随着经济全球化的深入,传统的资本积累已无法满足企业的扩张需求,于是越来越多的企业期待于通过并购来迅速占有市场、实现规模经济、提升经营状况、进行行业整合和增强竞争力等众多愿望,然而在现实的并购活动中并购方得到的却是与预期有异且不能忽视的并购低绩效问题,本文拟探究是什么原因造成了这个问题。从传统经济学的角度出发有委托代理成本理论、信息经济学理论(包括信号传递理论)可以解释,从行为金融学角度出发有管理者过度自信理论。导致并购绩效差的因素有很多,然而本文更加认同的是管理者的过度自信这个非理性因素。因为目前的许多研究显示,许多并购企业的管理者即使企业存在着很高的财务风险,仍做出偏激的融资决策,有可能还大量举债而导致财务杠杆失衡,这与传统的理性人假设是有矛盾的。管理者过度自信理论从管理者非理性出发,认为管理者进行并购行为是因为过于自信,故在评估并购机会时有高估收益、低估风险的倾向。这样的结果是并购企业对目标企业出价过高,造成收购成本过大,或是高估了并购企业的资源整合能力,导致并购后陷入整合困境,最终并购企业并没有从并购交易中获得收益。本文分别基于委托代理成本理论、信息经济学理论和管理者过度自信理论,在借鉴国内外学者研究的基础上,选取2007年至2014年上半年我国A股上市公司作为研究对象,借助事件研究法,对我国并购方上市公司在发生并购后的价值效应进行研究。分别用CAPM模型和FF三因子模型求出的累计超额收益率用于代表并购短、长期绩效,将之与相关理论的代理变量进行多元回归检验。结果表明,管理者过度自信理论对于并购活动后并购绩效并未增加的现象的解释能力强于委托代理成本理论和信息经济学理论。上市公司管理者越是过度自信,其所做出的并购行为产生的绩效越不好;管理者越是过度自信,现金支付对并购绩效的负作用越强;而支付现金也会加大过度自信的负向作用;在并购双方信息不对称程度低的状况下,管理者过度自信反而对并购方绩效产生了一个正面的作用。利用管理者过度自信理论来解释我国并购方的低绩效,具有一定的理论和实践意义,能对企业并购决策研究的进行补充和完善,为我国理论界和监管部门提供一些经验性的结论。促使管理者在并购决策中审视自身是否存在非理性行为,避免让过度自信影响并购绩效。通过提出有效的政策建议来帮助国家有关部门制定合理的能限制管理者的过度自信行为的监管监督措施,以推动上市公司合理发展,并避免低绩效并购活动的发生,从而提高社会资源配置的效率。另外,从并购的股价效应入手的,能为我国广大投资者提供并购后股价变化的参考依据。