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摘要：房地产企业盈利能力与资本结构之间是否存在相关性，寻求两者之间的合理平衡具有重要意义。利用主成分分析方法筛选出反映盈利能力的有代表性指标，综合成能够比较全面的反映原始变量信息的几个主成分，进行资本结构与盈利能力的回归分析研究。研究表明，房地产业上市公司资本结构与盈利能力呈显著的正相关关系。
关键词：房地产业上市公司；盈利能力；资本结构；主成分分析
一、前言
不同行业的资本结构具有显著差异，房地产业由于资金投入量大、回收期长，资产负债率一般都比较高。房地产行业作为我国国民经济的支柱产业，企业盈利能力与资本结构之间是否存在相关性，寻求两者之间的合理平衡具有重要意义。本文选用反映盈利能力的多个指标全面综合分析与资本结构的关系，针对房地产业进行具体的研究。
二、样本选取和指标选择
资本结构有广义和狭义之分，广义的资本结构是指企业全部资本的构成，包括长期资本和短期资本，本文从广义的角度来考虑资本结构，以资产负债率作为资本结构的衡量指标。盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力，盈利能力的强弱是企业实现持续健康发展的保障。选用净资产收益率、总资产净利率、销售毛利率、销售净利率、净资产现金回收率、每股收益作为衡量房地产企业盈利能力的指标。
以2007年的沪、深两市的A股房地产业上市公司为研究样本，剔除数据不全的公司，选取63家上市公司的财务数据进行截面数据分析。财务数据来源于CSMAR数据库，具体指标根据公式计算得出，采用SPSS17.0统计软件进行分析整理。
三、实证研究
1 主成分分析
反映上市公司盈利能力的指标很多，各个指标之间相关程度很高，运用主成分分析法将原来指标进行筛选和分析，重新组合成几个综合指标比较全面地反映原来的指标的信息。得到相关矩阵的特征根及方差贡献率如表1所示。
前3个主成分对方差的贡献率分别为38.706％、28.824％、22.003％，累积方差贡献率≥85％，因此能够比较全面的反映原始变量的信息量。
根据成分矩阵和原始变量的标准化值，可算出三个主成分的得分值：
F1=0.601 zxl+0.984 zx2+0.8023 zx3-0.124 zx4-2.506zx5-1.365 zx6
F2=0.112 zxl+1.344 zx2-1.351 zx3-3.274 zx4+0.761zx5+0.939 zx6
F3=-0.312 zxl+1.004 zx2－1.352 zx3+0.562 zx4+2.217zx5-1.026 zx6
其中，zx1、zx2、zx3、zx4、zx5、zx6分别是原始变量销售净利率、总资产净利率、销售毛利率、净资产收益率、每股收益、净资产现金回收率的标准化值。
以贡献率为权重对三个主成分进行加权平均，得出盈利能力的综合得分：
F=(38.706F1+28.824F2+22.003F3)／89.532
2 相关分析及回归分析
盈利能力F与资产负债率y的相关系数为，734，p值等于0.000，在显著性水平为0.01的情况下资产负债率与盈利能力存在显著正相关关系。
以资产负债率Y为因变量，盈利能力F为自变量进行回归分析，考察企业盈利能力F对资产负债率Y的影响程度。可决系数R-square为0.538，Adjusted R-square为0.530，Durbin-w为2.107，说明回归方程整体拟合较好，得出的结论具有较强的科学性。
由表2可看出，回归方程的常数项为0.702，在0.000的显著性水平下通过t检验；F的系数为0.492，在0.000的显著性水平下通过t检验。建立盈利能力F与资产负债率Y的线性回归方程为：Y=0.702+0.492F+u。其中，u为随机扰动项。
四、研究结论
通过上述研究发现，房地产业上市公司资本结构与盈利能力呈显著的正相关关系，即上市公司获利能力越强，其资产负债率越高。洪锡熙和沈艺峰(2000)以及吕长江和王克敏(2002)的实证研究支持了这一结论。房地产业是一个资金比较密集的行业，盈利能力高的企业往往成长能力比较强，维持正常生产经营对资金的需求也就越多。盈利能力越强，企业偿还债务和抵抗风险的能力越强，也能更好的发挥财务杠杆的作用，企业可以适当提高资产负债率。因此，从权衡理论的角度来看，房地产业应该充分发挥财务杠杆的作用，在盈利能力与财务风险之间寻求良好的平衡，促进资本结构的最优化。
关键词：房地产业上市公司；盈利能力；资本结构；主成分分析
一、前言
不同行业的资本结构具有显著差异，房地产业由于资金投入量大、回收期长，资产负债率一般都比较高。房地产行业作为我国国民经济的支柱产业，企业盈利能力与资本结构之间是否存在相关性，寻求两者之间的合理平衡具有重要意义。本文选用反映盈利能力的多个指标全面综合分析与资本结构的关系，针对房地产业进行具体的研究。
二、样本选取和指标选择
资本结构有广义和狭义之分，广义的资本结构是指企业全部资本的构成，包括长期资本和短期资本，本文从广义的角度来考虑资本结构，以资产负债率作为资本结构的衡量指标。盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力，盈利能力的强弱是企业实现持续健康发展的保障。选用净资产收益率、总资产净利率、销售毛利率、销售净利率、净资产现金回收率、每股收益作为衡量房地产企业盈利能力的指标。
以2007年的沪、深两市的A股房地产业上市公司为研究样本，剔除数据不全的公司，选取63家上市公司的财务数据进行截面数据分析。财务数据来源于CSMAR数据库，具体指标根据公式计算得出，采用SPSS17.0统计软件进行分析整理。
三、实证研究
1 主成分分析
反映上市公司盈利能力的指标很多，各个指标之间相关程度很高，运用主成分分析法将原来指标进行筛选和分析，重新组合成几个综合指标比较全面地反映原来的指标的信息。得到相关矩阵的特征根及方差贡献率如表1所示。
前3个主成分对方差的贡献率分别为38.706％、28.824％、22.003％，累积方差贡献率≥85％，因此能够比较全面的反映原始变量的信息量。
根据成分矩阵和原始变量的标准化值，可算出三个主成分的得分值：
F1=0.601 zxl+0.984 zx2+0.8023 zx3-0.124 zx4-2.506zx5-1.365 zx6
F2=0.112 zxl+1.344 zx2-1.351 zx3-3.274 zx4+0.761zx5+0.939 zx6
F3=-0.312 zxl+1.004 zx2－1.352 zx3+0.562 zx4+2.217zx5-1.026 zx6
其中，zx1、zx2、zx3、zx4、zx5、zx6分别是原始变量销售净利率、总资产净利率、销售毛利率、净资产收益率、每股收益、净资产现金回收率的标准化值。
以贡献率为权重对三个主成分进行加权平均，得出盈利能力的综合得分：
F=(38.706F1+28.824F2+22.003F3)／89.532
2 相关分析及回归分析
盈利能力F与资产负债率y的相关系数为，734，p值等于0.000，在显著性水平为0.01的情况下资产负债率与盈利能力存在显著正相关关系。
以资产负债率Y为因变量，盈利能力F为自变量进行回归分析，考察企业盈利能力F对资产负债率Y的影响程度。可决系数R-square为0.538，Adjusted R-square为0.530，Durbin-w为2.107，说明回归方程整体拟合较好，得出的结论具有较强的科学性。
由表2可看出，回归方程的常数项为0.702，在0.000的显著性水平下通过t检验；F的系数为0.492，在0.000的显著性水平下通过t检验。建立盈利能力F与资产负债率Y的线性回归方程为：Y=0.702+0.492F+u。其中，u为随机扰动项。
四、研究结论
通过上述研究发现，房地产业上市公司资本结构与盈利能力呈显著的正相关关系，即上市公司获利能力越强，其资产负债率越高。洪锡熙和沈艺峰(2000)以及吕长江和王克敏(2002)的实证研究支持了这一结论。房地产业是一个资金比较密集的行业，盈利能力高的企业往往成长能力比较强，维持正常生产经营对资金的需求也就越多。盈利能力越强，企业偿还债务和抵抗风险的能力越强，也能更好的发挥财务杠杆的作用，企业可以适当提高资产负债率。因此，从权衡理论的角度来看，房地产业应该充分发挥财务杠杆的作用，在盈利能力与财务风险之间寻求良好的平衡，促进资本结构的最优化。