国有企业混合所有制改革,是国企改革的重要举措。2017年8月20日,中国联通集团发布了关于混合所有制改革有关情况的专项公告,正式披露混合所有制改革试点基本思路和总体方案,中国联通混合所有制改革方案最终落地。中国联通是首家在集团层面推行混合所有制改革的国有企业,其改革效果引发了市场的持续关注。基于此,本文选取中国联通为典型案例,研究混合所有制改革对其企业价值的影响及机制。首先,本文基于文献比较分析,结合中国联通“瘦身健体、优化管理、利益共享”的特色混改方案,提炼出了国有企业混合所有制改革影响企业价值的三项作用机制:即激励机制渠道、股权结构渠道和内部治理渠道。然后,本文利用上市公司数据,采用合成控制法量化评估了中国联通混合所有制改革对其净资产收益率的影响与机制。具体而言,将实施了混合所有制改革的中国联通作为处理组,以2017年为政策实施年,在反事实分析框架下识别中国联通混合所有制改革与企业价值之间的因果关系。实证结果表明:中国联通实行混合所有制改革显著地提高了其净资产收益率(ROE)、提升了企业价值,即中国联通实行混合所有制改革产生了财富创造效应。进一步地,本文借助中介效应分析方法,检验了财富创造效应的形成机制。结果表明,企业内部治理机制和股权结构机制在中国联通混合所有制改革影响企业价值的过程中发挥了中介作用,即中国联通的混合所有制改革通过完善内部治理和优化股权结构显著地提高了企业价值。最后,基于上述研究结论及中国联通混合所有制改革的实际情况,本文为进一步深化中国联通混合所有制改革提出了以下四点政策建议:一是发掘新动能,打造5G新生态;二是通道和内容相结合,实现业务转型;三是改进治理水平,优化股权结构;四是加快人才建设,完善职业经理人制度。