论文部分内容阅读
企业的投资行为一直是财务管理方向的研究热点和难点问题之一。由于现实中存在信息不对称和委托代理问题，很多企业都不同程度地存在着非效率投资的行为。如何通过对经理人员薪酬结构进行合理设计，达到减少经理管理防御行为对企业投资效率的影响的目的，降低代理成本，成为理论界的研究重要方向之一。 非效率投资行为也是我国企业常见的一种现象。我国上市公司的实际决策权大多数掌握在经理人手中，因为管理防御行为的存在导致经理人可能会放弃对企业利益最大化而选择对自己利益最大化的投资行为，经理人能否进行最优投资决策决定着企业能否获得最大利益。高管薪酬结构是委托人的一个重要的激励机制，本文主要研究经理薪酬结构对管理防御行为对非效率投资行为影响的调节作用，旨在对上市公司经理人的薪酬结构进行研究，从而设计出更为有效合理的薪酬结构，并进一步完善公司治理结构，提高企业的投资效率，避免非效率投资行为的出现。 首先本文把经理人的管理防御行为作为切入点，采用完全信息博弈模型和信号传递模型阐述了经理人的薪酬结构对管理防御动机下企业非效率投资行为的影响，研究发现通过合理的浮动薪酬对经理人员进行补贴，可以使得经理人放弃非效率投资行为从而实施最优的投资行为。并且进一步运用博弈的方法分析补贴力度的大小和范围。 其次采用了实证研究的方法对使用博弈模型分析出的理论结果进行检验，以Richardson投资期望模型为基础，通过构建经理管理防御指数，用薪酬结构作为调节变量来研究管理防御行为对企业非效率投资行为的影响。研究表明：（1）经理管理防御与非效率投资行为呈现正相关关系。（2）经理人的固定薪酬对管理防御与过度投资的关系起到正向调节作用，固定薪酬越高管理防御对过度投资的影响越大。（3）经理人的固定薪酬对管理防御与投资不足的关系起到正向调节作用，固定薪酬越高管理防御对投资不足的影响越大。（4）经理人持股对管理防御与过度投资行为的关系起到负向调节作用。经理人持股越高，管理防御对过度投资的影响越小。 最后，通过本文的研究表明，经理人的薪酬结构对管理防御行为对企业非效率投资的影响有调节作用。薪酬结构的不同在一定程度上可以影响经理人的投资行为。因而，通过设计合理的薪酬结构可以缓解经理人的管理防御行为，从而避免企业非效率投资行为的出现，在最大程度上实现企业利益的最大化。