证券市场的不断发展和进步，使机构投资者在市场中发挥的作用越为显著，机构投资者行为与市场中股价波动的关系也受到学术界的广泛关注。　　机构投资者最初产生于19世纪的美国证券市场，在市场中经历短暂的繁荣后几乎面临崩溃。而后，美国证券市场出台了一系列规范机构投资的政策法规，保证机构投资者在市场中的正常运行，这标志着证券市场上真正意义机构投资者的产生。美国股市中的机构投资者从初期萌芽，中期经历萧条，到后期逐渐兴起，再到最后的高速发展，是美国市场经济条件变化，市场发展选择的结果，同时也得益于国外市场的经验借鉴和帮助以及本国政府采取的一系列有利政策举措。国内股市中的机构投资者起步晚于美国市场。早期股市中的主要投资者为散户，该群体的特点是：获取的市场信息有限，易被市场气氛干扰，投资决策显得缺乏理性，同时伴有浓厚的投机心理。从而该群体行为易阻碍股市的稳定运行。而后，我国于2001年提出了“超常规发展机构投资者”的政策，鼓励机构群体发展。随着一系列相关政策的出台，我国机构投资者取得高速发展，市场地位逐步上升，一度超过散户，成为我国股市的重要力量。　　最初引入机构投资者，是想借助其本身具有的特点优势发挥稳定我国股市的作用，然而实际中机构的市场参与行为是否起到了稳定股价的作用，国内外学者的研究结果不尽相同。一部分学者认为机构投资者行为是造成我国股市波动剧烈的重要原因。他们作为股市的主要力量，由于噪音信息干扰，或是对市场反应过度而出现的不理性行为造成了股价大幅波动。一部分学者则认为机构投资群体在稳定市场的过程中起到了重要促进作用。他们的观点是，投资机构群体是理性的，能够正确对股票价值进行评估，或者依照负反馈交易策略，使市场回归理性状态，从而降低股市波动；加之机构投资者的交易策略和投资组合的变动并不频繁，这同样能起到抑制股价异常波动的效果。　　通过回顾现有文献，发现现存关于机构投资者与股价波动的研究中，主要存在三方面的不足：研究对象选取的不全面性；羊群行为实证测算方法存在明显不足；在两者关系研究中只考虑了单向影响，未考虑股价波动可能存在对机构持股的反作用，即两者之间可能是相互作用的关系。在意识到现有研究的不足之处后，本文拟重点在这几方面做出尝试和改进。　　因此，本文的主要工作是，选取机构整体作为研究对象，包含基金、券商、阳光私募等14类机构投资者类型。以机构投资者行为的理论分析为基础，重点关注和分析机构投资群体的羊群行为，通过传统经典LSV模型和改进后的LSV模型对羊群行为进行计算，以求反映我国股市的真实情况。在验证和得出我国机构投资者羊群行为程度的基础上，将羊群行为测度值作为自变量加入到模型，建立机构投资者行为与股价波动的面板回归模型，分析和探究我国股市机构投资者行为对股票价格波动性的影响。进一步，将机构持股比例作为因变量，通过动态面板回归方法定量分析股价波动对机构持股的反作用。通过双向互动模型建立，探讨两者之间的具体关系。在总结以上研究结果的基础上，结合实际，对我国股市稳健持续有效运行和发展提出相关建议和意见。　　总结文章实证结果，主要得出以下三方面的结论。　　首先，我国股市中机构群体的羊群行为显著，研究期间2015年羊群行为程度最为严重；与经典LSV模型相比，本文经改进后模型计算得到的羊群行为系数 VHM能更好地反映我国羊群行为情况，保证了结果的稳健性和真实性，同时VHM能更好地参与我国股市股价波动的影响研究。　　其次，机构羊群行为与股价波动之间呈现正相关关系，即加剧了市场波动，而机构持股比例与股价波动之间是负相关关系，即机构持股对股市起到了稳定的作用。这表明我国股市监管部门应采取有效措施加大对机构羊群行为的控制和管理，以使机构群体持股发挥在市场稳定中的积极作用。　　最后，机构持股比例受到股价波动的显著影响，两者呈较强的负相关关系。股票价格波动增大，会造成机构减持行为，持股比例降低；反之，机构会选择增持，持股比例上升。　　基于上述结论，由于机构投资者整体的羊群行为有碍于股市稳定，而机构整体持股有利于股市稳定，则监管部门应加强对机构群体羊群行为的监督，以减轻羊群行为程度，同时做好机构持股管理工作，鼓励机构持股，以降低股市波动。反过来，市场的波动减轻会促进机构加大持股，机构持股比例增大进一步促进市场稳定，从而实现市场运行的良性循环。　　文章主要创新和改进有：一、选取机构投资者整体作为研究对象，全面反映其行为对股价波动造成的影响。二、对机构投资者羊群行为的测量方法进行完善，通过对经典LSV模型的修正和改进，更加准确地对我国股市羊群行为程度进行衡量。三、将羊群行为结果作为研究变量带入回归模型，在实证部分，从双向角度，更加全面地认识机构投资者与股价波动之间的关系。