生物技术产业是二十一世纪的朝阳产业,它将与计算机及其信息产业一并引导未来社会进步的潮流。它巨大的市场前景也刺激了生物技术产业迅猛地发展,综观全球,欧美生物技术产业逐步走向成熟,技术与规模都走在世界前列,而我国生物技术产业虽然发展很快,但是整体水平仍然与欧美有很大的差距,加入WTO以后,必将受到国外大型生物技术企业的强烈冲击,在这样的情况下,兼并与重组是我国生物技术产业增强企业核心竞争力的一种有效的方法。在企业并购浪潮一浪高过一浪的今天,生物技术产业的并购热潮也在悄然兴起,并购如何才能成功也成为许多学者研究与思考的热门课题。本文阐述的主要内容与方向就是并购能否成功关键的一步——价值评估,旨在通过对生物技术产业特征以及价值评估方法的分析,找到一个能最合理、最真实地反映生物技术企业价值的估价方法,以减少并购的风险、提高并购的成功率。 传统的价值评估的方法主要有四种:调整帐面价值法、市场价值法、直接比较法和折现现金流量法。传统的价值评估方法往往只分析现有的企业价值,或者对企业未来的获利机会难以评估。我们知道,生物技术企业有几个最显著的特征:一是其价值很大程度在于未来拥有机会,也就是公司实物期权价值构成公司价值的重要组成部分;二是生物技术的发展历程是多阶段的,实物期权的构成往往不是单一的;三是经营风险大,前景不确定性强,预测现金流量比较困难。从以上的特点可以看出,传统的价值评估方法对于生物技术企业的评估具有很大的局限性。实物期权的方法就很好地解决了以上的问题。实践中,实物期权的类型分为:成长、等待或推迟、放弃、收缩、转换、分阶段投资期权等,而且,一个企业往往具有复合实物期权,有关实物期权的应用难点主要在于识别企业复合实物期权的来源与相互关系以对企业的实物期权进行准确的评价。在具体的评估中我们引入经典的Black—Scholes实物期权模型对实物期权的价值进行评估,并且结合折现现金流量法得到实物期权的价值评估框架:企业价值=现有价值+期权价值。本文在最后通过生物技术公司的并购案例对比了折现现金流量法和实物期权法应用在具有成长期权的生物技术企业价值评估的结果,通过这个案例可以印证实物期权法对于生物技术企业的价值评估更加真实、适用。