本文对Sharpe-Lintner和Black 提出的资本资产定价模型(CAPM)在上海股票市场的适用性进行了检验，所选的的数据为1994年1月至2007年12月期间在上海证券交易所持续挂牌交易的69 只股票的全部月度收益率。在研究中，采用多元线性回归方法，从而避免在一元线性回归方法中可能遇到的变量误差问题，并提高参数估计的效率，另外将本文选用的样本股票分为若干组合，来分散公司非系统性风险，以便提高贝塔值计算的准确度。而贝塔值估算结果显示，收益率与贝塔值之间的相关性并不显著，因此不能支持资本资产定价模型所认为的较高的风险(即贝塔值较大)必将带来更丰厚的收益。另外，在资本资产定价模型中，证券市场线的截距为零，且斜率等于市场组合的超额收益；而根据本文的计算，其截距为负值，说明上海股票市场具有较明显的投机性质，投资者更多关注短期差额收益而非长期资本增值。同时，本文还检验了贝塔值与收益率之间的非线性关系，结果表明，它们之间也不显著存在某种特定形式的非线性关系。此外，本文还加入了一些来自于系统性风险以外的其它的风险因素，比如线性回归中残值的方差，来修正资本资产定价模型，使其更好地把握对收益率的决定因素。验证结果表明，残差风险——被经典资本资产定价模型所忽略掉的来自个别公司内部的风险会对股票组合的收益率产生显著影响。综上，本文的结论为资本资产定价模型在中国股票市场并不适用。