财政部29日晚宣布，自2007年5月30日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1‰。调整为3‰。沪深两市于30日早市大幅跳空低开，在一整天的震荡下跌后，沪指以4053.09点收市，下跌281.84点，跌幅6.50％；深指收于12627.15点，跌829.45点，跌幅6.16％，两市约有900只个股跌停。　　 本文以2007年5月30日调整证券(股票)交易印花税税率为研究重点，并且同时比较了历史上2005年1月23日的结果。选取沪深300指数成分股，剔除新股和停牌较多的股票，时间段为2007年5月30日前后各一个月5月和6月两个交易月共283只成分股，和2005年1月23日前后各一个月1月和2月两个交易月共180只股票，每天每只个股有5万到6万笔交易，共计接近10亿的分笔交易数据，分别研究股票交易印花税对股票价格和买卖价差的影响，发现了一些共同的影响规律。　　 现有的市场微观结构理论和交易者策略的分析都是集中在成熟的报价驱动市场条件下，并且即使是在讨论较多的报价驱动市场中，成熟的理论模型和实证分析还只局限在不对称信息模型阶段，更进一步对交易者策略的讨论还只是停留在模型讨论上。而中国的股票交易市场是电子竞价的订单驱动市场，国外的研究方法在中国不适用，在订单驱动市场中买卖价差对股价回报率的影响以及股票交易印花税等交易成本对交易量的影响，都没有相应的理论模型和实证研究方法，这就局限了本文无法进行相应的股价和成交量的实证研究。所以本文更加注重股票交易印花税等交易成本对买卖价差的影响。但是通过05年和07年的历史比较研究，还是发现了股票交易印花税对股价成交量和买卖价差影响的一些共同的影响规律。　　 对2005年1月23日前后一个月，和2007年5月30日前后一个交易月印花税对股价和成交量的分析表明了同样的现象，交易印花税对股价和成交量的影响不显著，且随时间递减，无中长期效应，在事件后十天内的效应相对比较显著。买卖价差和系统风险对股价的GLS回归结果表达式表明相对价差1％的变动会使个股回报率变动0.232％。从07年5月30日前后交易日和2005年1月23日前后一个交易月的指数表现和成交量，以及买卖价差对股价的回归结果和上证50指数成分股与香港国企指数的联动来看，交易印花税只有短暂的影响，单日的巨大跌幅包含了非理性的成分。　　 以往的研究都选取了180只或者50只个股，市场代表性不够，并且都是取2003年以前的股票样本数据，随着05年中期以后股权分置改革的进行，市场微观结构已经发生了重大的变化，在新的市场微观结构下，股票的微观流动性指标如买卖价差是否发生重大变化有待本文的研究来揭示。结果确实显示了微观流动性指标买卖价差确实发生了重大的变化，订单处理成本明显上升并占主导地位，逆向选择成本明显下降，买卖价差的流动性特征更加接近于香港纽约等国际成熟股市。本文的283只股票覆盖的范围更广，代表性更强，结论更可靠。从07年5月30日前后交易日的指数表现和成交量，以及上证50指数成分股与香港国企指数的联动来看，交易印花税只有短暂的影响，单日的巨大跌幅包含了非理性的成分。07年6月买卖价差中的非信息成本是信息成本的2倍左右。印花税调整后，使得07年5月30日和07年6月份的逆向选择成本明显上升，是07年5月的1.4倍左右，而非信息成本则下降了。总的价差来看，07年5月30日和07年6月份的价差是5月份的1.3倍，很明显交易成本增加了。05年1月23日下调印花税后总的价差下降了大约30％，订单处理成本下降了1％-10％。逆向选择成本下降了大约30％。05年1月订单处理成本占30％，逆向选择成本占70％。而05年2月订单处理成本占40％，逆向选择成本占60％。　　 05年降低印花税，订单成本少量下降，逆向选择成本下降较大，原因是交易成本的降低使得市场上噪声交易者和短线交易者大量增加，流动性增大，知情交易者可以顺利成交，致使逆向选择成本下降较大。07年曾加印花税，订单成本少量上升，逆向选择成本上升较大，原因是交易成本的增加使得市场上噪声交易者和短线交易者大量减少，流动性降低，知情交易者没办法顺利成交，致使逆向选择成本上升较大。从此也可以看出，在股价，成交量，订单成本和不对称信息成本中，印花税等交易成本影响更大的是逆向选择成本。　　 07年逆向选择成本占30％，订单处理成本占70％，在这样的成本构成下，政府加征交易印花税来调控股市提高了原本就很高的订单成本，是不合理的。05年逆向选择成本占60％，订单处理成本占40％，而07年逆向选择成本占30％，订单处理成本占70％，香港成熟的国际股票市场07年逆向选择成本占33％，订单处理成本占67％，这说明随着05年中期以后股权分置改革的进行，市场微观结构已经发生了重大的变化，在新的市场微观结构下，股票的微观流动性指标如买卖价差更加接近于香港纽约等国际成熟股市。