【摘 要】
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中国自上世纪九十年代初沪深股票交易所先后成立以来，经过30多年的发展，目前已成为多层次的全球第二大资本市场。然而，虽然中国证券市场在总体规模上已经达到了世界前列，但长期以来监管不完善、投机盛行、信息不对称等现象影响了资产定价功能的发挥，并使中国证券市场资产定价研究变得更加复杂。本文试图利用Fama-French五因子模型从资产定价角度解释中国证券市场股票收益率的变化规律，寻找影响股票收益率的因子。
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中国自上世纪九十年代初沪深股票交易所先后成立以来，经过30多年的发展，目前已成为多层次的全球第二大资本市场。然而，虽然中国证券市场在总体规模上已经达到了世界前列，但长期以来监管不完善、投机盛行、信息不对称等现象影响了资产定价功能的发挥，并使中国证券市场资产定价研究变得更加复杂。本文试图利用Fama-French五因子模型从资产定价角度解释中国证券市场股票收益率的变化规律，寻找影响股票收益率的因子。
本文通过选取2007年1月至2018年12月中国证券市场所有A股股票的月交易数据以及上市公司各项相关财务数据构造线性回归模型后发现五因子模型的解释能力相对于三因子模型有所提高，模型中的市场因子、规模因子SMB和价值因子HML都十分显著，盈利因子RMW也较为显著，但是投资因子CMA的系数显著性较低。
本文通过实证检验的结果说明五因子模型无法完全有效地解释中国股票市场的横截面收益率的变化，未来的研究可以进一步探讨根据中国市场的特点而在多因子模型中加入其他风险因子来优化理论研究模型。本文同时建议中国股市投资者在投资时多进行中长线投资，市场监管者进一步完善监管制度，以保持股市的平稳发展。
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