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摘要:证券交易印花税是我国证券市场的重要税种,我国从1990年开始征收,至今已有18年的历史。期间在不同的经济背景下,对证券交易印花税的税率做过多次的调整,每次调整对我国股市均产生一定的影响。文章选择近期的两次调整事件作为研究对象,利用单因素方差分析法,分析调整前后股指走势的变化,以及对股指波动性的影响,从而来检验印花税税率的调整对股市的影响。
关键词:证券交易印花税;波动性;单因素方差分析
中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1006-8937(2009)14-0033-02
1证券交易印花税的调整历程
证券税收不仅是一个国家财政收入的来源之一,同时也是国家调节证券市场的经济杠杆。目前,中国在股票发行环节上没有征税,只对交易环节征税。我国对二级市场股票交易环节征收的印花税,也就是人们常说的证券市场中的主要税种。中国早于1990年7月开征股票交易印花税。股票交易印花税率并不是固定不变的,中国股市自1990年6月28日由深圳市首先开征印花税以来,至今已有18年。期间在不同的经济背景下,印花税税率曾经有过数次调整,股票市场投资者对印花税的调整显示出极强的敏感性。
有的学者认为,每次证券交易印花税的调整都起到了调控股市的作用。王新颖对我国2001年印花税下调对股市的影响进行的实证研究,表明印花税下调在短期内对股市有明显的影响。另一些学者认为印花税对股市波动性影响甚微。谭加劲(2003)对我国2001年11月16日证券交易印花税税率下降对我国A股市场波动性的影响进行了实证研究,结果表明印花税调整对股市影响并不显著。童菲(2005)检验我国历次证券印花税税率的变动对沪、深两市波动性影响, 结果表明税率变动并不必然导致市场波动性产生统计上显著变化。
2印花税调整效应的初步检验
文章主要采用事件研究的方法分析两次印花税税率的调整对深、沪股市股票价格指数和股指收益率的影响。
2.12007年5月30日的印花税税率调整
为进一步促进证券市场的健康发展,财政部29日晚上宣布,自2007年5月30日起,调整证券交易印花税税率,由来的1‰调高至3‰。从印花税税率调整前后15天深成指数和上证指数的股指,进行以下分析。
①深成指数的分析。
2007年5月9日到2007年5月29日深成指数的均值分析(如表1)。
2007年5月30日到2007年6月19号深成指数的均值分析(如表2)。
从以上分析可以看到,在证券交易印花税调高的前15个交易日里面,深成指数均值12166.87,标准差616.20。在调整了证券交易印花税后15个交易日里,分别变为13038.56、 829.42。
现做单因素方差分析,假设样本是正态母体,方差相同,令α=0.05,假设H0:调整前后两者平均数相同,则利用“方差分析:单因素方差分析”检验;调整前后两个时期有无差异性,以下是单因素方差分析结果(如表3)。
由上表可知,SSR=5698852,MSR=5698852.07,SSE=14946871,MSE=533816.804,SST=20645723,F=10.677,F检验概率(Sig值)=0.003<0.05(95%置信区间),故拒绝接受,即事件前后的大盘股指产生显著性差异。
②上证指数的分析。
2007年5月9日到2007年5月29日上证指数的均值分析(如表4)。
2007年5月30日到2007年6月19号上证指数的均值分析(如表5)。
从以上分析可以看到,在证券交易印花税调高的前15个交易日里面,上证指数的均值是4092.65点,标准差是113.12。在调整了证券交易印花税后15个交易日里面,上证指数的均值为4013.10点,标准差为179.40,以下是单因素方差分析结果(如表6)。
由上表可知,F=2.116,F检验概率(Sig值)=0.157>0.05(95%置信区间),故接受,拒绝,即事件前后的大盘股指没有产生显著性差异。
2.22008 年4月24日的印花税税率调整
为了坚定广大投资者的投资信心和避免股票市场再度下行,刺激日益疲软的市场,经国务院批准,在2008年4月23 日将股票交易印花税税率由原来的3‰下调到1‰。
①深成指数的分析。
2008年4月2日到2008年4月23日深成指数的均值分析(如表7)。
2008年4月24日到2008年5月16号深成指数的均值分析(如表8)。
以下是单因素方差分析结果(如表9):
由上表可知,F=14.109,F检验概率(Sig值)=0.001<0.05(95%置信区间),故拒绝,接受,即事件前后的大盘股指产生显著性差异。
②上证指数的分析。
2008年4月2日到2008年4月23日上证指数的均值分析(如表10)。
2008年4月24日到2008年5月16号上证指数的均值分析(如表11)。
以下是单因素方差分析的结果(如表12):
由上表可知,F=34.896,F检验概率(Sig值)=0<0.05(95%置信区间),故拒绝,接受,即事件前后的大盘股指产生显著性差异。
2.3检验后可得的结论
印花税的调整对大盘的指数是有波动性作用,但是其作用和时间效应有限。以上研究表明,2007年5月30日的这次印花税调高并没有对沪市的波动性有影响,但对深市的波动性有影响,而2008年4月24日的这次印花税的调整对沪市、深市的波动性都产生了显著影响。在印花税调整的一小段时间内,这个大盘的股指会有与印花税呈反相关系的现象。从我们的实证分析可看到,证券交易印花税的下降会增加我国股市的波动性。但是这种效果只是短期的,且具有不稳定性,2007年的股市并没有因为印花税的提高而结束牛市,股指而是高达6000多点。2008年的股市也并没有因为印花税的降低而有所好转。这说明证券交易印花税对证券市场的影响是很小,并且由于人们投资的越来越理性化,印花税的变动对股市的刺激作用将更加下降。所以股市的发展主要要靠提高股市的内在价值,提高股票的投资价值。证券交易印花税作为政府的一种调控市场的手段,它的作用是有限的。
参考文献:
[1] 饶立新,曾耀辉.中国印花税与印花税票[M].北京:中国税务出版社,1999.
[2] 田志华.关于完善我国证券市场税制的思考[J].财务与金融,2006,(5).
[3] 许赫宁.证券交易印花税的现状分析及其展望[J].理论观察,2007,(5).
[4] 刘静.我国证券市场印花税对证券市场影响实证分析[J].铜仁职业技术学院学报,2007,(3).
关键词:证券交易印花税;波动性;单因素方差分析
中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1006-8937(2009)14-0033-02
1证券交易印花税的调整历程
证券税收不仅是一个国家财政收入的来源之一,同时也是国家调节证券市场的经济杠杆。目前,中国在股票发行环节上没有征税,只对交易环节征税。我国对二级市场股票交易环节征收的印花税,也就是人们常说的证券市场中的主要税种。中国早于1990年7月开征股票交易印花税。股票交易印花税率并不是固定不变的,中国股市自1990年6月28日由深圳市首先开征印花税以来,至今已有18年。期间在不同的经济背景下,印花税税率曾经有过数次调整,股票市场投资者对印花税的调整显示出极强的敏感性。
有的学者认为,每次证券交易印花税的调整都起到了调控股市的作用。王新颖对我国2001年印花税下调对股市的影响进行的实证研究,表明印花税下调在短期内对股市有明显的影响。另一些学者认为印花税对股市波动性影响甚微。谭加劲(2003)对我国2001年11月16日证券交易印花税税率下降对我国A股市场波动性的影响进行了实证研究,结果表明印花税调整对股市影响并不显著。童菲(2005)检验我国历次证券印花税税率的变动对沪、深两市波动性影响, 结果表明税率变动并不必然导致市场波动性产生统计上显著变化。
2印花税调整效应的初步检验
文章主要采用事件研究的方法分析两次印花税税率的调整对深、沪股市股票价格指数和股指收益率的影响。
2.12007年5月30日的印花税税率调整
为进一步促进证券市场的健康发展,财政部29日晚上宣布,自2007年5月30日起,调整证券交易印花税税率,由来的1‰调高至3‰。从印花税税率调整前后15天深成指数和上证指数的股指,进行以下分析。
①深成指数的分析。
2007年5月9日到2007年5月29日深成指数的均值分析(如表1)。
2007年5月30日到2007年6月19号深成指数的均值分析(如表2)。
从以上分析可以看到,在证券交易印花税调高的前15个交易日里面,深成指数均值12166.87,标准差616.20。在调整了证券交易印花税后15个交易日里,分别变为13038.56、 829.42。
现做单因素方差分析,假设样本是正态母体,方差相同,令α=0.05,假设H0:调整前后两者平均数相同,则利用“方差分析:单因素方差分析”检验;调整前后两个时期有无差异性,以下是单因素方差分析结果(如表3)。
由上表可知,SSR=5698852,MSR=5698852.07,SSE=14946871,MSE=533816.804,SST=20645723,F=10.677,F检验概率(Sig值)=0.003<0.05(95%置信区间),故拒绝接受,即事件前后的大盘股指产生显著性差异。
②上证指数的分析。
2007年5月9日到2007年5月29日上证指数的均值分析(如表4)。
2007年5月30日到2007年6月19号上证指数的均值分析(如表5)。
从以上分析可以看到,在证券交易印花税调高的前15个交易日里面,上证指数的均值是4092.65点,标准差是113.12。在调整了证券交易印花税后15个交易日里面,上证指数的均值为4013.10点,标准差为179.40,以下是单因素方差分析结果(如表6)。
由上表可知,F=2.116,F检验概率(Sig值)=0.157>0.05(95%置信区间),故接受,拒绝,即事件前后的大盘股指没有产生显著性差异。
2.22008 年4月24日的印花税税率调整
为了坚定广大投资者的投资信心和避免股票市场再度下行,刺激日益疲软的市场,经国务院批准,在2008年4月23 日将股票交易印花税税率由原来的3‰下调到1‰。
①深成指数的分析。
2008年4月2日到2008年4月23日深成指数的均值分析(如表7)。
2008年4月24日到2008年5月16号深成指数的均值分析(如表8)。
以下是单因素方差分析结果(如表9):
由上表可知,F=14.109,F检验概率(Sig值)=0.001<0.05(95%置信区间),故拒绝,接受,即事件前后的大盘股指产生显著性差异。
②上证指数的分析。
2008年4月2日到2008年4月23日上证指数的均值分析(如表10)。
2008年4月24日到2008年5月16号上证指数的均值分析(如表11)。
以下是单因素方差分析的结果(如表12):
由上表可知,F=34.896,F检验概率(Sig值)=0<0.05(95%置信区间),故拒绝,接受,即事件前后的大盘股指产生显著性差异。
2.3检验后可得的结论
印花税的调整对大盘的指数是有波动性作用,但是其作用和时间效应有限。以上研究表明,2007年5月30日的这次印花税调高并没有对沪市的波动性有影响,但对深市的波动性有影响,而2008年4月24日的这次印花税的调整对沪市、深市的波动性都产生了显著影响。在印花税调整的一小段时间内,这个大盘的股指会有与印花税呈反相关系的现象。从我们的实证分析可看到,证券交易印花税的下降会增加我国股市的波动性。但是这种效果只是短期的,且具有不稳定性,2007年的股市并没有因为印花税的提高而结束牛市,股指而是高达6000多点。2008年的股市也并没有因为印花税的降低而有所好转。这说明证券交易印花税对证券市场的影响是很小,并且由于人们投资的越来越理性化,印花税的变动对股市的刺激作用将更加下降。所以股市的发展主要要靠提高股市的内在价值,提高股票的投资价值。证券交易印花税作为政府的一种调控市场的手段,它的作用是有限的。
参考文献:
[1] 饶立新,曾耀辉.中国印花税与印花税票[M].北京:中国税务出版社,1999.
[2] 田志华.关于完善我国证券市场税制的思考[J].财务与金融,2006,(5).
[3] 许赫宁.证券交易印花税的现状分析及其展望[J].理论观察,2007,(5).
[4] 刘静.我国证券市场印花税对证券市场影响实证分析[J].铜仁职业技术学院学报,2007,(3).