时至今日,中国基金业无论是基金数量还是所管理的资产规模都已经达到“基金大国”的水准。但超常规的发展也遗留下许多有待解决的问题。不同于国外学术界对基金方面的问题已有几十年的研究历史,国内学术界这方面的研究还方兴未艾。本文首先简要介绍了西方基金业的发展史和中国基金业的现状,然后以华夏成长(000001)作为案例,探讨基金业绩和基金流量之间的关系。案例分析表明华夏成长(000001)存在赎回悖论描述的现象。投资者与赎回悖论相一致的申购赎回行为会通过现金比例影响到基金的业绩,部分解释了华夏成长(000001)在牛市时无法跑赢市场指数、在熊市时跌幅小于市场指数的原因。本文的实证分析部分使用平衡面板数据建立动态面板数据模型,对基金业绩和投资者信心的关系进行研究。差分GMM方法估计结果显示,基金业绩和投资者信心之间存在互为因果的关系。其中投资者信心通过影响现金比例和促使资产组合调整作用于基金业绩,基金业绩通过业绩水平效应和市场预期作用于投资者信心。实证分析的结果表明,增大现金比例会降低基金业绩,即产生负面的稀释作用。这个稀释作用大于现金比例提高使得基金的流动性限制减小的正面作用。而且,由于投资者信心变化引起的基金投资组合的变化往往不利于基金业绩,可能是因为这种情形下基金经理调整资产组合的行为较为匆忙,不够理性。同时,基金业绩的波动也会从两个方面影响到投资者信心的强弱。首先,基金的收益水平本身能够改变投资者的信心水平,具有水平效应。其次,市场会对基金的未来业绩形成预期,这一预期也会改变投资者信心。本文的结论对于基金经理在管理基金的资产结构方面具有重要的参考价值。