上证指数在2007年上升到历史最高6124点，之后便一直下跌，整个2008年几乎全年处于下跌行情中，截止2008年底，上指的跌幅已经接近70％。市场的急剧下跌使得很多投资者将矛头直指股权分置改革的产物-大小非。大小非的解禁一方面大量增加了市场的股票供给量，在对股票需求量有限的情况下，对股价造成了很大的影响。另一方面，由于大小非解禁后股票市场逐渐走向全流通时代，使得产业投资和股票投资的套利机制逐步形成，原有市场估值体系处于不断调整中，上市公司股票价格将会不断调整而寻找股价与交易量的新均衡，我国股票市场估值中枢正逐步回归于上市公司真实价值。 本文首先从实证的角度分析大小非解禁对股价造成的影响。考虑到不同的市场行情下的市场反应会有所不同，本文分别选取了2007年上涨行情中的194只股票以及2008年下跌行情中的400只股票作为研究对象，分别研究不同的市场行情下大小非解禁前后的市场反应，得出的结论是2008年下跌行情中大小非解禁对市场的影响更为强烈；此外，根据不同的解禁比例对样本分组进行的实证研究结果表明，大非的影响比小非更为强烈，这也与目前学者们的观点一致。同时，本文还对大小非解禁前后市场反应的影响因素进行多变量回归回析，从多角度去解读大小非解禁的市场反应。实证结果表明，累计平均超额收益与公司业绩和公司规模正相关、与市净率负相关。 然后，针对目前A股市场的价值回归一说，本文对解禁后公司每股内在价值与股票市场价格进行相关性分析。利用剩余收益模型并根据实际情况确定模型中的变量，对股改限售股的内在价值进行评估，然后与每股股价进行比较，去推测股票市场全流通后股价是否更能反映公司的内在价值。实证结果表明，在2008年大量的股改限售解禁后，公司每股内在价值与股票市价之关的相关程度较过去两年有明显提高，即市场估值水平趋于合理。 本文通过上述一系列的实证研究，为相关政策的制定及投资者的决策提供建议。