商品期货能否给股票投资组合带来多样化利益（diversification benefits）一直是理论界和实务界关注的问题，而研究这个问题的关键是研究商品期货和股票市场的相关性问题。从理论上看，影响商品期货和股票价格的因素不太相同，这使得两市场间的相关性较低，将商品期货加入到股票资产中应该能带来多样化利益。但随着商品期货逐渐表现出金融属性，期股两市场间的相关性是否会发生改变，商品期货能否仍然为投资组合带来多样化利益？本文通过对我国商品期货市场和股票市场动态相关性的研究，以期能回答这个问题，为投资者的投资决策提供参考。
　　文章选取上证综指、深证成指作为我国股票市场价格指数的代表，选取Wind商品综合指数以及六个大类商品期货指数（谷物、化工、能源、软商品、油脂油料和有色金属）作为我国商品期货市场价格指数的代表，构建不同的Copula函数模型，分别研究了整体商品期货市场以及不同大类商品期货市场和股票市场间的动态相关性。通过比较不同静态Copula函数和时变Copula函数的极大似然估计值和AIC、BIC值，发现时变Copula函数拟合结果均优于静态结果。这也就是说，我国商品期货市场与股票市场间的相关性是具有时变特征的。实证结果表明我国期股市场总体来说相关性较低，但在股票市场出现极端恶劣状况时，商品期货同股票市场的相关性略有上升。此外，不同大类商品期货同股票市场间的相关性也有一定的差异。其中，有色金属和化工类期货市场同我国股票市场的相关程度最高；油脂油料类期货次之，尤其在熊市周期下，市场间的相关性有所上升。谷物、能源以及软商品期货同股票市场的相关性较小，但能源和软商品期货与股票市场间有一定的尾部相关性。最后通过加入商品期货的投资组合与完全由股票组成的基准投资组合的风险度量对比发现，在保持期望收益不变的情况下，商品期货加入股票组合能够降低投资组合风险，股票-谷物期货组合降低程度最大。实证结果对投资者进行多元化投资决策和管理风险均具有一定的借鉴价值和参考意义。