的影响。
具体基金方面，投资者可以关注嘉实泰和、博时裕隆、国泰金鑫等，几只基金的风格稳定，中长期业绩皆表现良好。3只基金分别于2014年4月7日、6月14日、10月21日到运作到期，截至2013年4月19日，折价率分别为7.33%、8.41%、11.07%。
投资风险
虽然从长期投资的角度来看，折价能够为投资者降低风险，但是短期的市场波动有时也能让折价变成一种风险。例如，在大牛市中，有投资者为了获利了结，可能会不惜大幅折价卖出基金，从而导致继续持有者的价格也受到“牵连”。类似的情况也出现在市场下跌的初期阶段。应对市场的不理性带来的短期风险，最好办法或许就是等待时间让其回归理性。
此外，和开放式基金一样，封闭式基金也不可避免地要面临市场的系统性风险和基金经理投资管理可能带来的风险。系统性风险常常无法预估也无法避免，建议投资者尽可能选择市场低估值阶段进行投资。而基金经理投资管理可能带来的风险，可从长期的相对同类业绩、团队稳定性进行考量。
作者现供职于晨星（中国）研究中心。