开放经济下的汇率制度分析及其选择

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在日益开放的经济条件下,汇率是处于核心地位的经济变量;汇率制度是一国经济实现内外均衡的桥梁和纽带。  本文首先阐述了世界汇率制度的分类,然后对汇率制度理论进行了回顾以及分析,同时结合拉美、东南亚和日本汇率制度选择的历史经验,最后得出我国人民币汇率制度选择的有关启示。  一、汇率制度的分类及其变迁  从汇率制度变迁的历史中可以看出,没有任何一种汇率能适合任何国家或一个国家的任何时期。所以,汇率制度的选择各异,各国(地区)总是根据本国(地区)经济基本面和所处的国际环境来选择适宜的汇率制度。  自1999年以来,IMF(世界货币基金组织)一改过去20多年采取的固定、浮动两分法,对各成员实行的汇率制度重新制定了分类标准。将成员的汇率制度分为:无独立法定货币的汇率安排、货币局制度、其他传统的固定钉住制、水平调整的钉住制、爬行钉住汇率制度、爬行带内浮动汇率制、不事先公布干预方式的管理浮动汇率制和自由浮动汇率制度,共八类。通过IMF汇率制度的分类,可以发现世界汇率制度不是一成不变的,而且汇率制度存在两极分化问题。  二、汇率制度选择理论回顾及其分析  从20世纪60年代开始对汇率制度选择理论进行回顾,可以分为两个阶段,第一阶段:60~80年代,有关汇率制度选择理论的传统争论主要集中在固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣这一焦点上。凯恩斯主义与货币主义都是浮动汇率制赞成者。认为:浮动汇率可以自动调节国际收支,从而有利于国际贸易的发展;在浮动汇率制下,内部和外部平衡不会产生矛盾,各国有较大自由推行本国经济政策,不必采用扩张性或紧缩性财政货币政策去应付外部平衡目标;认为浮动汇率对通货膨胀和经济周期的传播起到一种隔绝作用,因而还能减少通货膨胀的国际传递;同时认为浮动汇率能消除因汇率长期固定而引起的国际收支长期不平衡的后果。而蒙代尔、金德尔伯格等固定汇率制的主要支持者们则从国际间相互合作的角度来分析汇率制度,认为固定汇率制能使各国经济连成一个稳定的经济体系,有利于世界经济的协调发展。第二阶段:20世纪90年代以来,国际学术界对汇率制度的研究又有了新的重要进展,主要有:"三元冲突"(trilemma)论、对"中间制度消亡论"的争论、害怕浮动论(the fearof floating hypothesis)和"原罪论"(doctrine of the original sin)。  以IMF的八种汇率制度为标准,自由浮动制和货币发行局制度、无本国法定货币的固定汇率制通常被称为"两极"汇率制,其余的则被称为"中间"汇率制。根据汇率制度的分类, 可以将理论界对于各种汇率制度的争论大体分为"固定"与"浮动"之争和"两极"与"中间"之争。争论表明,汇率制度的选择问题是受政治、经济、文化等诸多因素影响的。对于经济发展水平不同的国家而言,这些影响因素之间存在较大差异,每一个国家都应根据自己的实际情况去选择适合自身经济发展的汇率制度。换言之,汇率制度的选择是一国具体情况的相机抉择。不可否认的是,正是这些具有较大差异的影响因素,它内在地决定当今汇率制度的选择必然出现多种汇率制度形式并存且呈多样化趋势。事实上,正如Frankel所说,"没有一种汇率制度是万灵药(panacea)",任何一种汇率制度都不可能适合于所有国家和一个国家的所有时期。  三、汇率制度选择的实证分析  汇率制度的选择问题是受到多方面的多种因素影响,主要有:本国经济的结构性特征、特定的政策目标、地区性经济合作情况。  作为汇率制度选择的实证分析,本文通过拉美和东亚国家的汇率制度选择,以及日本汇率制度选择的历史经验,可以看出,汇率制度作为调节一国经济外部均衡的工具,其积极作用要得到正常发挥必须有一个重要前提,那就是必须有一个比较稳定的国内宏观经济环境,否则内部失衡发展到一定的程度必然会导致外部失衡,此时汇率制度的正常作用将无法发挥,甚至起到加剧经济失衡的作用。在当今美元霸权占据主导地位的世界经济体系内,中国作为一个新兴经济强国的崛起必然会对现有经济体系和国际格局产生冲击,也必然会受到国际即得利益集团得打压和干扰。因此能否顶住国际压力,根据本国经济发展需要适时调整汇率是新兴经济强国汇率制度选择的关键。  四、汇率制度选择分析对中国的启示  对于我国来说,伴随着经济的全方位开放,国内经济与世界经济之间的相互依存关系不断加深,外部性经济冲击对我国经济的构成冲击的可能性越来越大。借助开放经济下的蒙代尔--弗莱明模型,以国际资本流动冲击和国际贸易冲击为例,考察固定汇率制度和浮动汇率制度抵御外部冲击(实现内外均衡)的有效性,从而为我国的汇率制度选择提供一个基础。通过蒙代尔-弗莱明模型的分析,可以发现现行人民币汇率制度存在以下一些缺陷:人民币汇率决定机制的缺陷、央行外汇干预对内外短期均衡目标造成更大的干扰、货币供给调控在更大程度上受到外部牵制、现存的固定汇率制具有内在的不稳定性。  从总体趋势上看,中国外汇制度的改革方向是逐步放弃钉住汇率制度,转向浮动汇率制度。逐步增加汇率制度的灵活性并且最终建立浮动的汇率制度是人民币汇率制度发展的方向。为了实现人民币汇率制度的平稳过渡,需要设计总体的战略和目标,采取人民币汇率制度有序退出战略,选择恰当时机逐渐退出单一盯住制。
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