在暗含实际产出等于潜在产出水平的假设下,对通货膨胀和经济增长关系的分析中,货币学派得出与货币政策实践结果明显不—致的政策建议。其中,饱受争议的核心是对货币政策目标的选择上,即对产出稳定和价格稳定的权衡。　　 对价格稳定性的强调,是对短期内产出波动和通货膨胀波动之间存在替代关系这一事实的忽视。将物价稳定作为货币政策目标的实际操作中,不仅会导致暂时的产出损失,还很有可能造成永久性的高失业率。相关研究文献表明,市场微观主体和政策决策者为稳定通货膨胀所付出的代价无论从理论上还是从实践上都难以精确估计,且这种代价与通货膨胀之间并不存在线性关系。货币政策决策与执行过程中,可以强调维持物价稳定,但必须考虑到更广泛的经济目标。考虑到货币政策对实体经济活动造成的影响,中央银行应该避免因过度强调保持价格稳定而产生的经济波动对产出和就业所造成的损害。在一定条件下,稳定产出和促进就业与维持价格稳定并不冲突。　　 因此,考虑到价格稳定的产出成本问题,稳定通过膨胀不应该作为中央银行货币政策的首要目标。一个现实可操作性的目标是将货币政策重心放在实现产出稳定和就业增加上；在此最终目标下,选择一个适当的通货膨胀率,而非刻意追求过分低的通货膨胀率。　　 在对产出波动和价格波动之间关系研究的基础上,本文构建了中国货币政策的经济增长目标体系。考虑到发达国家和发展中国家在社会保障体系等方面的差异,该体系强调,在中国选择产出稳定比价格稳定更具有现实意义。宏观决策者应当推行相应的政策,以减少外生“冲击”的影响,并且就“冲击”做出充分的政策调整。如若政府为应付通货膨胀采取从紧货币政策、却没有对产出和就业采取措施进行调整和政策对冲(如对包括劳动保障、失业救济等在内的社会福利体系的发展和完善),则该过程可以会使经济情况恶化,因为“冲击”已导致了经济衰退。