近年来，随着我国证券市场的发展和机构投资者的壮大，价值投资理念逐渐成为市场的主流。上市公司财务分析作为价值投资分析的重要内容，日益受到投资者的重视，而相应的符合价值投资理念的财务分析理论研究却发展滞后，传统的四大能力分析和财务结构分析已经不能满足投资者的决策需求。有鉴于此，本文选择以投资者财务分析为研究对象，结合现代经济理论和管理理论为投资者搭建了一个以价值评估为导向的财务分析模式，并试图通过相关实证研究，在历史会计信息与未来价值驱动因素之间搭建起一座桥梁，为投资者更加准确的预测关键价值驱动因素，进而得到合理的价值评估结果提供参考。　　根据本文的研究思路，本文在结构上分为三个部分，共8章的内容。第一部分由第1章、第2章和第3章组成，为主体研究做文献准备和理论铺垫。第1章前言开宗明义提出本文的主要研究问题、研究意义、研究范畴、研究方法和研究思路。根据本文的研究思路，第2章对国内外相关的文献进行了回顾、总结和评述，重点分析了其中的研究成果和研究方法，潜心挖掘出上述工作对本文的启示。第3章对投资者财务分析的基本前提和重要理论进行了总体阐述，为主体研究奠定了理论基础。证券市场效率理论是所有证券市场研究的基本前提，第3章第1节在介绍有效市场假说的基本内容、实证和理论挑战及我国的证券市场有效性的基础上，分析证券市场效率理论和现实对投资者财务分析的意义及启示;第2节比较了几类主要的价值评估模型的优缺点和适用范围;第3节对于与分析和预测企业价值创造能力相关的企业管理理论进行归纳总结，包括:如何根据行业结构理论分析企业的获利空间，不同的产品生命周期对应的收益、风险及现金流量特征，以及决定企业超额盈利能力的竞争优势根源等。　　第4章到7章构成了本文的第二部分，这些最核心章节为投资者搭建了以估值为导向的财务分析框架，并围绕关键价值动因的分析和预测展开理论和实证研究。第4章以最基本的股利折现模型为例，结合战略管理相关理论构建以企业价值评估为目标的投资者财务分析模式，提出投资者财务分析应围绕盈利能力、风险和竞争优势持续期三个关键价值驱动因素展开，本章同时也是在文中起着统领5、6、7章的作用。第5章、第6章、第7章是逻辑上并行的关系，都是在第4章搭建的财务分析模式下，围绕其中的一个价值动因展开深入研究。第5章以盈利能力为研究对象，运用Logistic回归和多元线性回归，以医药制造业、计算机应用服务业和零售业三个行业的A股上市公司为样本，先后从定性和定量两个角度对每个行业中会计信息对未来收益的预测能力进行了实证分析。第6章运用相关分析和多元线性回归，研究如何利用财务报告中的会计信息解释和预测企业的系统性风险，为我国证券市场投资者更准确的评估系统性风险，并得出估值所需的折现率提供经验证据。在企业价值评估中，竞争优势持续期不同会对估值结果产生较大影响，从而可能会导致投资者做出截然不同的决策。因此，第7章结合战略管理理论提出竞争优势持续期的分析思路，本文认为竞争优势所能维系的时间的长短取决于企业所处的产业环境特征、企业竞争优势的特性以及企业整合资源不断创新的能力，这种能力综合体现为企业采取的竞争战略。第七章进一步对竞争战略对竞争优势持续期的影响进行了实证研究，结果表明，代表差异化竞争战略的超额销售利润率比代表成本领先战略的超额资产周转率更具持续性。　　第三部分，即第8章，是对全文的回顾与总结，归纳和阐述本文的主要研究结论和创新点，同时指出本文的研究局限。　　本研究主要得出以下四条结论:　　第一，投资者财务分析应围绕盈利能力、风险和竞争优势持续期三方面的价值驱动因素展开，同时行业结构理论、周期理论、竞争优势理论、资产组合理论等经济和管理理论为投资者确定和预测这些价值动因提供了有益的分析思路和理论基础。　　第二，实证研究表明，我国上市公司的财务报告所提供的会计信息具有预测未来收益变化的能力，本文分别为医药制造业、计算机应用服务业和零售业建立的盈利能力预测多元回归模型都具有较高的预测准确率。此外，盈利能力的驱动因素随行业而异，对上市公司的盈利能力预测应分行业进行。　　第三，系统性风险（β值）与财务杠杆、经营杠杆、盈利能力及其波动性指标、公司规模指标等几类会计变量之间存在显著的相关性。根据与系统性风险相关的会计变量建立的系统性风险预测模型可以解释35％左右的β值变化，并且盈利能力及其变动指标是对解释β值变化最有意义的会计变量。在一定期间内对β值起关键影响作用的因素处于动态变化中，时间跨度过长会影响模型的预测效果。　　第四，竞争优势持续期取决于企业所处的产业环境特征、企业竞争优势的特性以及企业整合资源不断创新的能力，这种能力综合体现为企业采取的竞争战略。实证研究表明，对我国上市公司的未来盈利能力进行预测时，应以行业均值作为未来盈利能力的长期目标，并且依靠差异化竞争战略获得的竞争优势要比依靠成本领先战略获得的竞争优势更具有持续性。　　在借鉴以往的研究成果及研究方法的基础上，本文在以下几方面有所创新:第一，本文以投资者的视角探讨了财务分析的理论基础、视野、分析框架、分析方法，并结合行业结构理论、周期理论、竞争优势理论等经济及管理理论在宏观层面、中观层面及微观层面拓展了投资者财务分析的思路。　　第二，在会计信息与价值动因预测的实证研究中，本文在引用以往国内外相关研究中使用的会计变量的基础上，通过参阅了大量的财务分析专著和专业机构的证券投资分析报告，扩展会计变量选择的视野，借鉴吸纳使用频率较高的财务指标，同时深入挖掘企业价值动因之间的关联性，设计了包括总量指标、结构指标、动态指标等在内的多角度多层系的会计变量体系。　　第三，在检验会计信息对盈利能力的解释和预测能力的同时，根据行业结构理论，验证了行业特征对于企业盈利能力的影响。本文采用相同的研究方法对三个有代表性的行业进行了对比分析，得到了与行业结构理论一致的实证结果。　　第四，首次运用实证方法验证了我国上市公司盈利能力的均值回归性，并借助杜邦分析方法对成本领先战略和差异化战略对应的超额盈利能力持续性进行了实证检验。以上的实证研究结果为投资者确定企业盈利能力的长期目标和评估企业的竞争优势持续期提供了经验证据。　　本文的研究局限也是体现在两个方面。一是研究视野的局限性。由于笔者理论功力有限，本文研究视野的拓展在广度和深度方面均有所欠缺。本研究未能涵盖所有解释企业获利及发展的所有宏观、中观及微观因素，而且本文在挖掘相关的管理理论与企业财务指标之间的关系方面尚显不足，未能明确的找出各类经济因素所对应的财务指标特征及其联动关系。二是研究方法的局限性，本文运用实证方法对如何利用会计信息解释和预测企业的价值动因进行了分析，这部分研究受制于实证方法自身和我国证券市场发展的缺陷。本文依据主营业务对上市公司进行了行业分类，这种行业分类方法并不能完全客观的反映企业的行业属性，同时没有考虑各年度之间宏观经济形势的差异对上市公司经营状况的影响，由于本文样本数据的时间跨度较大，宏观经济的差异是必然存在的，这同样可能会对实证结果产生一定的影响。