实际汇率是衡量一段时期内经济体之间经济关系的重要指标,反映的是经济体之间基本面因素的变动,同时又以基本价格变量的形式对经济体内外部市场关系加以调节,引导资源的合理分配。经济发展与外部环境融合越紧密,实际汇率调节作用就越重要。20世纪90年代以来,我国进行了两次汇率制度改革。特别是2005年进行的第二次汇率制度改革,让人民币汇率不再仅仅盯住美元,转而实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,在人民币汇率形成机制改革上迈出了一大步,同时也向着市场化不断前进。此次改革之后,人民币汇率的波动幅度增大,总体上表现为波动向上的趋势。一国汇率的相对稳定对一国经济的增长十分重要,在我国GDP中投资占有很大的比重,和汇率有着紧密的联系,特别是国际性的投资。90年代至今我国的资本回报率在投资率不断攀升时依然维持在很高的水平,与古典经济学理论所认为的资本投资的边际效益递减的情况不相符。简要分析了这一阶段我国资本回报率的变化后,发现其与人民币实际汇率变动趋势有着很强的一致性。在此基础上,收集相关宏观经济数据,利用计量模型对二者之间的相关性进行实证研究具有重要意义。在这个背景下,本文拟分为六个部分。第一部分先说明了本文的研究背景与意义,以及分析方法与文章结构。第二部分对研究实际汇率的相关文献进行了梳理,首先整理了巴萨效应及围绕它进行的相关研究结论。其次,整理了人民币实际汇率研究的相关文献,最后对以上的研究成果进行了点评。第三部分对资本回报率影响实际汇率的理论基础进行了推导,从外商直接投资和非FDI资本流动两大传导机制进行分析,深入剖析二者之间的作用途径。第四部分简要的分析了我国资本回报率的变动趋势和人民币实际汇率的长期波动趋势。第五部分在之前介绍的资本回报率对实际汇率影响的理论基础上,利用获取的相关宏观经济数据,选择相关的变量对资本回报率影响实际汇率的传导机制进行实证分析。主要的分析方法是在VAR模型的基础上进行协整分析和向量误差修正。第六部分对本文的研究结论进行了总结和归纳,并对研究的不足进行了展望。结论表明:资本回报率对实际汇率有重要的影响,影响途径主要是资本回报率与外商直接投资、非FDI资本流动的联合作用;且在外商直接投资和非FDI资本流动两大机制的作用下,我国资本回报率与人民币实际汇率正相关,即资本回报率升高会引起人民币实际汇率升值。