自美国发生首次大规模并购浪潮以来,并购活动犹如雨后春笋般迅速地出现在世界主要经济体和新兴市场中,尤其是进入21世纪后并购交易的热度持续不减。尽管发生在不同地域的并购交易各具特点,但通过并购整合资源,实现价值增长是并购方的初衷。在并购呈现活跃态势之初,外国学者就开始关注并购与企业价值之间的内在关系,时至今日尚未对该问题达成统一认识。与国外情况相似,中国企业在并购中价值创造的研究结果也存在很大差异。代表观点之一认为并购能够增加并购方企业价值,价值来源是协同效应。但另一种观点则主张并购带来的价值增加仅对目标方股东而言有意义,并购方股东并没有因并购而获得任何财富,甚至很多情况下并购方股东价值不升反降。并购与价值创造的关系已成为并购研究的重要内容。以并购价值为核心议题,已有研究主要从并购方、目标方、交易属性、行业特点及宏观环境这五大方面进行解释。相比之下,以并购方和目标方之间信息传递为切入点讨论并购价值的研究尚不丰富,其中以会计信息可比性角度探讨价值的研究更为匮乏。事实上中国当前正处于全面推进改革的深化时期,国民经济已由高速增长向高质量增长转变,资本市场中信息总体数量较为丰富但内在质量仍有提升空间,信息透明度不佳会干扰市场资源配置功能的充分发挥。并购交易中并购双方信息不对称普遍存在,并购方为并购而发生的信息收集成本较高,由此引发交易成本和并购风险的增加。在全面深化改革的重要时期,准则制定机构通过提升会计信息质量,提高投资者对利用公开会计信息决策的信心,强化信息制度性传递渠道在并购交易中的基础性作用。这种基础性作用不仅体现在减少并购双方信息传递中的障碍,而且也表现为并购双方彼此信任度增加,降低潜在风险及不确定性,市场信息环境得到净化,鼓励更多企业通过合作实现共赢。如果并购中目标方会计信息可比性较好,这些透明度更好的会计信息将会有助于并购方更为深入和准确地把握目标方整体情况,尽可能避免信息不对称导致的决策失误,为并购后期价值增加提供必要保障。在上述分析基础上,本文从信息不对称理论和会计信息决策有用观出发,尝试从并购交易中目标方和并购方之间公开会计信息传递和使用角度回答如下问题:在并购进程的不同阶段,目标方会计信息可比性影响并购价值创造的具体机制是怎样的?当并购交易双方身处不同行业时,与同行业内并购活动相比,目标方会计信息可比性对并购价值创造的影响是否会存在差异?尽管研究会计信息质量特征与并购关系的学者认为会计信息质量有助于减少并购交易中的信息不对称并促进交易双方彼此了解,但已有研究缺少从具有代表性的会计信息质量特征角度,分析在并购交易不同阶段会计信息质量特征对并购价值的具体影响过程。在企业渐进式的并购进程中,会计信息可比性降低信息不对称的作用如何更有效的发挥?另外,由于国有控股企业在重大战略决策中更容易受到政府行政意志的左右,并购方股权属性是否会对目标方会计信息可比性与并购的关系产生影响?本文以2007年至2017年并购双方均为中国A股上市企业的并购事件为研究样本,深入分析目标方会计信息可比性对初始尽职调查阶段的并购目标选择、深入尽职调查阶段的并购溢价以及交易尽职调查阶段的并购绩效的影响,明确会计信息可比性对并购价值创造的作用机制;从信息不对称视角分析促进会计信息可比性功能有效发挥的影响因素,考察了在不同并购类型中目标方会计信息可比性对并购影响的差异;基于国有控股并购方在重大经营决策中更容易受到来自政府行政意志的左右,检验了并购方股权属性对目标方会计信息可比性与企业并购(目标选择、并购溢价及并购绩效)关系产生的影响。本文研究发现:(1)会计信息可比性更好的潜在目标企业成为被并购对象的可能性更大,当按并购双方行业属性将总样本拆分为相关性和非相关性子样本后发现,在非相关性并购样本中会计信息可比性对并购目标选择的影响更明显。上述结果意味着目标方会计信息可比性会对并购目标选择有重要影响,但其具体影响程度在不同并购类型中存在差别。并购方选择并购对象时,不仅在宏观上要考虑潜在目标方发展方向与自身战略匹配度,还要重视目标方会计信息可比性所表达的信息内涵。(2)如果目标方会计信息可比性较好,并购方支付对价的溢价水平相对较低,当按并购双方行业属性将总样本拆分为相关性和非相关性子样本后发现,目标方会计信息可比性对并购溢价的抑制作用在非相关性样本中更明显。上述结果意味着目标方会计信息可比性对并购溢价水平有重要影响,但具体影响程度在不同并购类型中存在差别。因此,在确定并购支付对价时,并购方除了要考虑目标方对该交易价格的接受范围之外,还应当充分利用目标方会计信息可比性提高企业价值评估的准确度,增强并购方企业价值分析能力,合理把控并购溢价范围,避免过度支付。(3)当目标方会计信息可比性较好时,并购方短期市场绩效、长期经营绩效和并购后协同效应表现相对更好;在将并购样本拆分为相关性和非相关性后观察到,目标方会计信息可比性对上述并购绩效的正向影响在非相关性样本中更强,然而,目标方会计信息可比性对并购方长期市场绩效没有显著直接影响。上述结果意味着:第一,市场中的多数投资者能够较快地察觉到目标方会计信息可比性对并购价值创造的正向影响,而且在并购宣告以后的一段时间内财务指标也可印证这一点。但由于资本市场中存在多种复杂因素会影响长期市场绩效,所以目标方会计信息可比性未能提高并购方长期市场绩效水平。第二,目标方会计信息可比性有助于增加并购双方整体价值。目标方会计信息可比性不仅有助于提升并购方绩效,而且还能够增加将并购方和目标方视为一个整体的协同效应水平。(4)当并购方为非国有控股企业时,潜在目标企业中会计信息可比性更好的企业成为被并购对象的可能性更大;当并购方为非国有控股企业时,目标方会计信息可比性对并购溢价的抑制作用更强,对并购方短期市场绩效、长期经营绩效和并购后整体协同效应的正向影响更强。但是,并购方股权属性对目标方会计信息可比性与并购方长期市场绩效之间关系无显著的直接影响。上述结果表明,在政府对国有企业控制普遍存在的背景下,特别是对处于经济转型或新兴市场国家而言,政府行政意志对国有控股企业的并购活动有很大程度的干预,并购方股权属性对目标方会计信息可比性与企业并购(目标选择、并购溢价和并购绩效)的关系产生影响。本文在已有研究基础上,深入系统地分析会计信息可比性对并购的影响,可能的创新之处如下。(1)探索会计信息与并购价值内在关系研究的新视角现有与并购价值创造有关的研究主要从管理者或协同效应角度进行分析,鲜少有文献基于目标方会计可比性角度,考察目标方会计可比性对并购价值的客观影响,本文结论可扩展并购价值相关研究的视野。此外以往关于并购价值的研究,主要从并购方或目标方单一以及内部信息传递来分析绩效变化,本文以会计学基本的报告形式——会计信息为出发点,在并购方并购绩效研究中加入目标方会计可比性这一重要影响因素,对市场绩效和企业绩效进行更全面的综合性分析。(2)明确会计信息可比性如何促进并购价值提升的作用机理本文分别考察目标方会计信息可比性对并购目标选择、并购溢价和并购绩效的影响,发现并购方选择会计信息可比性高的潜在企业有利于降低并购交易成本,提高并购定价的合理性,最终促进并购方股东财富的增加,帮助并购后实体获得更好的并购绩效。会计信息可比性有助于并购双方的沟通交流和协调合作,提高了并购战略决策制定的科学性和并购战略执行的有效性,最终创造并购价值。进一步而言,本文突破以往仅关注会计稳健性、可靠性的研究思路,将会计信息可比性视为若干会计信息质量特征之中的一个独立研究维度,发现目标方可比性对并购价值创造具有积极影响,并且在不同环境中其影响程度不同。目标方作为其自身会计信息提供者,相对于并购方其具有绝对意义上的信息优势,特别是在不确定性较大的环境中,目标方会计信息可比性在主要并购决策中发挥更重要作用。上述发现有效地揭示目标方会计信息可比性与并购价值创造之间的内在关联,是对该系列研究的有益补充。(3)为会计信息可比性系统性测度方法的中国化应用提供参考与借鉴本文以会计信息质量中具有增进作用的可比性为视角,选择目前更具合理性的系统性测度方法,通过计量经济分析方法测定上市企业可比性水平,并探讨会计信息可比性与并购目标选择、并购溢价及并购绩效之间的内在联系。同时结合中国实际国情,增加并购方股权性质等中国特色变量,使得研究结果更能代表中国客观实际,从而为管理部门提供参考借鉴。