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摘要：本文从管理科学的角度出发，选取上证综合和上证A股从2001年1月1日到2010年12月31日的股票指数对中国股票市场进行分析，得出中国股票市场存在周三的正效应，较之前学者们的研究结果（存在正的周五效应）发生了变化，并根据情况简要分析了存在差异的原因。
关键词：中国股票市场；周效应；收益率
中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）011-000-02
一、引言
近年来，研究股票市场收益的异常现象已成为实证金融领域里活跃的一部分。从科学期刊到金融出版物，这一问题一直都具有较高的提及率。大量的实证研究证实，国内外股票市场的证券收益率存在着非预期的或异常的周期性规律。这一研究成果，将有利于交易策略的发展。投资者可以在低收益率时买进股票，在高收益率是卖出股票，从而获取正收益。
二、研究回顾
最早发现股票市场收益率波动在周内存在异常现象的是Fred.C.Kelly （1930），但他的发现并没有引起人们的重视。1973年，Cross对1953—1970年期间标准普尔500指数进行研究，发现周效应现象。French（1980）等对美国证券进行了研究，发现周效应，这一结论也被后来的研究所验证。
此后，类似的研究层出不穷，Dubios and Louvet（1996）调查了很多国家的股票市场都存在着周三的正效应。Gardeazabal and Regulez（2002）通过对西班牙股市的研究发现居然不存在周效应。
国内对沪深股票市场周效应的研究相对较少。但研究也证实了我国股票市场存在周内效应。大部分证实认为具有负的周一效应和正的周五效应。
根据市场的有效性，证券市场中每个交易日都是等同的，应具有相同的平均收益。但周效应的存在违背了市场有效性的假设以及金融市场中不存在套利机会的假设。那么我们不得不问：是什么原因导致这种效应产生？学者们提出了众多的假设，主要有：（1）结算过程假设；（2）度量误差假设；（3）信息披露制度和投资者预期。
三、周效应的基本统计分析
为较全面地反应股市的情况，本文选取上证综合指数和上证A股指数两指数，对其从2001年1月1日到2010年12月31日每天的收益情况进行研究。数据来自深圳市国泰安信息技术有限公司开发的中国股票市场研究数据库（CSMAR）。数据中指数的回报率是用公式（1）计算得到。Rn，t是指数n在t日的回报率；rn，t是指数n在t日的收盘指数；rn，t-1指数n在t-1日的收盘指数。
（1）
对样本内周一到周五的收益率分别计算均值、标准差等统计结果如下表1、表2：
从上面两表的统计结果来看，上证A股和上证综合的各交易日的平均收益率都存在着较大的差别，但总体情况两股却大体相似，周一的平均收益率最高；而周四的收益率最低。可以看出上海股市存在着周效应的特征。从图1可以看出两股指数在一周内的收益率情况基本相同，都呈现出波浪形的起伏形态。从各日的最大值和最小值来看，一周内各日最大值差别不大，最小值差别较为明显。
四、股市周效应的实证检验
这部分采用回归分析法，采用含虚拟变量的回归模型，检验零假设“一周内每一个交易日的收益率相等”。引入虚拟变量：
其中i=1、2、3、4、5.得到线性回归模型：
（2）
其中Rit为在日期t的收益，dit=i日的周期虚拟变量表示改周日的第某天，i=1、2、3、4、5，即星期一到星期五。截距a1到a5分别代表从周一到周五的平均收益率。检验结果见表3、表4：
综合两表中的统计结果来看，上海股市存在周三正效应和周四的负效应。这一结果让我有点意外，因为这个结论和之前众多的结论完全不同，一方面不得不怀疑自己，一方面也在思考差异如此大的原因。
五、结论及原因分析
上文得出的结论和之前学者们的研究有较大的差异，大部分证实认为我国股票市场具有负的周一效应和正的周五效应。而通过上文的数据表明我国股票市场存在周三的正效应。我认为存在差异的主要原因在于样本的选取上，2000年以前的近十年是我国股票市场由小规模不断完善，各方面不断规范的十年，并且外界环境相对稳定。在股票市场不断的发展的过程中，各种规律在不断的形成又在不断的被打破，周效应发生变化也是在情理之中的。
之前学者们得出我国市场存在显著的正的周五效应，并分析其原因。该对本文在第三和第四部分分析得出的结果基本不具有说服力，经过股市的巨大波动，估计投资者们对结算过程中的补偿已不再像过去那么重视，他们更看重的还是股票的直接收益。总之，周效应的存在并不能说明市场的无效性，周效应的时间改变也不能说明市场的混乱无规律，在市场不断发展和完善的过程中，我们应该认为周效应存在和周效应情况的改变正是股市在成长和渐进的标志，也是合乎情理的。
参考文献：
[1]李学等.中国股市的星期效应研究[J].统计研究，2001.
[2]焦亚杰，李朋林，等.沪深股市星期效应的实证研究[J].当代经济，2009.
[3]王建伟，等.中国股票市场日周效应的规律性研究[J].系统工程学报，2004.
作者简介：杨 媚（1987–），女，汉族，四川乐山人，乐山职业技术学院，硕士学历，研究方向：管理科学与工程，电子商务管理。
关键词：中国股票市场；周效应；收益率
中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）011-000-02
一、引言
近年来，研究股票市场收益的异常现象已成为实证金融领域里活跃的一部分。从科学期刊到金融出版物，这一问题一直都具有较高的提及率。大量的实证研究证实，国内外股票市场的证券收益率存在着非预期的或异常的周期性规律。这一研究成果，将有利于交易策略的发展。投资者可以在低收益率时买进股票，在高收益率是卖出股票，从而获取正收益。
二、研究回顾
最早发现股票市场收益率波动在周内存在异常现象的是Fred.C.Kelly （1930），但他的发现并没有引起人们的重视。1973年，Cross对1953—1970年期间标准普尔500指数进行研究，发现周效应现象。French（1980）等对美国证券进行了研究，发现周效应，这一结论也被后来的研究所验证。
此后，类似的研究层出不穷，Dubios and Louvet（1996）调查了很多国家的股票市场都存在着周三的正效应。Gardeazabal and Regulez（2002）通过对西班牙股市的研究发现居然不存在周效应。
国内对沪深股票市场周效应的研究相对较少。但研究也证实了我国股票市场存在周内效应。大部分证实认为具有负的周一效应和正的周五效应。
根据市场的有效性，证券市场中每个交易日都是等同的，应具有相同的平均收益。但周效应的存在违背了市场有效性的假设以及金融市场中不存在套利机会的假设。那么我们不得不问：是什么原因导致这种效应产生？学者们提出了众多的假设，主要有：（1）结算过程假设；（2）度量误差假设；（3）信息披露制度和投资者预期。
三、周效应的基本统计分析
为较全面地反应股市的情况，本文选取上证综合指数和上证A股指数两指数，对其从2001年1月1日到2010年12月31日每天的收益情况进行研究。数据来自深圳市国泰安信息技术有限公司开发的中国股票市场研究数据库（CSMAR）。数据中指数的回报率是用公式（1）计算得到。Rn，t是指数n在t日的回报率；rn，t是指数n在t日的收盘指数；rn，t-1指数n在t-1日的收盘指数。
（1）
对样本内周一到周五的收益率分别计算均值、标准差等统计结果如下表1、表2：
从上面两表的统计结果来看，上证A股和上证综合的各交易日的平均收益率都存在着较大的差别，但总体情况两股却大体相似，周一的平均收益率最高；而周四的收益率最低。可以看出上海股市存在着周效应的特征。从图1可以看出两股指数在一周内的收益率情况基本相同，都呈现出波浪形的起伏形态。从各日的最大值和最小值来看，一周内各日最大值差别不大，最小值差别较为明显。
四、股市周效应的实证检验
这部分采用回归分析法，采用含虚拟变量的回归模型，检验零假设“一周内每一个交易日的收益率相等”。引入虚拟变量：
其中i=1、2、3、4、5.得到线性回归模型：
（2）
其中Rit为在日期t的收益，dit=i日的周期虚拟变量表示改周日的第某天，i=1、2、3、4、5，即星期一到星期五。截距a1到a5分别代表从周一到周五的平均收益率。检验结果见表3、表4：
综合两表中的统计结果来看，上海股市存在周三正效应和周四的负效应。这一结果让我有点意外，因为这个结论和之前众多的结论完全不同，一方面不得不怀疑自己，一方面也在思考差异如此大的原因。
五、结论及原因分析
上文得出的结论和之前学者们的研究有较大的差异，大部分证实认为我国股票市场具有负的周一效应和正的周五效应。而通过上文的数据表明我国股票市场存在周三的正效应。我认为存在差异的主要原因在于样本的选取上，2000年以前的近十年是我国股票市场由小规模不断完善，各方面不断规范的十年，并且外界环境相对稳定。在股票市场不断的发展的过程中，各种规律在不断的形成又在不断的被打破，周效应发生变化也是在情理之中的。
之前学者们得出我国市场存在显著的正的周五效应，并分析其原因。该对本文在第三和第四部分分析得出的结果基本不具有说服力，经过股市的巨大波动，估计投资者们对结算过程中的补偿已不再像过去那么重视，他们更看重的还是股票的直接收益。总之，周效应的存在并不能说明市场的无效性，周效应的时间改变也不能说明市场的混乱无规律，在市场不断发展和完善的过程中，我们应该认为周效应存在和周效应情况的改变正是股市在成长和渐进的标志，也是合乎情理的。
参考文献：
[1]李学等.中国股市的星期效应研究[J].统计研究，2001.
[2]焦亚杰，李朋林，等.沪深股市星期效应的实证研究[J].当代经济，2009.
[3]王建伟，等.中国股票市场日周效应的规律性研究[J].系统工程学报，2004.
作者简介：杨 媚（1987–），女，汉族，四川乐山人，乐山职业技术学院，硕士学历，研究方向：管理科学与工程，电子商务管理。