隐性担保下的债券违约风险与财务预警机制研究

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我国企业特别是国企未曾发生过债务违约绝大部分原因是因为存在“刚性兑付”的隐性担保。2012年,虽有系列涉及债务违约的风险事件发生,但最后都因银行与政府的“兜底”得到了兑付。这些事件的出现使得投资者对隐性担保的心理预期增加,而忽视了债券市场存在的风险,这对于债券市场的发展来讲是极为不利的。本文以天威集团多次发行债券融资,但最终债券违约破产重组为案例进行了深入研究。主要介绍隐性担保——债券违约的内在机理,详细介绍了从隐性担保的角度如何产生债券违约的经济后果,带来债券违约风险。然后,引进预警机制模型,分别从定性分析——“四阶段症状”分析法以及定量分析——线性函数模型分别进行分析。最后,对天威债券违约事件进行总结,以及对我国债券市场发展提出意见。本文的研究结论是不少国企因为隐性担保的存在,能够较容易地获得融资,往往会忽视企业的经营决策,进而出现财务困境,最终导致债券违约,因此,企业应构建财务预警机制,而已有的Z-score模型并不适用于所有的企业,企业在构建财务预警机制时,应结合企业本身的财务结构对模型进行适当调整,构建适合本企业的财务预警模型。
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