在分税制改革的背景下,地方政府为恢复经济发展进行举债融资,地方政府债务规模快速增长,在充实地方财力、缓解中央和地方财政矛盾的同时,也成为了困扰地方经济持续健康发展的突出问题。现有文献认为,地方政府债务对企业债务融资规模的影响主要是“挤出效应”。挤出效应是指随着地方政府债务融资规模的增加,会挤占当地企业的信贷资源,提高整个社会的债务融资成本,减少企业的债务融资规模。与此同时,金融市场化程度的提高会显著降低整个社会的债务融资成本、放松企业的债务融资约束,而我国各地区的金融市场化程度存在显著差异。那么,区域金融市场化程度是否在地方政府债务对企业债务融资的影响中具有调节作用?不同地区金融市场化程度的差异是否会使得地方政府债务对企业债务融资影响的净效应有所不同?这些问题成为本文研究的出发点。为了检验这些问题,本文选取2012-2019年省级面板数据,通过面板固定效应模型实证检验区域金融市场化程度在地方政府债务对企业债务融资行为影响中的作用。实证研究发现,从全国的角度来看,地方政府债务整体上规模过大,抬高了企业的债务融资成本,挤出了企业的债务融资规模。但是金融市场化程度的改善可以弱化地方政府债务对企业债务融资成本的提高,门槛效应表明,当金融市场化程度在门槛值之上时,地方政府债务增加可以拉动企业的债务融资规模。分地区的实证结果表明,由于金融市场化程度差异,东部地区与中西部地区的金融资源并不均等,但无论是东部地区还是中西部地区,地方政府债务均抬高了企业的债务融资成本,挤出企业的债务融资规模。同时,地方政府债务对东部地区企业债务融资成本的增加小于中西部地区,对企业债务融资规模的挤出小于中西部地区。门槛效应模型表明,金融市场化程度高于门槛值时,东部地区和中西部地区的地方政府债务对企业债务融资规模呈现挤入效应。总体而言,金融市场化程度对于地方政府债务挤出企业债务融资的影响从东部到中西部逐渐增加,这些结论在进行一系列稳健性检验之后依然成立。本文可能的边际贡献在于:（1）本文的研究拓展了企业债务融资方面的相关研究,将金融市场化程度作为调节变量引入到地方政府债务对企业债务融资这一微观变量的影响中,为今后的研究提供了一个可供参考的角度。（2）本文补充了政府融资行为经济后果的相关研究。以往学者研究地方政府债务与企业债务融资的关系多是认为地方政府债务挤占信贷资金,推高企业融资成本,政府债务对企业融资的挤出效应明显。而本文的研究表明,政府债务对企业债务融资影响的净效应不能一概而论,而是受到当地金融市场化程度的影响。这为评估经济政策的刺激效果提供了参考依据。（3）本研究的政策含义明显,门槛效应实证研究结果表明,去杠杆不能搞“一刀切”,应该根据金融市场化程度对不同区域进行“结构性去杠杆”对于金融市场化程度高于门槛阈值的地区,可以适度增加地方政府债务的发行,而对于金融市场化程度低于门槛阈值的地区,应该控制地方政府债务的发行,并加大力度扶持当地的金融市场发展,以达到金融市场发展促进政府债务融资对企业债务融资的积极提升。