摘 要：随着股权分置改革的顺利完成及政府对上市公司投资者的大力扶持，我国上市公司投资者逐渐成为了资本市场上最重要的参与者，并对我国资本市场能够健康发展起着重要的作用。鉴于此，笔者以财务管理的热点问题之一股利政策为视角对上市公司投资者持股行为及其参与公司内部治理情况进行研究，运用上市公司近八年的数据，建立相关回归模型进行实证研究，得到相关结论，并给出了相关对策建议。
　　关键词：上市公司 投资者 股利政策 公司治理
　　我国上市公司绝大部分是国有企业进行改制的，存在着股权分置。非流股中的国有股和法人股占有很大一部分，流通股较少且主要为个人投资者。特别是在股权分置改革几近结束的背景下，探讨上市公司投资者的投资理念，比较其股改前后参与公司治理状况，具有很大的理论和现实意义。
　　一、实证研究
　　1.变量选取。
　　1.1上市公司投資者持股比例：本文选用了年末所有上市公司投资者持股合计总数占总股本的比例来表示上市公司投资者持股的比例。
　　1.2现金股利政策：本文主要用每股现金股利对上市公司的现金股利政策进行衡量。
　　1.3控制变量：公司规模、成长性、盈利能力、现金流状况以及资本结构等。
　　2.研究假设。
　　假设 1：倘若我国上市公司投资者是价值投资拥护者，则上市公司投资者在投资组合时对派发现金股利的上市公司偏爱，其持股比例与上市公司现金股利政策成不显著相关。
　　假设 2：倘若我国机构投资者能发挥监督与改善公司治理作用，则机构投资者持股的现金股利派发的可能性更大。机构持股越多，则上市公司现金股利派发额越高，上市公司现金股利政策与机构投资者持股比例显著负相关。
　　3.样本选择和模型设计。
　　二、结果分析与验证
　　1.变量描述性统计。
　　从假设的检验结果来看，投资者在进行选股时都会考虑到上市公司的规模、现金股利政策、盈利能力以及现金流情况。说明现金股利政策很好的发挥了信号传递的功能，上市公司投资者在构造自己的投资组合时会把上市公司的现金股利政策作为一个重要指标。
　　三、结语
　　通过本文研究，得出以下结论：第一，实行现金股利分配的上市公司的投资者持股比例高于未进行现金股利分配的上市公司；有投资者所持股的上市公司派发的现金股利高于没有机构持股的上市公司；各组中的 t 检验都说明了两者的巨大差别。第二，上市公司投资者持股与否以及持股比例和前期上市公司每股现金股利显著正相关，这表明上市公司投资者在选股时偏好于派发现金股利的上市公司，将现金股利作为上市公司选股的标准之一，现金股利有着信号传递的作用。而且机构持股还考虑到上市公司的现金流量、规模以及盈利能力，却很少关注公司的成长性和资本结构。
　　参考文献：
　　[1]高雷，张杰.公司治理、上市公司投资者与盈余管理[J].会计研究，2008（9）.
　　[2]杨德群，蔡明超，施东晖，我国证券投资基金持股特征的实证研究[J]，中南财经政法大学学报，2004（2）.
　　作者简介：汤伟（1987—）男。陕西西安人。硕士。中级会计师。研究方向：财务管理与管理会计研究。