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近20年来，许多发达国家的企业掀起了“反多元化”、“反混合兼并”的浪潮，纷纷通过剥离重新回归到核心业务，马凯次(Markides)将这一时期企业的战略描述为归核化(refocusing)，并通过实证研究表明归核化战略能够给企业创造价值。然而，我国企业多年来一直维系着多元化发展格局，在2002年的非金融类上市公司中约有65％实行多元化，甚至很多企业将触角伸到多个不相关的行业。为此，“在中国特定情境下多元化并购能够创造价值吗?归核化战略能否创造价值?归核化战略在何种情况下创造价值?”成为企业界和学术界所共同关注的问题，而且目前国内也缺乏相关的实证研究。因此，本文以2004～2007年间发生在我国证券市场的并购重组事件为样本，在中国情境下对上市公司的多元化并购和归核化战略的价值效应进行实证研究。与以往的研究不同，本文还从归核化战略的价值效应(value effect)与企业归核化前的多元化水平之间的关系角度，研究了不同多元化水平企业的归核化战略的价值效应。
首先，本文根据前人的研究对多元化并购和归核化战略进行了定义，对有关多元化并购、归核化战略与公司价值关系的相关文献进行了回顾，并总结了归核化战略的三大内涵：(1)从量的角度看，归核化战略是企业降低多元化水平，重新回归到最佳多元化限制的过程；(2)从质的角度看，归核化战略是企业回归到核心业务(core business)的过程，包括了对核心业务的重构；(3)从实施手段看，归核化战略一般通过剥离(divestitures)实现，但又不等于剥离，只有以回归到核心业务为战略目标的剥离才属于归核化战略。以此为基础，本文提出了如下假设：
假设1：多元化并购损失了公司价值。
假设2：多元化并购比相关并购更能损失公司价值。
假设3：归核化战略增加了公司价值。
假设4：归核化战略比非归核化战略更能提升公司价值。
假设5：归核化战略的价值效应与公司归核化前的多元化水平呈U型曲线关系。
假设6：多元化并购的可能性与公司并购前的过剩资源正相关。
假设7：多元化并购的可能性与公司并购前的经营风险正相关。
假设8：多元化并购的可能性与公司并购前管理者的风险正相关。
其次，本文对国泰安信息技术开发有限公司提供的并购重组数据进行初步筛选，并根据筛选的结果逐一查阅公司年报及并购重组临时报告，筛选出并购与剥离的最终样本，其中并购样本事件179起、剥离样本事件98起。在此基础上，本文对样本进行分年度统计，发现：(1)上市公司在并购扩张过程中主要采用相关并购的方式(相关并购样本占并购总样本的68％)；(2)相关并购比例从2004年至2007年逐年增加，上市公司越来越重视相关并购，而对多元化并购越来越谨慎；(3)上市公司剥离的主要动因是归核化战略(归核化战略样本占剥离总样本的64％)，归核化战略比例从2004年至2007年呈上升趋势，上市公司越来越重视归核化战略。
然后，本文以累计超常收益率(Cumulative Abnormal Returns)衡量多元化并购和归核化战略的价值效应，以公司并购事件或剥离事件前一年的业务数量和基于主营业务收入的Herfindahl指数测量多元化水平，并用SPSS13.0统计分析软件对本文的假设进行统计检验。
最后,本文的研究结果验证了假设1～假设7，假设8没有得到验证。本文结论主要有：(1)我国上市公司多元化并购损失了公司价值，多元化并购比相关并购损失了更多的价值；(2)并购能否创造价值与公司规模、标的规模、支付方式、国有股比例、流通股比例以及公司成立年限没有关系，而只与并购类型有显著关系，多元化并购损失公司价值，而相关并购提升了公司价值；(3)归核化战略能给公司创造价值，非归核化战略不能给公司创造价值；(4)归核化战略的价值效应具有稳定性，能在宣告后250个交易日内持续地增加公司价值;(5)剥离能否创造价值与短期财务绩效的改善没有关系，而只与剥离事件能否实现公司的归核化战略显著地相关，只有以归核化战略为动机的剥离才能给公司创造价值；(6)归核化战略的价值效应与公司归核化前的多元化水平呈U型关系，不仅过度多元化公司的归核化战略能够创造价值，而且专业化较强的公司通过归核化战略实现更加专业化经营也能创造价值；(7)我国上市公司存在最佳多元化限制，平均最佳业务数量为2.286个，平均最佳Herfindahl指数为0.625;(8)我国上市公司多元化并购存在分散公司经营风险和利用过剩资源的动机，但没有证据表明委托代理问题对多元化并购有显著影响，因此多元化并购的价值损失可能来源于交叉补贴、资源配置的非效率和(或)过度多元化。
本文最重要的发现在于归核化战略的价值效应与公司归核化前多元化水平的U型关系。虽然国内外学者普遍认为归核化战略是过度多元化公司实施的降低多元化水平的战略，但是本文的经验证据表明：归核化战略不仅适合过度多元化公司，而且适合专业化较强的公司。