定向增发是指采用特定的形式,适用特定规则向特定对象不公开发行股票的一种股份公司融资的方式。定向增发由于其准入门槛低、融资效率高的特点成为了上市公司首选的再融资方式,但定向增发也由于限制发行对象人数而提高了投资者的直接进入门槛,因此定向增发因为其固有的特征成为了大股东与中小股东代理问题的重发区,而盈余管理便是大股东实现利益侵占的手段之一。已有学者的研究证明了在定向增发前后、锁定期解除前,均存在盈余管理,而增发对象、大股东持股比例等又影响了盈余管理的程度和方式。本文从“委托代理理论”和“信息不对称理论”两个方面解释了定向增发中利益输送的原由。在此基础上以2008-2015年我国A股实施定向增发上市公司为样本,研究了定向增发对企业盈余管理程度的影响。分别采用了修正的Jones模型、Roychowdhury模型来估计应计盈余管理程度和真实活动盈余管理程度,构建了双重差分模型(DID)验证了研究假设。研究发现:1、定向增发实施当年,企业会显著提高应计盈余管理的程度。2、定向增发实施当年,企业会提高真实盈余管理的程度,但其结果并不显著。并用最小二乘回归模型(OLS)验证了,在企业实施定向增发当年,应计盈余管理的程度与真实盈余管理的程度为负相关关系,并不是同步增强。根据研究结果得出了企业实施定向增发后,两种盈余管理方式是以互补关系同时存在,并且在锁定期开始时会提高盈余管理的程度,这一现象也与我国先紧后松的监管环境有关,建议证监会加强定增之后的监管以更好的保护中小股东的利益。