本周晨会，东北证券推荐了神火股份（000933），理由是看好公司新疆项目的盈利，并认为以神火股份新疆项目来进行估值，则公司市值存在较为严重的低估。
　　二级市场上，神火股份自2010年末以来经历了长期的下跌和价值回归过程，这也与其业绩此前未能释放有关。至今年7月份以来，公司股价走出了一波小幅反弹上涨行情，资金有逐渐介入迹象，且伴随公司基本面上的向好趋势，后市波段上行的概率加大，投资者可逢低逐步吸纳。
　　东北证券指出，神火股份近年来将主要精力投入到新疆煤电铝一体化项目中，在新疆斥资136亿建设80万吨电解铝、4*350MW自备发电机组、40万吨阳极碳素以及配套10亿吨煤炭项目。公司将经营多年的“煤电铝”一体化建设的成熟经验复制在新疆地区将对公司未来发展产生跨越式带动。东北证券同时预测，如五彩湾地区电解铝企业孤网运行，2014和2015年神火股份新疆分公司税前利润将为6.6亿和10.7亿元，进入明显的爆发期。
　　据悉，以新疆现有电解铝项目为例，购买网电的吨铝完全成本约为12600元（不含税），比河南省相同项目吨铝成本低2500元左右；如果使用自备电厂，新疆电解铝项目吨铝成本可以压缩到11000元，含税价格约12870元，在当前14500元的铝价环境下完全可以盈利。
　　对于此前市场一度担心新疆地区运费较高，氧化铝运入与电解铝运出的物流成本较高等问题，东北证券从实际情况测算，认为问题不大。因为运费成本如果折合入电价只有0.12元，对成本影响较为有限。电力价格低廉的本质是煤炭价格较低，新疆五彩湾周边煤炭坑口价格仅为75元/吨，外购井工煤价格仅为220元/吨，二者掺烧比例约为4：6或3：7，相当于吨煤入厂成本仅为160-175元，吨煤价格显著低于内地同类企业。 以大同地区坑口价格、秦皇岛港山西优混价格和上海石洞口一厂的到厂价格进行比对，新疆五彩湾地区即使按照成本略高的井工矿坑口价格来计算，也仅为内地价格的35%-50%。
　　新疆项目的建设进度方面，东北证券在调研中了解到，2013年可完成4台机组、碳素项目达产和40万吨电解铝生产能力。至2014年将达成80万吨电解铝生产能力，2015年有望与周边企业共同联合组建局域电网，脱离国网，二期80万吨电解铝项目有望启动。
　　事实上，神火股份新疆分公司2012年底已达到20万吨电解生产能力，实际产能为13万吨。2013年下半年，公司4台机组将逐步投入运行，并在年底达到40万吨生产能力。东北证券从现场建设的情况看到，空冷岛建设已进入尾声，年底机组应可正式运行。
　　业绩方面，东北证券预计2013-2015年神火股份新疆分部可贡献的归属上市公司股东净利润分别将达到7068万元、41707万元和67852万元，相当于贡献EPS分别为0.037元、0.219元和0.357元。预计神火股份2013-15年EPS分别为0.21元、0.46元和0.65元，分别对应26X、12X、8X动态PE。