一、选题背景及意义　　 20世纪50年代，H.Markowitz提出证券投资组合理论，标志着现代金融理论的建立。经过几十年的开拓，现代金融理论形成了以资产定价和公司金融理论为核心的较完善的理论和研究方法体系。然而，随着金融产品的多元化和金融系统的复杂化，现实金融领域中出现的种种“异像”用传统金融理论难以解释，如证券市场的小规模公司效应、一月效应、投资者的过度反应、市场过度反应等。在这样的背景下，一些金融学家基于D.Kahneman等人发展的预期理论，开始引入心理学关于人的行为的一些观点，来解释金融市场的异常现象，这些理论形成了现代金融理论中的行为学派，又称为“行为金融”。行为金融不仅在理论前提上考虑了人的行为中非理性的因素，使金融学从理性主义的思想设定向现实社会生活回归，为人们理解决策行为提供了一个全新的视角；在研究方法上，也采用了除模型之外的心理分析和实验主义方法，促进了科学研究的人文化趋势。　　 任何理论的发展都是为应用服务的，行为金融学也不例外。在我国资本市场快速发展过程中，投资者在投资过程中都出现了传统金融理论所无法解释的种种异常现象，从这个意义上来说，行为金融学为研究我国政策对证券市场投资者行为的影响提供了一个很好的研究视角和工具。　　 虽然中国证券市场在短短十几年间取得了举世瞩目的成就，但作为一个新兴加转轨的市场，在许多方面尚未成熟。监管者频繁出台政策，对市场过度干预，不时引起股市的暴涨暴跌。比如，在股市上涨到一定高度时，监管者担心股市过热，各种违法违规和过度投机行为会导致股市的混乱，就会出台相关的利空政策，引起投资者抛售股票，使股市下跌；相反，在股市下跌到一定地步时，监管者担心投资者被严重套牢，基金、券商全面亏损，由于投资者信心不足，会造成股市的过于低迷，就会出台相关的利多政策，引起投资者购买股票，使股市上涨。在这样一个市场环境中，政策对投资者的影响如何?投资者的心理是否理性，如何决定其投资策略，对我国证券市场会产生怎样的影响，并对监管者有什么样的启示?如何推进证券市场的健康稳定发展?都是值得我们认真思考的问题。　　 证券市场的投资者可分为机构投资者和个体投资者。目前在我国，个体投资者占投资者的大部分，个体投资者的交易额占到总交易额的80％，他们的决策行为在很大程度上决定了市场的发展状况，而他们又以弱势群体的姿态出现，资金量小，信息不灵通，对政策判断不清。在政策的影响下，个体投资者会产生怎样的认知偏差或不完全理性?其决策行为会对市场产生怎样的影响?另一方面，机构投资者在资金实力、分析手段、信息获得与把握上具有优势，特别在中国证监会提出“超常规发展机构投资者”的战略构想后，我国以证券投资基金为代表的机构投资者近年来发展迅速，但是，我们看到，在发展过程中也暴露出不少问题。比如基金黑幕事件、违规交易、操纵股价、高位接盘庄股等。这就使我们不得不冷静下来去思考一些深层次问题：政策对机构投资者的影响如何?机构投资者在中国的证券市场中到底能有什么作用?能否起到稳定市场的作用?中国证券市场是否应该大力培育机构投资者?如果是，应该培育何种机构投资者?制定何种政策?　　 对于这些问题，仅借助现代金融学的方法无法正确分析我国证券市场，充分重视行为金融学这一新兴理论方法，利用它来发展、完善现代金融学，并将其应用到我国证券市场的投资者行为分析中，具有非常重要的意义。本论文以行为金融理论为指导，在认真分析政策在我国证券市场发展中的作用后，对新兴加转轨证券市场下政策对我国个体投资者行为和机构投资者行为的影响进行了深入全面地研究，找到了存在的相关问题，并提出了促进政策完善和投资者行为合理化的对策建议。　　 二、论文内容与构架　　 本文在行为金融学的基础上，将政策对我国证券市场投资者行为影响作为研究主线。本文由导论和六章正文组成。　　 第一章：本章通过对国内外政策和投资者行为方面的理论进行综述，特别是对行为金融的基本理论和相关学科基础进入深入研究，为本文从行为金融的角度研究我国政策对证券市场投资者行为的影响奠定了坚实的理论基础。此外，总结国外证券市场在政策运用和投资者行为方面的经验，又为本文的研究提供了借鉴。　　 第二章：本章深入研究政策在我国证券市场发展中的作用，肯定了政策主导在证券市场发展初期的积极作用，接着论述了我国证券市场政策的特点以及产生的新变化，最后从经济学的角度分析了我国政策主导的证券市场博弈情势分析。这些为本文分析政策与投资者行为的相互影响奠定了坚实的基础。　　 第三章：本章具体分析了我国个体投资者和机构投资者行为的特点。个体投资者具有文化程度偏低、短线操作频繁、从众行为明显、抵抗风险能力弱等特点。并对个体投资者进行了“过度自信偏差”、“过度交易”的实证检验，进行了处置效应、后见之明、过分自信心理和锚定心理的心理学实验检验，证明了这些非理性行为的存在。与个人投资者相比，机构投资者具有个人投资者所无法比拟的集合体优势；在信息的收集、占有、处理及反馈上，非对称的信息现实使机构投资者处于相对优势；从运作模式上看，完整而系统的组织形式为机构投资者的决策科学化提供了保证。　　 第四章：本章在前面的基础上，深入分析了政策与个体投资者和机构投资者的相互影响。在我国，个体投资者的政策依赖性很强。由于政策的影响，个体投资者的“处置效应”、“过度自信”、从众心理和短期行为在一定程度上都有“放大效应”；机构投资者对政策也有强烈的依赖性，不断猜测政策动向，在政策的影响下频繁买进卖出，出现羊群行为、欺诈行为和短期行为等，对证券市场起不到应有的稳定作用。个体投资者和机构投资者的行为也对政策有较大的影响，一些非理性行为引起股市的暴涨暴跌，也迫使政府出台新的政策进行干预，以稳定市场。　　 第五章：本章对我国政策对证券市场投资者行为影响相关问题进行了研究。分析我国证券市场政策、个体投资者和机构投资者存在的问题，并对产生这些问题的原因进入了深入地探讨。　　 第六章：针对存在的问题，首先对政策制定者提出几点建议，如正确处理好政府与市场的关系，加快市场化进程，强化信息披露，加快发展机构投资者，培育优良的上市公司，加强法制建设，加大对违法违规行为的打击力度等措施完善证券市场环境。然后，对个体投资者提出了有益的建议，如加强对个体投资者的教育，加强对我国政策的理解和判断，掌握科学的投资策略等。最后，对机构投资者提出了建立科学的内部治理结构和加强内部风险控制的建议。