今年2月以来,随着A股市场一路走高,股票杠杆交易又出现了复苏的苗头,场外配资蠢蠢欲动,这是一个值得警惕的信号:2015年的股市传染病和系统性风险是否会重演?2015年中国股票市场多次发生“千股涨停、千股跌停”的异常波动,当时舆论将原因归咎于融资融券业务和场外配资带来的“杠杆泡沫”。本文试图从网络的角度研究上述问题,选取我国2015年股灾这一特殊时期的高频股票交易数据,使用自适应弹性网络方法对上海交易所的所有A股进行筛选,构建每日的股票收益率溢出网络,该网络衡量了个股票收益率的相互影响强度和影响方向,反映股票间动态风险传染路径。我们发现,市场下跌交易日更易出现明显的传染中心,而这些传染源的融资融券交易明显活跃。回归结果显示:融资融券交易在一定程度上增强了网络密度,融资融券交易均是网络密度的格兰杰原因。其中,在市场上涨时,融资业务会在一定程度上加大股票的溢出效应,对股票市场有一定的“助涨”传播效应,融券业务会抑制股票的溢出效应,一定程度上能够抑制股票市场的传染。而在市场下跌的行情中,融资业务的“去杠杆”再次增加了股票的溢出效应,融券业务对股票溢出效应并不显著。最后,本文根据回归结论给出了相应的意见与建议。