论文部分内容阅读
风险投资项目评价是风险投资中的重要环节,其结果是投资决策的关键依据之一。由于风险投资自身的特殊性,传统的投资决策方法无法衡量未来存在不确定因素和投资者修改或延迟投资导致的管理弹性,也没有考虑到期权价值的实现程度。模糊实物期权理论有效地克服了这些障碍,因而成为当前风险投资决策研究的重点之一。本文以风险投资决策为研究背景,首先介绍了实物期权的相关理论,指出实物期权方法的优势以及当前应用中存在的问题。然后对风险投资进行了期权分析,指明了传统评价方法存在诸多缺陷,并将实物期权方法应用于风险投资决策,构建了实物期权方法在风险投资中的应用框架。最后,利用对风险项目综合评价的结果,结合模糊数学相关理论推导了模糊实物期权模型,并通过具体的案例研究,验证了模糊实物期权方法在实际风险投资决策中的有效性。本文的研究成果主要包括:(1)构建了模糊实物期权在风险投资决策中的应用框架,明确了项目决策的具体步骤。对风险投资项目评价和决策综合运用了NPV方法、层次分析法、模糊综合评价法、模糊实物期权方法以及敏感性分析方法等。(2)推导了模糊B-S期权定价模型,它比传统实物期权方法更符合实际情况。传统实物期权方法没有考虑期权价值的实现程度,而模糊实物期权方法考虑了管理者对实现项目期权价值的把握程度。另外,模糊实物期权方法对自变量的估计准确度要求大大降低,这更有利于实物期权方法在实际风险投资中的应用。(3)制定了基于模糊实物期权的风险投资的决策准则。决策不只是看NPV是否大于零,而是根据项目综合评价值和模糊实物期权值作具体的决策分析,有时还需对项目重新进行综合评价再作决策。(4)将风险投资的评价体系和实物期权方法两者有机地结合起来,把评价体系的研究结论应用到决策中去,以更好地指导风险投资决策。在对项目做综合评价的基础上,计算风险项目的实物期权值,考虑了实现期权的置信度,这也更符合实际情况。