石油是在各行各业得到广泛运用的一种重要能源，被称为“工业的血液”、“黑色的金子”。石油的价格受到众多因素影响，而石油价格波动的幅度和频率是一般商品所不能及。我国正处于工业化快速发展的关键时期，石油作为一种必不可少的战略商品和化工原料，在整个国民经济中扮演着重要角色。石油价格的巨幅震动会使得企业成本发生很大的变动，从而影响企业盈利，又由于股价实际上是企业未来利润的贴现，油价的变化会对企业的股票价格产生影响。在一个完善有效的股票市场中，股价应该能够反映出石油价格变动的影响。通过研究石油价格与股票价格的总体关系，我们可以看出不同方向的油价变化对股价的影响程度、影响方向和显著性，由此来判断市场的有效性。通过研究石油价格与不同行业的企业股票价格的联系，我们可以得到关于各行业对于石油的依赖程度的信息，并对该行业股市的理性程度做出估计。油价对各行业股价的影响方向、影响程度有助于提起该行业中的企业对于石油价格变动的重视和研究，以采取相应的对策化解风险、稳健运营。 本文主要利用经验分析方法，建立模型分析石油价格波动在我国股票价格中得到的反映程度。 首先本文将使用Fama—MacBeth两步回归法，将油价波动和市场波动作为影响股价的系统性因素，并对两步法第一步估计得到的贝塔分别进行条件回归和无条件回归，以检验石油价格对我国股价的影响是否显著和石油价格不同方向变化的影响的非对称性。 另外本文将研究国际原油价格对中国不同行业股票收益率的影响。由于不同的行业对石油的依赖性并不相同，石油价格就会通过资本市场以不同程度影响不同行业的股票价格。 Fama—MacBeth两步回归分析的结果显示：当石油超额收益率为正时，石油贝塔每变化1个单位会使得行业股指的超额收益率同向变动约0.0041863个单位；当石油超额收益率为负时，某行业的石油贝塔每变化一个单位将使得该行业股指的超额收益率约变动0.045488个单位。石油贝塔对于我国股票市场行业股指超额收益率的影响虽然呈现出一定的非对称性，但系数并不显著。 针对各不同的行业股指受石油价格波动影响的程度，本文采用分行业的四因子、三因子和两因子模型进行了回归。四因子模型中使用了行业指数的对数超额收益率为因变量，市场指数的对数超额收益率、CPI的对数变化率、对数广义货币量、石油期货的对数超额收益率为自变量进行分行业回归分析。三因子模型中自变量为市场指数的对数超额收益率、CPI的对数变化率、石油期货的对数超额收益率。两因子模型中自变量为市场指数的对数超额收益率、石油期货的对数超额收益率。 回归结果表明汽车和零件行业、旅游和休闲业、食品和饮料业三个行业的股价会受到石油价格上涨的负面冲击。石油价格上升会对石油和天然气行业产生正面影响。投资者对这几个行业的股票进行估值时考虑了石油价格因素的影响。化工制品行业、工业用品和服务行业等石油敏感性行业的股票收益率没有受到石油价格的变化的显著影响，这暗示了这些行业的股票市场价格中还至少存在一些非理性的因素，另外也反映出我国成品油定价机制与国际原油价格波动脱节对于回归结果的准确性可能存在影响。