住房抵押贷款证券化(Mortgage-backed Securitization，MBS)是20世纪70年代以来世界金融领域最重大的金融创新之一，已为当今世界许多国家所采用，其作用主要体现在促进房产抵押贷款市场规模扩大和结构的优化、确保银行的流动性安全、分散银行风险等方面。最近，美国次级抵押贷款市场的危机导致美国乃至全球资本市场的剧烈波动，生动地说明了“房产抵押贷款证券化”除了能极大地改善银行的流动性结构之外，同时也会放大资本市场的风险。目前，我国正在稳步推进资产证券化试点，更应该吸取美国的教训，绝不能因为这一金融创新所带来的便利而漠视其背后的风险。从另一个方面讲，我国同样不能就此裹足不前，而应结合我国国情分析实施住房抵押贷款证券化的风险，并采取相应的对策，积极推行证券化创新产品，以便提升银行核心竞争力。 我国针对这一问题的研究起步较晚，2005年12月15日中国人民银行批准了中国建设银行作为住房抵押贷款证券化试点单位，在银行间发行资产支持证券。终于，这项在国外已经发展成熟的资产证券化产品，在中国正式亮相，从理论走向了实践。“2005-1”建行住房抵押贷款证券化的发行，使得对房地产资产证券化的研究又有了更深入的探索。 资产证券化这一金融创新工具的应用，对我国经济发展必然有其积极的意义，但是伴随着金融创新的风险也要引起我们足够的重视，所以对资产证券化目前的和未来的风险研究就成为一项重要的课题。 本文研究的主题是就住房抵押贷款证券化这一过程中的提前偿付风险、利率风险、信用风险等几个主要风险问题进行分析，特别是结合了美国次贷危机分析了消费者心理预期风险，并通过我国房地产市场和宏观经济数据的实证分析给予了充分论证。同时本文透过目前发生的美国次级房贷危机的表象总结了住房抵押贷款证券化市场的风险对我国住房抵押贷款证券化的启示，并给出政策建议。 本文共分6章： 第0章为导论，对本文研究背景、研究对象、研究意义及篇章结构进行简要介绍。 第1章主要介绍了资产证券化相关理论，其中包括资产证券化的定义，和资产证券化的核心思想及三大基本原理：资产重组原理、破产隔离机制、信用增级原理。最后对住房抵押贷款证券化的基本结构和操作流程作了阐述。 第2章即本文的核心部分，分别从实施住房抵押贷款证券化存在的风险，包括提前偿付风险、利率风险、信用风险进行分析，并针对每个风险的度量经行了探讨。其中最突出的是结合美国次贷危机分析了消费者心理预期风险，并通过中国经济数据对消费者心理预期风险经行建模，分析了消费者对房价的上涨预期、对未来收入的预期以及对未来物价的预期对对房地产价格产生的重要影响，并最终会通过MBS市场把风险转移到投资者。 第3章即本文的实证部分，也是本文理论联系实际的部分，主要是对我国已经发行的“建元一期”的发行情况、主要流程进行介绍，并结合中国的实际情况分析了“建元一期”在提前偿付、利率和信用方面存在的主要问题。 第4章是基于目前对美国乃至世界经济影响都非常大的美国次级房贷危机，对美国次级房贷的产生、发展和繁荣以及危机的产生进行介绍，最后分析了美国次级房贷危机爆发的原因。 第5章在第2和第4章的基础上，对照美国次级房贷危机发生的背景和原因，揭示了我国从美国次级房贷危机中应该得到的启示：加强消费者心理预期风险、提前偿付风险、利率风险和信用风险的防范，并给出相应的政策建议。 本文的特点和创新之处在于： 一、选题结合热点，比较新颖。住房抵押贷款证券化在国外已有十几年的历史，虽然已有成熟的经验和理论研究但终究是“无病呻吟”，没有基于风险所能带来的严重后果给予详尽的分析，本文在结合对美国次贷危机分析的基础上对住房抵押贷款证券化的风险和度量经行了详尽的论述，保证了该项领域的研究的实效性。 二、在研究对象上有独特发现。本文在以前的学者们对住房抵押贷款证券化的风险研究的基础上，结合美国次贷危机进行了分析，总结出了消费者心理预期在住房抵押贷款市场上所起的作用和影响，并通过证券化的过程最终演变成了住房抵押贷款证券化市场的金融风险。本文通过我国住房市场和宏观经济数据对消费者心理预期风险进行了实证分析，最后针对影响消费者心理预期的因素给出了相应的政策建议。 本文的不足： 对于中国住房抵押贷款证券化还没完全大规模实行，还处于探索之中，所以还缺少大量的实证数据进行验证，这就难免缺乏说服力。另外对于提前偿付风险的研究由于缺乏相应的银行住房贷款数据的支持，只是提出了理论模型，其拟合程度还有待于进一步的论证。