指数股票型基金(ETF)近年在国际市场不断成长，其主要原因乃因投资人将投资策略由主动式选股改变为被动式策略，而ETF因为其独特的商品特性与交易机制，提供投资人对特定产业投资、套利及避险的机会，透过买进特定市场或指数的指数股票型基金，投资人可以享有与特定指数相同的报酬率。　　 市场是否具有效率一直是财务学领域重要的研究课题，效率市场理论在1970至1990年代都居于主导地位，该学说主张在资本市场充满着众多受过严格训练的证券交易人员，他们对于信息可以充分掌握，并可以有效而迅速地加以分析；此外，在有利可图的机会出现时，他们能够取得充足的资金来买卖该种出现投资机会的股票。换句话说，当各种能够影响某种股票的新讯息出现时，市场上投资人或专业人员能够「同时」收到相关讯息，并正确评估其对股价的影响，然后迅速采取交易行动。　　 然而，由于现实生活中大量的异常现象，无法用效率市场理论来解释，使得该学说受到很大的质疑，行为金融学派的兴起，除提出对效率市场假说的质疑外，并进一步藉由经济学、心理学、人口统计学、社会学及历史的见解，借助个人行为的心理学理论来解释市场的无效率。　　 因应市场的多变，行为金融观点的投资策略的种类是多样化的，策略间可能存在互补功能，亦有可能是矛盾的，不同的投资策略是基于不同的心理状态，而在同一个非理性人的特质中，不同的心理现像是共生的。故各个策略均有所本，亦有所长，在不同的阶段，不同的策略有其适用性。目前，行为金融学对投资策略的研究集中于以下方面：动量投资策略(Momentum Strategy)、逆向投资策略(Contrarian Strategy)、成本平均投资策略(Cost Average Strategy)、时间分散投资策略(Time Diversification Strategy)、小型股投资策略(Small CompanyInvestment Strategy)。其中动量投资策略(Momentum Strategy)及逆向投资策略(Contrarian Strategy)为相关领域主要的关注点。　　 动量投资策略亦称为惯性投资策略，指在过去较短时期内收益较高的投资组合，未来的中短期收益也较高；过去较短时期内收益较低的投资组合，未来的中短期收益也较低。动量投资策略主要用于未来中短期，在不同市场以及同一市场不同阶段，中短期包含的时间是不同的，一般为3-12个月。　　 逆向投资策略(Cntrarian Strategy)亦称为反转投资策略，是指购买过去表现市场较差或者公司经营状况较差的股票，同时卖出过去市场表现较好或者公司经营状况较好的股票。逆向投资策略是行为金融学研究比较成熟的论点之一，是基于反应过度现象提出，为投资者对信息过度反应的结果。导致逆向策略有效的前提是存在反应过度。所谓反应过度，是指投资者对最近的价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的简单预期外推导致与长期平均值的不一致。个人投资者过于重视新的信息而忽略老的信息。表现为投资者在市场上升时变得过于乐观而在市场下降时变得过于悲观。因此，价格在坏信息下下跌过度而在好信息下上升过度。　　 技术分析乃指对市场数据诸如过去的股价与交易量进行分析判断，而后预测股价方向的改变，「趋势」是技术分析不可或缺的观念，研究价格走势的目的，就是希望在早期阶段辨识趋势，然后顺着趋势发展的方向进行交易。在相当的程度内，技术分析就是研究人性的心理。举例来说，价格型态就是研究过去的价格走势图，尝试辨识与归纳人性心理造成的价格结构，因为图形结构显示市场多、空心理。由于这些价格型态适用于过去，因此假设它们也应该持续适用于未来。这一切都是建立在人性心理的研究上，而人性心理的原则亘古不变，因此，了解未来的关键在于研究过去，未来的只是过去的重复。　　 本研究以动量投资策略(Momentum Strategy)及逆向投资策略(ContrarianStrategy)动量投资策略为研究焦点，搭配代表动量(顺势)交易及逆向(逆势)交易之技术指针，以2005年到2009年中港台代表性的ETF为研究对象，探究中港台ETF市场在短期内(60日内)前揭投资策略是否能获致较高报酬，而本研究建构之投资策略是否能够击败买进持有法而获得超额报酬。综合各项研究结果，本研究得到以下结论：　　 一、以简单技术指针为买卖讯号建构之短期动量策略(特别是简单移动平均线法)可以获得较买进持有策略为高的报酬，故以技术分析为买卖择时之顺势投资策略于短期内有助提高报酬率。　　 二、以简单技术指针为买卖讯号建构之短期逆向策略无法获得较买进持有策略为高的报酬，故以技术分析为买卖择时之逆势投资策略于短期内绩效并不佳。　　 三、不管动量策略或逆向策略，所采用技术指标优劣并无一定标准，还是要因时、因地制宜。　　 四、单一技术指标或多重技术指标的绩效并无显著差异，相同的指标会因运用的市场、标的差异而有不同的效果。　　 五、虽然本研究建构之动量策略在全部样本期间与买进持有策略的绩效未达到统计上显著的差异，但进一步将样本期间分为盘整、空头、多头的子期后进行检定，则发现相当大的差异，对宝来台湾卓越50来说，在盘整期间与多头期间之部分策略绩效是显著低于买进持有策略的，在空头走势期间的走势虽大于买进持有策略，但并不显著。而香港盈富基金则是在各种样本期间下，买进持有策略与各动量策略的绩效差异并不显著；华夏上证ETF则是在盘整与多头走势下，动量策略表现不佳，但在空头时期可显著击败买进持有策略。　　 六、本研究建构之逆向策略，不管是总样本期间，或进一步区隔成二子样本期间，第一子期间优化之参数运用于第二子期间的结果，其绩效均较买进持有策略差，显示短期内中港台ETF市场无法采用逆向(逆势)交易策略无法获得超额报酬。　　 七、各策略(动量策略及逆向策略)的胜率不高，无论是在哪个样本之下，胜率仅有五成左右，显示胜率的高低并非与绩效的优劣并无直接关系。　　 八、若依市场区分，本研究之动量策略运用于上海及台湾市场的效果较佳，运用于香港市场的效果较弱，这可能因香港国际化及自由程度较高，故市场较有效率所致。