随着我国资本市场的不断成熟与快速发展，开放式基金作为一种利益共享、风险共担的集合理财方式，自从在我国成立以来，获得了迅速的成长。而开放式基金存在的份额可变动性的特点，允许投资者可以通过申购或赎回基金份额来增加或减少对开放式基金的投资，从而影响基金的资产管理规模，这也是开放式基金在运行机制的安排上为降低委托--代理成本的一种重要方式。投资者选择申购业绩好的基金，同时选择赎回业绩差的基金，对基金管理人形成了一种隐性的激励。来自国外成熟资本市场的经验证据，也表明投资者确实存在这种“奖赢罚输”的选择。　　 但是，在开放式基金初期，我国有学者研究发现，国内基金市场却存在着“赎回异象”，投资者对业绩发生了逆选择，更加倾向于赎回业绩好的基金，并且申购业绩差的基金。这种现象显然是不利于整个行业健康持续发展的。而随着基金管理公司数量和所管理的资产规模的快速扩张，我国基金公司家族化特征愈发明显。从投资者选择的角度来说，除了考察基金业绩及相关特质，更多的是在对基金管理人的选择。因此基金家族的相关特质也会对投资者的投资决策发生影响。另外，基金市场中明星基金和明星家族的存在到底是否会影响投资者的选择。这些有关对投资者选择影响的基本问题在国内相关领域的研究几乎还是一片空白。　　 纵观全球基金行业的发展历程，我国的基金行业依然拥有巨大的发展潜力，必将迎来继续高速成长的阶段。因此，只有对以上的基础性问题获取了市场的经验证据，支持理论上的分析，才能更好的理解投资者和基金管理人的行为，进而深入分析各种有关基金家族公司治理和经营策略，也才能为市场监管者制定相关政策提供更好的理论和现实基础，从而实现更快更好的跨越式发展。　　 本文将我国开放式基金投资者选择行为作为研究的对象，分别从基金层面和基金家族层面，对影响投资者选择的各种因素进行实证研究，以期发现投资者在进行投资决策时所考虑的因素。同时，对于明星基金现象所带来的投资者反应进行全面的研究分析，希望能够验证这种市场热点现象的是否会影响投资者的选择，从而为将来更深入研究这一现象背后的基金家族行为提供经验证据上的支持。　　 区别于国内早期相关研究的方法，本文将基金及基金家族的资金净流量作为对投资者选择行为的衡量。在结合国外学者对基金领域研究的基础上，本文以2006-2008年间的开放式偏股型基金为样本，考察了基金层面的因素(主要包括基金业绩、分红、业绩波动性、规模、明星基金等)和家族层面的因素(主要包括家族整体业绩、旗下基金业绩差异程度、家族规模、基金数量、明星家族等)对基金和家族资金净流量的影响。由于样本区间可以较为明确划分为两种市场形态，为了更加准确的把握投资者在不同市场形态(牛市/熊市)中的行为特征，本文在实证检验的过程中将所有问题的检验都分别在两种市场形态中分别进行验证。　　 通过对投资者行为的理论分析和实证检验，本文得出如下的一些发现：　　 1、我国开放式基金在经历了一段快速发展以后，投资者对基金业绩的反应与发达资本市场的投资者相似，倾向于选择历史业绩更好的基金，并且更加关注基金长期的业绩和分红情况。这种选择行为在熊市中表现的更加显著。　　 2、投资者在牛市中更加偏好风险，而在熊市中更加厌恶风险，充分体现了在不同市场形态中的不同行为偏好。规模相对较小的基金，一直都更加受到投资者的青睐。　　 3、家族整体业绩的提升和整体规模的扩大，会吸引投资者对旗下单只基金进行更多的资金净投入。从家族整体价值提升的角度，其最优的发展策略是控制单只基金规模的过分扩张，并且通过不断的发起设立新基金，多元化基金产品的投资风格和策略，满足不同需求类型的投资者。　　 4、家族内明星基金的存在确实产生了“溢出效应”，不仅为明星基金自身带来了更多的资金净流入，同时也为家族内其他成员和整个家族吸引了更多的资金净流入。但是这种效应仅在牛市中存在，熊市中明星基金不仅自身遭遇了更多的净流出，还导致了整个家族更多的资金净流出。