分级基金起源于国外的结构化产品，在我国已有近十年的发展。分级基金因其杠杆机制可放大风险与收益而获得投资者喜爱，但其复杂结构化设计背后蕴藏的套利机会却鲜为人知。分级基金存在特殊的不定期折算机制，在折算前后母子基金净值与价格会出现大幅变化，这也带来潜在的套利空间，本文根据该现象设计不定期折算套利策略并展开深入研究。　　本文先对分级基金国内外发展历史进行追溯，了解其发展过程。随后就其定义与结构化特征进行深入剖析，结构化特征有折算机制、配对转换机制与净值价格机制等，对它们的理解是分析套利空间的前提。在了解其运作方式后，我们就当下主流的套利模式做了理论总结和模型构建，并对不定期折算套利模型进行详细的实证论证。为了提高分析的有效性和真实性，本文将市场上存在的冲击成本、交易成本、折溢价率等指标纳入了模型体系，并通过不同溢价率临界水平下样本平均收益率等指标确定最优溢价率与最优买入卖出日组合。考虑到折算日的不可预测性，我们对买入信号进行分析，认为母基金净值距上折阈值距离、分级B距下折阈值距离、分级B净值等3个指标具有代表性并通过显著性检验。最后，本文对不定期折算套利策略进行样本收益分析与2015年至2016年的历史数据回测，均获得良好的收益表现。　　目前关于分级基金套利策略的研究并不多，主要集中于配对转换套利策略、股指期货对冲套利策略上。因此，本文的主要创新点是设计了不定期折算套利策略模型，在综合考虑市场因素和买入信号后，此套利策略具有一定的实际价值。