改革开放后，中国自上世纪90年代初期开始探索建立社会化的养老保险体制，经过几次转型，不断完善，已初步形成了较为成熟稳定的个人账户加社会统筹的社会养老制度。这一制度的快速发展完善，既是改革成果的重要组成，也为社会转型做出了积极贡献，保障了社会转型的平稳过渡，但也存在制度漏洞和弊端。本文主要关注了社会养老保险个人账户“空账”运行以及基金保值增值不够的问题。　　就“空账”运行来看，由于制度实行的是部分积累式的模式，筹集的养老保险基金分存入个人账户和统筹账户，其中统筹账户用于当期发放，个人账户用于长期积累，但实际操作中由于统筹账户收不抵支，因此个人账户往往也挪作当期发放，造成了养老保险基金积累不足，形成隐形债务。由于测算的口径和方法不同，对养老基金未来缺口说法不一，但肯定会达到数万亿元的巨额缺口。　　就基金保值增值来看，中国对社会养老保险个人账户基金采取了严监管的政策，只能投资于国债或存入银行，因此没有分享中国经济快速发展的成果，增值缓慢，甚至有些年份低于物价涨幅，造成实际操作中的减值。中国为了应对养老保险缺口问题，成立了社保基金，由全国社保基金理事会管理，对社保基金的投资管理政策较为开放，可投资于证券投资基金、股票、企业债、金融债等产品，年均收益率接近经济发展的增幅，取得了较好的投资业绩。　　借鉴国外社会养老基金保值增值情况，公有公营的典型美国加州公务员退休制度，私有公营的典型新加坡中央公积金制度，以及私有私营的典型智利养老基金制度，都采取了市场化的管理方式，坚持集中管理、多元化投资，给中国社会养老基金保值增值以较好的借鉴。　　未来，中国面临人口严重老龄化，大量老人、中人将直接纳入社会养老范围等情况，必须未雨绸缪，及早筹划社会养老基金的充实完善和保值增值。当前，中国宏观经济发展势头良好，连续多年保持稳定快速发展，社会养老保险应抓住机遇，尽快充实基金规模，调整投资政策，分享中国经济快速发展的成果，实现保值增值。　　为此，要抓紧弥补社会养老保险基金的缺口，可选的途径主要有三个:一是中央及地方财政逐年安排资金弥补，二是从国有资产经营收益和变现收入中转化弥补，三是从国家外汇储备中划转，本文倾向于运用国家外汇储备弥补缺口，短期内快速做大社保基金的规模，交由全国社保基金统一运营管理，为社会养老保险基金保值增值创造条件，也解决外汇储备过多、人民币升值趋势造成保值困难、对外投资增值难的问题。　　对筹得的社会养老保险基金，区分不同情况进行多元化投资，当期收缴的各级养老保险基金统筹账户基金属于现收现付制，流动性要求高，管理难度大，全额用于银行存款和购买国债，增值率设定为2％-3％之间;各级政府养老保险基金的个人账户部分，由各地分头管理，宜严格管理，以银行存款和购买国债为主，一小部分可投资于基础设施产权、企业债券等风险较小的投资品种，增值率设定在4％左右;社保基金如按文中建议弥补，规模较大，对流动性要求相对不高，可选择股权型投资品种为主，兼顾债权性和存款类，增值率设定在不低于经济发展速度，即8％-10％以上，如可设立股市平准基金，严格确定买卖标准和条件，既可分享证券市场成果，又可维护证券市场稳定。　　同时，本文提出加快建立筹资、监管、运营分开的制度、加强中央对地方基金管理部门的监督、制定对基金管理公司评价和科学标准和合理的准入制度、建立社会养老保险基金投资的风险保险机制。