随着世界经济全球一体化,企业并购作为其发展的必然趋势之一,并购的核心问题是目标企业的价值评估。它是并购交易程序中很至关重要的一个环节,同时也是并购风险最为集中的地方领域之一。常用的企业并购价值评估方法如成本法、市场法和现金流量折现法等对被并购企业估价时所采用的定量评估工具都是刚性的,没有考虑到并购过程中企业所拥有的管理灵活性。常用的现金流折现法经常低估投资项目的潜在价值,因而决策者根据这种方法执行投资项目后,往往会造成短视的投资决策,使企业丧失好的投资机会以及核心竞争力。以往的实践证明,采用传统的折现现金流法评估企业价值在企业并购估值的活动中面临很大的困难。企业并购不仅是长期性的战略投资,具有高收益、高风险的特征,而且企业并购具有更明显的期权特征,具有典型的管理柔性和不确定性,实物期权理论在进行这类企业价值的评估具有明显的优势,传统的评估方法注重规避风险损失,但是容易忽略不确定性带来的风险价值。实物期权方法则弥补了这一缺陷,实物期权的基本思路是在保留传统方法的基础上,将各种投资机会与管理柔性都视作期权的处理模式,对传统方法具有的缺陷进行修正,并对这种潜在的机会价值进行合理的估价。因此,实物期权法已成为企业并购估值中一个全新的课题。　　本文在结合传统估值方法和实物期权法的基础上,建立一种实用的并购价值评估模型,为被并购企业的价值评估提供一种新的评估方法,同时使之能够较为准确地反映被并购企业的价值,进一步完善企业价值评估体系。本研究思路是将被并购企业的并购价值分为两部分:第一部分是运用现金流量折现法计算出被并购企业的内在价值:第二部分用实物期权法挖掘被并购企业的期权价值,这种期权价值往往嵌入在项目的投资机会中。在研究方法方面,我们通过定量分析、定性分析和实例分析相结合的原则,以求理论联系实际,将实物期权定价模型合理、有效地运用到企业并购价值评估的实务之中。主要内容分为六个部分：第一部分绪论介绍了本文的研究目的、意义及国内外研究现状,确定了本文的基本框架、主要内容及研究方法；第二部分阐述了实务期权理论,主要介绍实务期权的作用以及实务期权和金融期权的差异与相似点；第三部分介绍了现有企业的价值评估方法并重点探讨了现金流量折现法和经济附加值法,分别讨论了其适用性和局限性,以及在实际运用中如何选择合适的估价方法对目标企业的价值进行评估；第四部分是基于针对第三部分的基础上采用期权定价模型评估企业价值,借鉴现金流量折现法的评估思路,构造出基于实物期权法的新型估价模型,并详细介绍了其内在机理和评估流程；第五部分,是本文的实证部分。通过对A集团并购B公司C部门的案例分析,应用实物期权估价模型对其并购估价的整个过程进行实证分析；第六部分,总结全文,并提出估价模型在应用中可能存在的问题,及进一步完善的建议。