20世纪80年代以来，越来越多的金融市场异象对现代金融理论造成持续冲击，而基于金融学、心理学、行为学、社会学等多学科交叉形成的行为金融理论却对这些异象有着强大的解释力，这引发了投资者情绪相关研究的兴起。本文采用日内高频数据就价格冲击过程建模，构建出一类基于高频收益率分解的新型投资者情绪指标，该指标与传统投资者情绪指标高度相关，可以在日度频率下代理个股或市场的投资者情绪水平，并对乐观和悲观情绪加以区分。进一步研究发现，这种新型投资者情绪指标会发生反弹，且乐观和悲观投资者情绪指标的反弹概率是不对称的，基于情绪的反弹不对称性设计的择时策略可以获得良好的收益。在资产误定价的解释层面，本文以乐观和悲观情绪指标为解释变量，分别构建时间序列模型和Fama-Macbeth横截面模型，对逐步完善的资本资产定价模型、Fama-French三因子模型和Carhart四因子模型的定价误差做回归，发现新型情绪指标在个股和整体层面都有很高的解释力。　　本研究分为四个部分：第一部分从理论推导出发，扩展经典的DSSW模型，使其同时容纳理性套利者、乐观投资者和悲观投资者三类市场参与者，继而把基于收盘价的日度收益率分解为理性套利者由信息驱动的价格波动、乐观和悲观投资者由情绪驱动的价格波动三部分的加和。采用日内高频数据就价格冲击过程建模，得到一组关于乐观和悲观投资者情绪的新型指标，该指标与传统投资者情绪指标高度相关，可以在日度频率下代理个股或市场的投资者情绪水平，并对乐观和悲观情绪加以区分。第二部分根据两机制马尔科夫机制转移模型给出乐观和悲观投资者情绪反弹的定义，以及计算乐观和悲观情绪反弹概率的方法。从描述性统计和格兰杰因果关系检验的角度，详尽分析了投资者情绪反弹的普遍性和反弹概率的不对称性，并对不同置信水平下的数据关系做鲁棒性检验。最后提出了一种基于格兰杰因果关系检验结果的，粗略比较不同样本间乐观和悲观投资者情绪反弹概率大小的简化方法。第三部分遵循定价模型的发展历程，以乐观和悲观投资者情绪指标为解释变量，依次探究其对资本资产定价模型(CAPM)、Fama-French三因子模型和Carhart四因子模型定价误差的解释力。基于不同年份数据的时间序列模型和Fama-Macbeth横截面模型的估计结果，我们发现新型投资者情绪对个股误定价和不同股票间误定价差异都有很大的解释力，且这种解释力随着定价模型的逐步完善而减小。第四部分基于乐观和悲观投资者情绪反弹的不对称性设计严谨的择时策略。实证结果显示，对非单边上升的市场行情而言，择时策略收益和择时策略夏普比率分别高于上证50指数收益和上证50指数夏普比率，这说明我们的择时策略是及时的、有效的，而年内交易次数、每次交易平均收益、胜率等方面的数据则排除了择时策略的偶然性，肯定了择时策略的稳健性。