目前，定向增发已经成为上市公司利用中国资本市场实现股权再融资最重要的方式，具有门槛低、方式灵活等特点，其作用可以增加企业财富，进行带有战略目的的收购，引进战略投资者，而且更加接近市场化，有利于股市的良好发展。关于定向增发折价问题近年来逐渐成为学界研究的热点。不同公司在定向增发时往往采取不同的折价方案，投资者和监管部门在对其折价原因及其合理性的判断中也往往存在疑问。异质信念近来逐渐成为解释定向增发折价的因素。异质信念是一个非常接近现实的假设，它是指不同投资者对相同资产持有期下收益的概率分布往往存在差异化的判断，它能够在一定程度上解释二级市场股价高估或低估的成因，从而影响了定向增发的折价率。而公司的非效率投资往往会导致投资者对其失去信任，而且作为公司的治理问题，其也会对其定向增发的折价方案产生影响。　　本文将探讨投资者异质信念与企业定向增发折价率的相关性，并且试图进一步找到能增强或减弱其影响程度的因素，一定程度上拓展了投资者异质信念对定向增发折价率影响的研究。本文将企业的非效率投资程度作为调节变量加入影响路径，从而论证当存在非效率投资的公司进行股权定向增发时，其非效率投资程度对投资者的异质信念存在调节效用，进而改变了异质信念对折价率的原有影响程度。