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全球金融危机暴露了以美元为基础的国际货币体系的缺陷。中国政府在危机后加快了人民币国际化的进程。在人民币贸易结算的推动下，香港离岸人民币市场迅速发展，并形成了CNH人民币外汇市场。在人民币经常项目完全可兑换与资本项目部分可兑换背景下，CNH外汇市场与CNY外汇市场的人民币汇率出现不同的运行特征。人民币汇率市场也因此形成了CNH市场，CNY市场以及NDF市场三个市场共存的局面。 以2011年8月为界限，CNH市场分为两个阶段。第一阶段从CNH人民币外汇市场的兴起到2011年8月。该阶段最大的特点是存在较强的人民币单边升值预期，离岸市场人民币汇率高于在岸市场人民币汇率。由于存在人民币贸易结算，以银行为代表的金融机构对人民币需求，以及中国人民银行的不断干预，CNH市场和CNY市场的汇差得以保持。第二阶段为2011年8月到现在，全球金融市场的动荡通过离岸市场波及到在岸市场，人民币单边升值预期发生逆转，市场参与者所面临的套利/套汇条件随之发生变化。研究表明，市场参与者的套利/套汇行为是CNH市场人民币汇率形成的基础。 运用Granger因果检验等计量方法对CNH市场、CNY市场以及NDF市场之间的相互关系进行了研究。结果表明CNH市场与CNY市场之间的互动正在加强，而NDF市场的影响力却开始相对下降。 在分析的基础上，文章指出货币当局应该:大力发展人民币离岸中心，推动全球人民币离岸中心建设;改革在岸人民币汇率形成机制;厘清金融改革顺序，积极推进国内金融改革;扩大人民币离岸市场规模，进一步发挥以香港为代表的人民币离岸市场的价格发现功能;协调发展各类人民币离岸市场。