混合所有制改革需要国有资本在特定行业的所有权结构上实现流动性的突破,而国有资本经营公司的设立为此提供了制度支持。国有资本运营公司的成功运营取决于三大关键因素:政企分开、董事会建设和市场环境。本文从理论上分析了中国诚通在前两大关键因素上的制度成功,并综合分析了其在美利债务重组和业务转型过程中的市场环境。本文发现,从动机上看,短期内诚通接管美利纸业主要是出于自身政治职能的考量,长期则可以期待从中获取市场回报;从具体操作上看,诚通在对美利的治理结构建设和市场力量导入机制中发挥了重要作用,在债务重组手段上存在“市场化”、“半市场化”和“非市场化”的操作;从结果上看,这一操作对美利公司本身、债权人和股东都创造了市场化价值。本案例是中国国有资本新型混合所有制改革的典范,同时借助“淡马锡模式”进一步指导了中国国有资本运营公司未来的努力方向,具有丰富的理论和实践意义。