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中国股市在经历了2003年6月至2005年6月的惨淡的熊市行情之后进入了两年多的火爆的牛市行情，股票市场收益率高达360％(从2005年7月初到2007年7月初)。作为股票机构投资者的基金也从股市的牛市中分得一杯羹，收益率达到了130-240％，基金的表现极大地引起了投资者和研究者的关注。
本文结合中国股市实际情况，通过沪深两市A股数据构造Carhart四因素：SMB，HML，PR1YR和Rm，运用Carhart四因素模型对我国上海、深圳证券交易所上市的32只封闭式基金进行了选股能力的研究，并与上证A股指数作了比较分析以保证结果的可靠性；利用Carhart修正后的T-M，H-M模型，综合考虑股票市场择时能力和债券市场择时能力，对32只封闭式基金进行了择时能力的研究，并与16只被动式投资组合作了比较分析，以确保结果的可靠性。研究结果表明：
基金经理整体上更偏好于大公司股票，过于投资于低账面价值-市价比的股票，这反映了他们在进行价值投资，基金经理愿意投资于前期表现好的股票以期当期获得更好的回报。总之，基金整体上更多地投资于蓝筹股。
基金经理具有很强的选股能力，在牛市里的选股能力不如熊市，基金经理在牛市里可能并没有做到足够的选股努力，基金在牛市里的优秀表现往往是整个大市的上扬所推动的；我国基金存在规模级差效应，小规模基金选股能力要优于大规模基金的选股能力。
32只封闭式基金中有20只基金在牛市里以及整个研究区间有显著正的股票市场择时能力；在熊市里，有8只基金表现出显著正的债券市场择时能力，基金经理在熊市里比在牛市里更关注债券市场；所有基金在熊市里没有任何股票择时能力，在牛市里没有任何债券择时能力。