国内外很多研究发现,在投资者相关权益立法不完善的国家,普遍存在掏空效应,即控股股东会通过关联交易等方式转移控股公司的资源,以牺牲中小股东的利益为代价实现个人利益最大化。然而,在一定条件下,控股股东也会对其控股的公司实施支撑行为,Friedman et al(2003)通过模型证明,在均衡条件下控股股东采取掏空行为还是支撑行为完全取决于外部经济冲击的大小和对其自身利益影响的程度。本文就在“金字塔”股权结构的框架下,使用中国企业集团的上市公司在2005-2012年的年度数据,从盈利公告的视角研究了集团公司的内部支撑效应,并分析了金融危机、企业性质和公司规模对支撑效应的影响程度,从而为中国企业集团的内部支撑效应研究提供了经验证据。研究发现当集团内成员公司发布超出市场预期的盈利公告时,不仅公告公司的股价会产生正的超额收益,未公告公司构成的资产组合也会产生正的超额收益；而当公告公司发布低于市场预期的盈利公告时,不仅公告公司的股价会产生负的超额收益,未公告公司构成的资产组合也会产生负的超额收益,实证结果显示公告公司的CAR每变动10%,组合的CAR将同向变动0.849%。此外,本文还发现资产组合的超额收益对公告公司的超额收益的敏感度会随着公告公司对成员公司的债务担保比率和公告公司的历史业绩的增加而增加,当公告公司的历史业绩越好、对集团内成员公司的债务担保值越大时,盈利公告的发布就会使得未公告公司的股价变动对公告公司的股价变动越敏感,而当公告公司的机构投资者持股比例增加时,未公告公司的股价变动对公告公司的股价变动的敏感度会减弱。在此基础上,本文进一步分析了金融危机、企业性质和公司规模对支撑效应的影响,首先,以2008年为分割点研究了金融危机前后中国企业集团的内部支撑效应,发现金融危机后(2008-2012)的集团内部支撑效应明显增强,这与Friedman的研究结果一致,即支撑效应通常在由外部冲击导致经济突然下滑、大量公司陷入财务困境但还没有出现大规模倒闭时发生；其次,结合中国的具体国情分析了企业性质和公司规模对集团内部支撑效应的影响,发现国有企业的支撑效应要比民营企业的支撑效应更明显,大规模公司的支撑效应要比小规模公司的支撑效应更明显,这些均与预期一致。