石油企业在国民经济中有着重要的战略性地位，但由于石油资源稀缺、难以储存，投资大、回报期长，石油企业面临着高度不确定性，使得投资者在参与投资石油行业是承担更大的风险和不确定性，而这些风险和不确定性在一定程度上增加了石油行业潜在的成长机会和未来收益的不可预测性，体现了石油企业所具有的期权价值。　　本文通过比较传统企业估值方法与实物期权估值方法的优缺点，结合石油行业的发展状况及特点，选择实物期权估值法对石油企业进行估值。本文选取了两家石油行业中最具代表性的上市公司中石油、中石化作为研究对象，采用案例分析法，从期权价值的角度研究两家企业的股权价值。在基于实物期权理论的基础上，选择了期权定价法中最经典的Black-Scholes模型作为实物期权模型。通过B-S模型，确定参数，最终对中石油、中石化两家企业做出客观合理的企业价值评估，并将得到的企业权益价值模型结果转化为流通股每股价值与企业实际股票价格和企业自由现金流贴现模型结果进行对比分析，比较两个模型在对石油企业估值方面的优势性和局限性。通过研究分析得出，单纯采用传统现金流贴现法可能会因忽略企业的风险价值而低估企业的股权价值，而实物期权模型能够充分考虑到企业的风险价值，具有一定优势性。　　本文还从期权的角度出发，通过计算分析期权价格变动因素的五个指标Delta(△)、Gamma(γ)、Vega(ν)、Theta(θ)和Rho(ρ)得出影响中石油、中石化企业股权价值变动的关键因素是标的资产，股价的变化率以及无风险利率。最后，本文对未来实物期权法的研究与应用做出了展望。