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一国的货币政策不管是以什么为中介目标，货币政策的操作都非常重视短期利率的作用。在发达国家，其中央银行都要依靠公开市场操作来影响货币市场的利率。因此,货币市场成为货币政策传导机制中的第一个环节。本文通过货币市场利率对货币政策操作的反应进行实证分析。结果表明，货币市场利率对于货币政策操作都有反应，但是对于不同的操作工具反应不完全相同。同时，由于我国货币市场利率形成以及对于货币政策工具的传导机制还不成熟，因此需要央行进一步完善准备金供求变化作用于货币市场的传导机制。