20世纪五、六十年代起,对股利政策的研究就已经成为西方财务管理学界的热门话题。经过40多年的发展,西方股利理论虽然已经在不同方面得到了很大发展。但令人遗憾的是,直到今天对于股利理论仍然没有形成一个共识,并且对实务中股利政策的解释也显得支离破碎。而相对于国外几十年的研究成果,中国的股利政策研究显得很匮乏。　　 股利政策作为企业的三大核心财务问题之一,一直受到各方面的密切关注。和美国相比,我国证券市场有着特殊的股权结构和治理结构,我国上市公司分配的现金股利较少、支付水平较低,不仅各个公司之间存在着较大的差异,而且同一家公司的现金股利政策也往往缺乏连续性,股利政策的制定和实施带有很大的盲目性。不仅如此,由于中国的证券市场仍然在建设和完善中,还存在很多缺陷,上市公司对现金股利的分配受各种因素影响,不能完全按照股利理论或者满足投资者的需要来分配股利,从而引起股票市场对现金股利这一发放行为的不同反应。　　 针对中国上市公司现金股利政策的执行现状,我们有必要对此进行深入的分析。目前,在考察上市公司股利政策市场反应的研究中,学者们研究的大多是对股利发放这一纯粹行为的市场表现的研究,本文则拟从股利理论出发,通过实证研究的方法,选取沪深两市A股上市公司中2004年末派发现金股利的公司作为样本,将研究样本按照是否符合股利分配原理以及是否符合股东期望值两个标准进行分组,再从公司分配现金股利行为引发的市场表现角度,看各组的市场反应是否相同,是否与股利理论揭示的市场反应相符,从而来探讨中国上市公司现金股利分配的价值相关性。通过显著性检验和回归分析,本文总样本的检验结论表明投资者对现金股利是抱反感态度的,而分组检验的研究结论则表明随着现金股利的分配与投资者预期的不同方向的偏离而表现出不同的反应。中国股票市场存在大量的投机者,且不管是由于股利政策制定的本身因为还是市场因素的影响,我们发现投资者的市场表现都与理论上的阐述有出入,中国证券市场的有效性较之西方仍有一定的差距。通过本文的研究,希望能给有关部门的政策制定和证券市场的完善提供一些启示,并为以后对中国上市公司股利政策的研究提供一些新的线索和方向,具有重大的现实意义。