2019年7月22日,我国科创板试点注册制正式开市,首批25家公司在上交所科创板集中上市交易,迈出了我国资本市场全面深化改革新征程的最新一步。科创板从中国国情和发展阶段出发,借鉴成熟市场经验,在发行上市、保荐承销、发行定价、交易、退市等方面进行制度改革先试先行,是中国资本市场改革的“改革试验田”,为全面推行注册制提供宝贵经验。注册制下,科创板取消了直接定价的发行方式,采用市场化询价方式来确定新股的发行定价,不再受以往23倍发行市盈率的限制;新股上市的前5个交易日不设涨跌幅限制,正常交易日的涨跌幅限制由10%放宽至20%。尽管科创板首批25家公司高发行价、高市盈率发行,但仍受到众多市场资金追捧,出现了“高股价”、“高市盈率”、“高超募”、“高IPO抑价”的“四高”现象,首批25科创板上市公司平均IPO抑价率达139.55%,2019年7月22日至2020年12月31日期间已上市公司的平均IPO抑价率高达160.31%。本文先对国内外IPO抑价的研究文献进行介绍,再以实证研究的方法,对我国注册制下的科创板IPO抑价现象进行深入研究。在文献研究的基础上,本文首先从宏观、行业和企业微观层面出发,初步找出了公司特征、投资者情绪和募资条款等三大因素,在三大因素中找出了8个解释变量和2个控制变量,分别为发行前每股净资产、发行市盈率、研发费用占营业收入比、发行前每股收益、上市首日换手率、中签率、发行价格、募资规模、从过会到上市间隔天数以及上市首日流通股数量。再运用科创板正式开市到2020年12月31日期间的199个IPO公司作为研究样本,建立回归模型进行实证研究。结果发现,上市首日换手率、发行前每股净资产和募资规模对科创板市场IPO抑价率存在显著正向影响;中签率和发行价对科创板市场IPO抑价率存在显著负向影响。本文研究发现,注册制下的科创板公司IPO抑价率主要受到企业的发行前每股净资产影响,但不受到研发投入和盈利能力的主要原因在于,科创板公司普遍研发投入较高且上市当期盈利能力不够稳定,投资者倾向于不关注这些指标,但是每股净资产越多,抵御不确定性风险能力越强;高涨的投资者情绪在一级市场和二级市场上共同推动了IPO抑价率上升;发行价会降低IPO抑价的原因在于发行价是IPO抑价率的基数,基数的提升会挤出IPO抑价的空间;而募资规模会提升IPO抑价的主要原因在于,募资规模体现了上市公司的规模和资金需求,市场更倾向这类更为优质的投资标的。同时,本文还对科创板与创业板的IPO抑价和影响因素展开对比研究。研究得出,不同于科创板,注册制下的创业板公司的研发投入会显著提高IPO抑价,且创业板IPO抑价不受到发行特征的影响;投资者情绪能够提高科创板和创业板的IPO抑价。基于研究结论,本文从降低信息不对称程度、稳定投资者情绪以及完善市场机制三方面提出政策建议。其中,降低信息不对称包括完善信息披露机制和询价制度;稳定投资者情绪包括做好投资者教育,培养理性投资者和优化投资者结构。本文研究为科创板上市公司各参与方提供一定的理论基础和借鉴意义。