股票市场IPO折价几乎是一个普遍现象，特别是在一些新兴的证券市场上，IPO高折价现象非常明显。有关IPO折价的各种实证检验也是层出不穷；对IPO折价的假说也有很多，但是没有一种假说能够比较全面地解释IPO折价现象。如果将这些假说综合起来看，对证券市场上的新股IPO折价还是有一定解释力。这些假说中，有一些得到实证检验的支持，但是另外一些假说从当前的实证数据看来，并没有得到很好的支持。　　 本文主要的出发点就是从实证的角度去分析我国证券市场上近年来的IPO折价现象，试图从近年的实证数据来检验是否有支持这些假说，同时重点在于分析出影响中国证券市场整体IPO折价走势的主要因素。为了有所对比，作者分别对同期中小板市场和主板市场的数据做出回归模拟，同时分析影响主板市场和中小板市场的主要因素异同点。　　 本文的主要行文过程如下：首先简要介绍推出中小板市场时代背景，然后就发行制度等方面对中小板市场、创业板市场和主板市场的主要区别点进行分析；随后简述目前较为流行的IPO假说，在后续的实证分析中，也考虑我国证券市场的数据是否支持其中一些假说。由于我国新股发行审核制度的客观存在，造成了新股发行扎堆现象，数据也比较集中，给后续的实证分析带来便利。同时作为新兴的证券市场，我国股市中很多制度建设都不可避免地带有行政色彩；由于这些行政痕迹的存在，我国证券市场的表现必然有其自身的特点，有关我国证券市场特点在随后的行文中也做了简述。实证部分所采用的是OLS多元线性回归模型。其中的解释变量是按照目前比较通行的经验性方式选择的，对于其中一些数值跨度很大的变量，经过了坐标轴处理，如果是虚拟变量，则对这些变量进行赋值；然后采用SPSS软件对相关数据进行逐步多因素模型模拟。正如前所述，为了进行对比，将近年来中小板市场和主板市场的数据分别进行了模拟回归。　　 统计回归的结论如下：中小板市场上的IPO折价率要明显小于主板市场；在因子分析过程中，发现两板市场上的IPO折价对不同的因素呈现出敏感性，且对同一因素的敏感度也不同。总体说来，中小板市场的IPO折价率与发行市盈率、发行规模、大盘点位以及换手率较为相关；特别地，中小板市场上的IPO折价率有比较明显的规模效应：公司发行规模越小，折价率就越高，一定程度上证明具有“小公司效应”。同期主板市场的IPO折价率则与大盘点位、发行市盈率以及换手率较为相关；在主板市场上市的多为市值较大的公司，这类公司经营基本面相对稳定，市场对其价值有比较明确的预期，折价率大小主要和大盘点位相关。　　 以上的主要结论基本符合作者的预期。就本文结果看，两市新股IPO折价率的明显差异虽可以用上市规模、PE的差异来解释，但同时也可能是其他原因引起的差异，探讨可能会存在“板块溢价(撇去上述因素，既定发行制度相同，仅仅就因上市板块不同而引起折价，投机因素驱动)”，中小板较之主板IPO折价较高，除了上市公司规模有明显区别之外，市场并没有实质性的变化，只是市场对其的预期产生了变化，普遍认为中小板的风险会高于主板市场，从而普遍需要一定的收益补偿。投资者的投机心理驱使市场对中小板上市的公司有更高的预期，概念更多，未来成长的空间也就越大，上市当日过度炒作的可能性也就越大，这样就产生了折价差异。最后基于实证研究的结果提出相应的政策建议。