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摘 要：本文基于第三方支付的快速发展，以备付沉淀资金池扩大所暴露出的收益归属问题进行研究，通过对双边市场定价模型的分析，提出了将备付金收益战略性返还给客户的建议，有利于第三方支付企业互利共赢的协同发展。
关键词：备付金；备付金返还；第三方支付；双边市场定价
一、问题提出
近几年，中国第三方支付市场交易额保持快速增长，2011年中国第三方支付市场全年交易额规模达到21610亿元人民币，较2010年增长113.9%；2012全年交易额规模达3.8万亿元，较2011年增长75.8%，预计2014年第三方网上支付交易将达41000亿元[1]。随着第三方支付市场规模的扩大，第三方支付的客户备付资金所产生的沉淀资金利息成为关注的重心。所谓第三方支付的客户备付金是客户预存或留存在支付机构的货币资金，以及由支付机构为客户代收或代付的货币资金。2013年6月9日，中国人民银行发布了《支付机构客户备付金存管办法》（以下简称《办法》），先后依法许可223家支付机构获得支付牌照，其中90%以上涉及客户备付金问题。目前，国内第三方支付产业竞争激烈，支付宝、财付通、盛付通等以在线支付为主，捆绑大型电子商务网站的互联网型支付企业，在现阶段的竞争中面临服务产品替代性强，客户粘性不足，市场被瓜分，占有率下降等发展困境，第三方支付业务中产生的备付沉淀资金将会是打破现阶段竞争平衡的突破口。因此，本文基于第三方支付企业的发展战略，通过对备付金收益管理问题的探讨，已达到第三方支付企业利益共享，获取更多服务资源。
二、备付资金利益相关者分析
1、第三方支付平台
（1）第三方支付的商业模式为提供有信誉保证的交易支付解决方案，向卖方收取一定比率的交易费，此项收入为支付企业主要的利润来源，而客户备付金利息收入严格意义上不属于其经营范畴的收入。
（2）目前，我国法律对第三方支付业务形成的备付金沉淀资金利息归属尚无明确规定。银行可以在计提规定准备金后获取其余利息收益，并且在满足日常支付业务的需要后将其他备付金用于活期存款，定期存款，协定存款等获准的投资方式进行资本获利。按照定期3个月存款利息为2.6%，活期利率为0.35%计算，意味着选择定期存放将获得7倍多的沉淀资金利息收益[2]。
（3）包括支付宝在内的多家第三方支付企业，其利息收入金额与比重的准确数据难以获得，但各企业均表示利息收入只占总收入非常小的部分，约5%左右，可见其并不是企业主要的利润增长点，但本文认为该小部分收入比重具有重大战略价值。
2、第三方支付的使用者（消费者）
（1）第三方支付方式使用者的目的是为了保证网上交易的资金安全，授信于第三方支付平台，将资金转入第三方支付平台，在资金安全得到保障的前提下进行交易。
（2）备付金所有者为消费者，支付平台只起到中介作用，而消费者的消费行为与资金流动行为存在时差，当消费者将资金冲入第三方支付平台时，默认放弃了该货币资金的时间价值，备付金利息收益相当于全体消费者给第三方支付企业交了一笔"注册费"。
3、商业银行
（1）目前商业银行与第三方支付企业处于合作关系，《办法》中对备付金银行的条件进行了严格的限定，"取得证券投资基金托管资格，或总资产超过2000亿元人民币"成为备付金银行的必要条件。分析可知，备付金存管业务将带来一定的沉淀资金为银行所用。且不占用经济资本；另一方面又可为银行带来一定的中间收入。
（2）根据《办法》中的相关条款，客户备付金账户主要分为备付金专用账户和其他备付金账户，其中备付金专用账户又分为备付金收付账户和备付金汇缴账户。支付机构以活期存款形式存放的客户备付金，存放在备付金专用存款账户。其他的存款形式包括：单位定期存款、单位通知存款、协定存款等。备付金收管为银行吸收了大量的、形式多样的存款，有利于银行资产业务和中间业务发展（见图2-1）。
图2-1 第三方支付利益相关者的关系
三、第三方支付的双边市场特征及模型分析
1、第三方支付的双边市场特征
第三方支付属于典型的双边市场，其特点符合双边市场的要求，即存在这样一种市场，市场中两组参与者需要通过中间商或平台进行交易，而且一组参与者加入平台的收益取决于加入该平台另一组参与者的数量。双边市场涉及两种类型不同的用户，每一类用户通过共有平台与另一类用户相互作用从而获得价值。
（1）网络外部性
网络外部性是指某个产品或服务的价值随着消费该产品或服务的消费者数量的增加而增加，是来自于同一类用户的规模经济。双边市场的网络外部性不仅取决于平台一边的同类用户数量，而且更取决于平台另一边的另一类用户数量。第三方支付企业搭建平台，以信誉担保为基础，提高交易的安全性，吸引大量消费者，同时商家为了抢占交易平台所形成的巨大市场空间，也加入了平台交易，双方数量相互作用，一方的数量变化在很大程度上取决于对方的数量变化，第三方交易平台体现出了极强的网络外部性。
（2）市场定价的不对称性
在双边市场中，平台提供的产品或服务面对两类不同的用户，市场两边的网络外部性并不会被用户内部化。因此，为平衡两类消费者的需求，平台通常采取不对称的定价方式，以吸引其参与平台交易。很明显，第三方交易平台对买卖双方的收费方式是不同的，对于买家，支付平台名义上不收费，对于卖家，收取注册费，或交易费，或采取两步收费的办法。
2、双边市场定价模型及分析
双边市场定价模型是研究双边市场的有效方法，可以衡量出目前第三方支付平台收费方式是否合理以及是否存在改进，Armstrong建立了平台两边收取注册费或者采用两步收费制的模型，该模型解释了平台不对称定价的机理，当平台两边之间的网络外部性很强并且一边吸引的用户数量很多时，平台会出现低于边际成本定价的情况，这包括零价格和负价格[3]。纪翰林分析了不同收费模式的定价模型，证明了不对称定价是中间平台企业普遍而理性的行为[4]。许道友从双边与单边市场定价差异的角度入手[5]，也证明了此结论，而上述论文皆未从第三方支付所形成的的备付金利息的角度分析定价问题，本文将结合第三方定价模型，侧重于企业竞争的角度，对备付金利息收益的分配，进行模型分析和传导机制的探索。 根据纪翰林和许道友对Armstrong的双边市场定价模型的研究改进分析，得出的平台最大利润条件下的价格构成，即为
P1=c1 -€%Z2n + ； P2=c2 -€%Z1m +[5]①
其中 P1、 P2分别为第三方支付企业对消费者，商家收取的交易费用，c1 、 c2分别为平台为两类用户提供单位产品或服务的成本， €%Z1、 €%Z2代表网络外部性参数， €%Z1 表示每一个卖方用户参与平台给买方用户带来的外部性， €%Z2表示每一个买方用户参与平台给卖方用户带来的外部性， €%Z2>0，€%Z1 >0，m 、 n为参与交易的买方和卖方数量€%e1 、€%e2 分别为两类用户的效用函数，函数关系为 m=€%a1（€%e1）；n=€%a2（€%e2 ） 。
从价格构成公式可以看出其差异化定价的原理，平台服务价格与网络外部性参数及外部性数量呈负相关关系，当网络外部性参数€%Z很大时，平台向用户收取的费用会很低、为零、甚至为负（补贴）。
继续对价格结构公式进行变形分析：
设买方用户增长率表示为g== ，卖方用户增长率表示为k== ，则有g=，k= 。
从使用第三方支付的用户增长角度来分析支付企业的定价与发展我们可以分析得出结论，即价格的调整会打破使用增长率的稳态。具体来看，当维持确定价格时，由于双边市场特有的网络外部性，平台双方使用数量会不断调整后趋于稳定，使增长率为0，达到双边稳态。而打破稳态的方式有两种，一、提高平台技术水平，降低交易成本，二、对价格进行调整，用适当方式"降低价格"，如推出定期优惠，补贴，实行备付金利息收益的返还政策等。
四、建议
目前，第三方支付平台的大量涌现使得服务产品替代性增大，如何巩固自身的市场份额，推动产品服务差异化发展，扩大使用量，是第三方支付企业最应该考虑的发展战略问题，对于存在争议的备付金利息收益方面，本文建议将其作为一种"补贴"回馈给消费者，这种方式不仅解决了资金归属与利息所有权涉及的法律问题，而且从双边市场定价的角度来看，是一种贯彻科学定价理论的实践要求，有利于打破平台双方使用数量的稳态禁锢，步入双边市场的增长循环，达到在竞争中取得先机的目的，也符合第三方支付企业差异化发展的战略。
注释：
①说明：具体推导过程可检索许道友《双边市场与单边市场在定价方式上的差异》
参考文献：
[1]陈予，赵映珍.第三方支付对商业银行影响和挑战[J].金融视点，.2013，（1）.
[2]寇向涛.解读央行第三方备付金管理办法：利息分割疑云继续存在[EB/OL].http：//finance.caijing.com.cn/2013-06-28/112970178.html.
[3]纪汉霖.双边市场定价方式的模型研究[J].产业经济研究，2006，（4）.
作者简介：黄乐（1991-），江苏徐州人，男，天津工业大学经济学院2010级本科生，主要研究金融学相关问题。
关键词：备付金；备付金返还；第三方支付；双边市场定价
一、问题提出
近几年，中国第三方支付市场交易额保持快速增长，2011年中国第三方支付市场全年交易额规模达到21610亿元人民币，较2010年增长113.9%；2012全年交易额规模达3.8万亿元，较2011年增长75.8%，预计2014年第三方网上支付交易将达41000亿元[1]。随着第三方支付市场规模的扩大，第三方支付的客户备付资金所产生的沉淀资金利息成为关注的重心。所谓第三方支付的客户备付金是客户预存或留存在支付机构的货币资金，以及由支付机构为客户代收或代付的货币资金。2013年6月9日，中国人民银行发布了《支付机构客户备付金存管办法》（以下简称《办法》），先后依法许可223家支付机构获得支付牌照，其中90%以上涉及客户备付金问题。目前，国内第三方支付产业竞争激烈，支付宝、财付通、盛付通等以在线支付为主，捆绑大型电子商务网站的互联网型支付企业，在现阶段的竞争中面临服务产品替代性强，客户粘性不足，市场被瓜分，占有率下降等发展困境，第三方支付业务中产生的备付沉淀资金将会是打破现阶段竞争平衡的突破口。因此，本文基于第三方支付企业的发展战略，通过对备付金收益管理问题的探讨，已达到第三方支付企业利益共享，获取更多服务资源。
二、备付资金利益相关者分析
1、第三方支付平台
（1）第三方支付的商业模式为提供有信誉保证的交易支付解决方案，向卖方收取一定比率的交易费，此项收入为支付企业主要的利润来源，而客户备付金利息收入严格意义上不属于其经营范畴的收入。
（2）目前，我国法律对第三方支付业务形成的备付金沉淀资金利息归属尚无明确规定。银行可以在计提规定准备金后获取其余利息收益，并且在满足日常支付业务的需要后将其他备付金用于活期存款，定期存款，协定存款等获准的投资方式进行资本获利。按照定期3个月存款利息为2.6%，活期利率为0.35%计算，意味着选择定期存放将获得7倍多的沉淀资金利息收益[2]。
（3）包括支付宝在内的多家第三方支付企业，其利息收入金额与比重的准确数据难以获得，但各企业均表示利息收入只占总收入非常小的部分，约5%左右，可见其并不是企业主要的利润增长点，但本文认为该小部分收入比重具有重大战略价值。
2、第三方支付的使用者（消费者）
（1）第三方支付方式使用者的目的是为了保证网上交易的资金安全，授信于第三方支付平台，将资金转入第三方支付平台，在资金安全得到保障的前提下进行交易。
（2）备付金所有者为消费者，支付平台只起到中介作用，而消费者的消费行为与资金流动行为存在时差，当消费者将资金冲入第三方支付平台时，默认放弃了该货币资金的时间价值，备付金利息收益相当于全体消费者给第三方支付企业交了一笔"注册费"。
3、商业银行
（1）目前商业银行与第三方支付企业处于合作关系，《办法》中对备付金银行的条件进行了严格的限定，"取得证券投资基金托管资格，或总资产超过2000亿元人民币"成为备付金银行的必要条件。分析可知，备付金存管业务将带来一定的沉淀资金为银行所用。且不占用经济资本；另一方面又可为银行带来一定的中间收入。
（2）根据《办法》中的相关条款，客户备付金账户主要分为备付金专用账户和其他备付金账户，其中备付金专用账户又分为备付金收付账户和备付金汇缴账户。支付机构以活期存款形式存放的客户备付金，存放在备付金专用存款账户。其他的存款形式包括：单位定期存款、单位通知存款、协定存款等。备付金收管为银行吸收了大量的、形式多样的存款，有利于银行资产业务和中间业务发展（见图2-1）。
图2-1 第三方支付利益相关者的关系
三、第三方支付的双边市场特征及模型分析
1、第三方支付的双边市场特征
第三方支付属于典型的双边市场，其特点符合双边市场的要求，即存在这样一种市场，市场中两组参与者需要通过中间商或平台进行交易，而且一组参与者加入平台的收益取决于加入该平台另一组参与者的数量。双边市场涉及两种类型不同的用户，每一类用户通过共有平台与另一类用户相互作用从而获得价值。
（1）网络外部性
网络外部性是指某个产品或服务的价值随着消费该产品或服务的消费者数量的增加而增加，是来自于同一类用户的规模经济。双边市场的网络外部性不仅取决于平台一边的同类用户数量，而且更取决于平台另一边的另一类用户数量。第三方支付企业搭建平台，以信誉担保为基础，提高交易的安全性，吸引大量消费者，同时商家为了抢占交易平台所形成的巨大市场空间，也加入了平台交易，双方数量相互作用，一方的数量变化在很大程度上取决于对方的数量变化，第三方交易平台体现出了极强的网络外部性。
（2）市场定价的不对称性
在双边市场中，平台提供的产品或服务面对两类不同的用户，市场两边的网络外部性并不会被用户内部化。因此，为平衡两类消费者的需求，平台通常采取不对称的定价方式，以吸引其参与平台交易。很明显，第三方交易平台对买卖双方的收费方式是不同的，对于买家，支付平台名义上不收费，对于卖家，收取注册费，或交易费，或采取两步收费的办法。
2、双边市场定价模型及分析
双边市场定价模型是研究双边市场的有效方法，可以衡量出目前第三方支付平台收费方式是否合理以及是否存在改进，Armstrong建立了平台两边收取注册费或者采用两步收费制的模型，该模型解释了平台不对称定价的机理，当平台两边之间的网络外部性很强并且一边吸引的用户数量很多时，平台会出现低于边际成本定价的情况，这包括零价格和负价格[3]。纪翰林分析了不同收费模式的定价模型，证明了不对称定价是中间平台企业普遍而理性的行为[4]。许道友从双边与单边市场定价差异的角度入手[5]，也证明了此结论，而上述论文皆未从第三方支付所形成的的备付金利息的角度分析定价问题，本文将结合第三方定价模型，侧重于企业竞争的角度，对备付金利息收益的分配，进行模型分析和传导机制的探索。 根据纪翰林和许道友对Armstrong的双边市场定价模型的研究改进分析，得出的平台最大利润条件下的价格构成，即为
P1=c1 -€%Z2n + ； P2=c2 -€%Z1m +[5]①
其中 P1、 P2分别为第三方支付企业对消费者，商家收取的交易费用，c1 、 c2分别为平台为两类用户提供单位产品或服务的成本， €%Z1、 €%Z2代表网络外部性参数， €%Z1 表示每一个卖方用户参与平台给买方用户带来的外部性， €%Z2表示每一个买方用户参与平台给卖方用户带来的外部性， €%Z2>0，€%Z1 >0，m 、 n为参与交易的买方和卖方数量€%e1 、€%e2 分别为两类用户的效用函数，函数关系为 m=€%a1（€%e1）；n=€%a2（€%e2 ） 。
从价格构成公式可以看出其差异化定价的原理，平台服务价格与网络外部性参数及外部性数量呈负相关关系，当网络外部性参数€%Z很大时，平台向用户收取的费用会很低、为零、甚至为负（补贴）。
继续对价格结构公式进行变形分析：
设买方用户增长率表示为g== ，卖方用户增长率表示为k== ，则有g=，k= 。
从使用第三方支付的用户增长角度来分析支付企业的定价与发展我们可以分析得出结论，即价格的调整会打破使用增长率的稳态。具体来看，当维持确定价格时，由于双边市场特有的网络外部性，平台双方使用数量会不断调整后趋于稳定，使增长率为0，达到双边稳态。而打破稳态的方式有两种，一、提高平台技术水平，降低交易成本，二、对价格进行调整，用适当方式"降低价格"，如推出定期优惠，补贴，实行备付金利息收益的返还政策等。
四、建议
目前，第三方支付平台的大量涌现使得服务产品替代性增大，如何巩固自身的市场份额，推动产品服务差异化发展，扩大使用量，是第三方支付企业最应该考虑的发展战略问题，对于存在争议的备付金利息收益方面，本文建议将其作为一种"补贴"回馈给消费者，这种方式不仅解决了资金归属与利息所有权涉及的法律问题，而且从双边市场定价的角度来看，是一种贯彻科学定价理论的实践要求，有利于打破平台双方使用数量的稳态禁锢，步入双边市场的增长循环，达到在竞争中取得先机的目的，也符合第三方支付企业差异化发展的战略。
注释：
①说明：具体推导过程可检索许道友《双边市场与单边市场在定价方式上的差异》
参考文献：
[1]陈予，赵映珍.第三方支付对商业银行影响和挑战[J].金融视点，.2013，（1）.
[2]寇向涛.解读央行第三方备付金管理办法：利息分割疑云继续存在[EB/OL].http：//finance.caijing.com.cn/2013-06-28/112970178.html.
[3]纪汉霖.双边市场定价方式的模型研究[J].产业经济研究，2006，（4）.
作者简介：黄乐（1991-），江苏徐州人，男，天津工业大学经济学院2010级本科生，主要研究金融学相关问题。